貸款利率上浮將“倒逼”利率市場化改革

2011年01月27日 09:17
來源：21世紀經濟報道

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近日，為避免信貸投放額度超標而召來央行差別準備金政策，部分銀行開始動用政策賦予其的貸款利率上浮自主定價之職能，對信貸實行10%—45%的利率上浮管理。

盡管是次部分銀行上調貸款利率雖明顯帶有生硬的行政思維而非市場行為，如貸款利率上浮的總指導原則遵照的是行業(yè)準入等行政政策標準，并非風險資產質量等市場化手段。但當前部分銀行動用虛置已久的貸款利率上浮權限，將為商業(yè)銀行依據風險敞口和風險烈度等對風險資產自主定價積累有益經驗，這無疑是一個進步。

其實，早在2004年10月央行就放開了貸款利率上限管制，不過商業(yè)銀行一直鮮于使用。這不僅與其長期以來過度依賴存貸款的粗放型模式有關，同時也受到了體制等因素牽制而無法自主使用貸款利率上限浮動管理。

由于國有銀行的服務對象主要為國企，而國企難以有效克服所有權虛置、委托代理鏈條冗長以及預算軟約束等問題，使國企經營效率不高、真實風險可承載能力有限，而無法也不愿承擔貸款利率上浮之成本，管理層也傾向于借助國有金融系統(tǒng)為國企提高廉價融資。這不僅使政策賦予商業(yè)銀行的貸款利率自由上浮政策，在實踐中被“架空”而無法真正根據風險敞口和烈度對風險資產自主定價；而且長期以來管理層信貸總額管控，使商業(yè)銀行在相應的信貸額度內只能優(yōu)先貸款給國企，使非國企和中小企業(yè)很難從正規(guī)金融機構獲得融資，被迫主要借助民間借貸市場滿足融資需求。銀行無法有效根據風險資產之風險敞口和烈度進行有效定價，使正規(guī)銀行系統(tǒng)難以有效擺脫信貸井噴與不良資產反彈呈交替循環(huán)之困局。

不僅如此，當前存貸款利率管制和貸款利率自主上浮流于形式等，已在正規(guī)金融市場與民間市場形成了突出的政策套利空間。如能從正規(guī)金融機構廉價融資的國企等主體，正利用正規(guī)金融機構的低利率與民間市場的高利率所形成的政策利差空間，抑或利用中小企業(yè)融資渠道不暢而更愿接受高融資成本之偏好，變相做起了類似于金融掮客的套利業(yè)務，這在一定程度上也成為了金融脫媒的一個重要通道。

我們認為，隨著金融脫媒和民間融資市場的快速發(fā)展，在貨幣供應量和正規(guī)市場貨幣乘數一定下，就會導致正規(guī)金融市場流動性緊俏(如目前)，而正規(guī)金融市場信貸供給相對需求有限之局面，自然僧多粥少就會提高銀行的貸款利率定價權，是為部分銀行主動上調貸款利率的重要原因之一。因此，當前部分銀行主動上調信貸利率，本質上是業(yè)已初具規(guī)模的民間金融市場倒逼正規(guī)金融市場對過低利率進行修正的市場信號。

而要消除金融市場雙軌制與政策套利空間，就需要加快利率市場化改革和使民間金融市場合法化。當前利率市場化改革的條件應該說已初步具備。自央行推出SHIBOR以來，目前該體系已形成了隔夜、一周等16個品種，且部分存貸款利率、債券，以及金融衍生品也開始依據SHIBOR定價。這意味著央行政策性利率系統(tǒng)得以有效構建，央行的基準利率具備了由存貸款利率轉為SHIBOR隔夜利率的條件。同時，目前利率期貨、期權和利率掉期等利率風險管控工具，也相繼推動并運行多時。雖然當前尚缺乏有效運行與利率市場化的信用評級機構，但當前各金融機構內部評級框架基本得以構建，且信用評級機構是利率市場化之產物，而非相反。所以，我們認為，當前利率市場化改革不應再拖。否則，利率管制對正規(guī)金融市場效率和資源配置的牽制，將加劇金融脫媒。