2011年01月21日 21:50
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新筑股份(002480)：未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障

受益高鐵快速發(fā)展和橋線率提高,橋梁功能部件年復(fù)合增速將超過(guò)30%

根據(jù)鐵道部的規(guī)劃,未來(lái)3-5年,鐵路建設(shè)將經(jīng)歷一個(gè)黃金發(fā)展階段,年均投資額有望保持在 5,500-6,500億左右。高鐵的占比也逐年提高,目前已批準(zhǔn)建設(shè)的高速鐵路客運(yùn)專線超過(guò)1.1萬(wàn)公里,占鐵路項(xiàng)目總開工里程的47%。而高速鐵路具有“以橋代路”的突出特點(diǎn),目前已建成的高鐵路橋線率約為50%,在建的京滬高鐵高達(dá) 80%。鐵路建設(shè)的提速、高鐵占比及橋線率的不斷提高,將為橋梁功能部件行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)空間。預(yù)計(jì)2010-2012 年,橋梁功能部件整體市場(chǎng)規(guī)模年增長(zhǎng)率有望達(dá)到30%以上。2012年,橋梁功能部件整體市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)284.62億元,為2008年的3.82倍,其中鐵路橋梁功能部件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期達(dá)到171.40億元,為2008年的4.72倍。

募投項(xiàng)目突破國(guó)內(nèi)檢驗(yàn)技術(shù)瓶頸、構(gòu)建成本優(yōu)勢(shì)、搶占高端市場(chǎng)

目前,國(guó)內(nèi)橋梁功能部件企業(yè)的檢測(cè)手段與國(guó)外先進(jìn)水平存在較大差距,對(duì)產(chǎn)品精度和質(zhì)量產(chǎn)生了較大不利影響。對(duì)50,000kN以下的產(chǎn)品僅有靜態(tài)檢測(cè)手段,對(duì)于50,000kN以上產(chǎn)品目前尚無(wú)相關(guān)的檢測(cè)技術(shù)手段。而公司募投項(xiàng)目之一“研發(fā)試驗(yàn)檢驗(yàn)中心”建成后,將擁有世界上最大、國(guó)內(nèi)唯一的150,000kN壓力試驗(yàn)機(jī)設(shè)備,能完成150,000kN以下支座的全項(xiàng)靜力學(xué)試驗(yàn),50,000kN以下各種新型支座、伸縮裝置與錨具的動(dòng)載試驗(yàn);將是具有世界一流水平的橋梁功能部件試驗(yàn)檢驗(yàn)中心,突破國(guó)內(nèi)的檢驗(yàn)技術(shù)瓶頸。

在成本方面,鋼材占橋梁功能部件生產(chǎn)成本的50%以上,鋼材利用率是控制生產(chǎn)成本的關(guān)鍵因素之一。傳統(tǒng)的毛坯大多采用鑄鋼或熱軋鋼板整體加工,鋼材綜合利用率通常低于60%。而公司募投項(xiàng)目“橋梁功能部件精密坯件制造基地技術(shù)改造項(xiàng)目”建成投產(chǎn)后,應(yīng)用自主創(chuàng)新的“橋梁功能部件無(wú)(少)切削制造技術(shù)”及相關(guān)設(shè)備開發(fā)的擺輾工藝,橋梁支座等產(chǎn)品主要部件的材料綜合利用率將超過(guò)75%,將使得毛利率在目前32.3%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高2個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí),募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司的產(chǎn)能將得到大幅擴(kuò)張,尤其是抗震支座、減隔震支座、高阻尼支座、大噸位支座等技術(shù)含量高、盈利能力強(qiáng)的高端橋梁功能部件。將有利于公司搶占高端市場(chǎng)、提高產(chǎn)品盈利能力。預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目在2012建成投產(chǎn)、2013達(dá)產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后將新增年銷售收入7.7億元,相當(dāng)于2009年全年收入的75%。

擬中標(biāo)訂單2.1億元,將貢獻(xiàn)2011年EPS0.17元

若本次擬中標(biāo)訂單成功簽訂,將在明年交貨確認(rèn)收入,合同金額為2.1億元,約相當(dāng)于公司2009年全年收入的20%,按當(dāng)前11.5%的凈利率計(jì)算,預(yù)計(jì)2011年將貢獻(xiàn)公司EPS0.17元。我們調(diào)高公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2010-2011年EPS分別為0.95元、1億39元和1.76元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為70倍、48倍、38倍,估值水平偏高,暫不進(jìn)行評(píng)級(jí)。(方正證券 李儉儉 彭民 周婭)

天馬股份(002122)：業(yè)績(jī)優(yōu)良 資產(chǎn)注入值得期待

事件：天馬股份公布了2010 年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.25 億元，較上年同期增長(zhǎng)4.59%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.14 億元，較上年同期增長(zhǎng)2.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.74 億元，較上年同期增長(zhǎng)11.29%；每股收益0.23 元。

結(jié)論：預(yù)計(jì)公司10—11 年每股收益分別為0.51 元、0—63 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為21.3 17.2 倍，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

正文：

業(yè)績(jī)低于預(yù)期，上半年公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)增速分別為4.59%、11.29%，略低于預(yù)期。主要原因是由于成都天馬業(yè)績(jī)下滑所致，上半年成都天馬實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.04 億元，同比增長(zhǎng)11.06%；凈利潤(rùn)1.28 億元，同比減少17.42%。

軸承業(yè)務(wù)毛利率下滑了5.32 個(gè)百分點(diǎn)，上半年公司軸承業(yè)務(wù)毛利率為40.25%，與去年同期相比下滑了5.32 個(gè)百分點(diǎn)，其主要原因是由于行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降。隨著風(fēng)電軸承新增產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn)，未來(lái)公司軸承業(yè)務(wù)毛利率存在進(jìn)一步下降的可能。

機(jī)床業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑，上半年公司機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.37 億元，同比下降14.94%，主要原因是由于下游需求減少、同時(shí)出口下滑所致。公司2009 年對(duì)機(jī)床產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，將產(chǎn)品重心轉(zhuǎn)移到了重型、數(shù)控型機(jī)床，使該項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力顯著提升，上半年公司機(jī)床業(yè)務(wù)毛利率為24.87%，與去年相比提升了3.85 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)隨著下游需求的逐步回升，公司的機(jī)床業(yè)務(wù)將成為公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。(國(guó)元證券 何鵬程)

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