2011年03月20日 15:22
來源：中國(guó)證券網(wǎng)

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電源結(jié)構(gòu)升級(jí)的主角

東方證券認(rèn)為，此次事件后，未來十年電源結(jié)構(gòu)升級(jí)中，將更依賴水電裝機(jī)的擴(kuò)張。因此，堅(jiān)持電力子行業(yè)中水電的買入邏輯：電價(jià)方面，不同于火電標(biāo)桿電價(jià)體系，新投產(chǎn)水電機(jī)組核準(zhǔn)上網(wǎng)電價(jià)逐年提升；運(yùn)營(yíng)成本低廉，且隨著運(yùn)行年限的增加，折舊攤銷和財(cái)務(wù)費(fèi)用償還逐步完成，盈利水平不斷提升，“以水定電”的政策也充分保證了水電利用率，且在針對(duì)補(bǔ)償火電成本的煤電聯(lián)動(dòng)時(shí)，水電電價(jià)也有適度調(diào)整。標(biāo)的方面，繼續(xù)推薦具有大型流域水電梯級(jí)開發(fā)權(quán)、未來規(guī)模成長(zhǎng)空間巨大的川投能源(買入)、國(guó)電電力(買入)，以及低估值水電龍頭股長(zhǎng)江電力(買入)。

其次，新能源發(fā)展面臨的各種高風(fēng)險(xiǎn)、高成本因素，將會(huì)使發(fā)改委重新認(rèn)識(shí)到傳統(tǒng)能源的高可靠性和可控性，電價(jià)政策將有傾斜，煤電聯(lián)動(dòng)呼之欲出。此次日本核電事件，將有助于煤電聯(lián)動(dòng)的重啟，而從調(diào)價(jià)幅度來看，目前火電虧損較為嚴(yán)重的區(qū)域有山東、山西、河北、河南等省份上調(diào)幅度將超預(yù)期。如果煤電聯(lián)動(dòng)成行，預(yù)計(jì)電價(jià)上調(diào)可能超預(yù)期地區(qū)火電裝機(jī)容量占比高、業(yè)績(jī)彈性好的華電國(guó)際(未評(píng)級(jí))、華能國(guó)際(買入)將受益顯著。

招商證券按照核電、水電、風(fēng)電、光伏平均利用小時(shí)7500、3500、2000、3000小時(shí)測(cè)算，如果均由水電替代，需8500萬(wàn)千瓦，如果均由風(fēng)電替代，需要1.5億千瓦，如果均由光伏替代，需要1億千瓦，具有較廣闊的空間。因此，建議關(guān)注水電概念的長(zhǎng)江電力、川投能源、桂冠電力。

同時(shí)指出，如果核電建設(shè)進(jìn)度受到限制，同時(shí)其他清潔能源比重難以短期提升，那么，要保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，也將有利于已有火電利用小時(shí)的提升。建議在煤電聯(lián)動(dòng)未能及時(shí)調(diào)整的情況下，關(guān)注煤炭資源較為豐富的內(nèi)蒙華電。

國(guó)泰君安首推葛洲壩：1.新簽合同額2009年同增39%，2010年同增32%，預(yù)計(jì)未來2年保持30%以上增幅，業(yè)績(jī)有保障。202010年海外業(yè)務(wù)新簽合同225億元，同增48%，毛利率17%，比國(guó)內(nèi)高3個(gè)點(diǎn)。392010年新簽水利水電合同258億元，占比46%，其中國(guó)內(nèi)水利水電僅32億元，相比未來建設(shè)規(guī)劃空間大。同時(shí)具備水利水電央企重組預(yù)期。48預(yù)計(jì)新疆煤炭資源2013年一期投產(chǎn)。5億目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年市盈率為19倍，遠(yuǎn)低于2008年的兩鐵30-40倍。估值，隨水電項(xiàng)目逐步落實(shí)，公司新簽合同額與業(yè)績(jī)也將逐步體現(xiàn)與兌現(xiàn)，2010—2012年每股收益0.5元、0068元、0091元，增持，目標(biāo)價(jià)18元。謹(jǐn)慎增持粵水電、安徽水利、國(guó)統(tǒng)股份、青龍管業(yè)。

川投能源(600674)

公司2011年1月12日公告，預(yù)計(jì)公司2010年凈利潤(rùn)在3.1億至3.6億之間，與上年同期(凈利潤(rùn)為17172.73萬(wàn)元)相比上升80%-100%。

光大證券認(rèn)為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期，可轉(zhuǎn)債為短期催化劑。公司目前的股價(jià)非常安全。預(yù)計(jì)公司2010-2012年的每股收益分別為0.38元、0142元和0.64元，按照市盈率35倍計(jì)算，公司的合理股價(jià)為13.3—22.4元，認(rèn)為目前的股價(jià)就是公司估值的底線，未來公司的股價(jià)將隨著二灘公司電站投產(chǎn)日期的臨近而逐步上漲，12月的目標(biāo)價(jià)是22.4元，

閩東電力(000993)

天相投顧維持公司“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為閩東電力依托股東背景及根據(jù)地良好的風(fēng)電資源稟賦，其資產(chǎn)溢價(jià)空間和潛在收購(gòu)價(jià)值更大。

暫且不考慮CDM收益對(duì)公司估值的影響，并相應(yīng)調(diào)整公司幾項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊的估值方法，綜合測(cè)算公司的合理價(jià)值為16.15元。

同時(shí)，建議關(guān)注公司股價(jià)重要催化劑：1.傳統(tǒng)火電企業(yè)加速風(fēng)電項(xiàng)目投資或開始市場(chǎng)化風(fēng)電資產(chǎn)收購(gòu)；2.國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電獲得技術(shù)突破或商業(yè)化運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)成功；3.地方政府或企業(yè)開始大規(guī)模開展海上風(fēng)電測(cè)風(fēng)等前期工作。

科陸電子(002121)

公司產(chǎn)品包括用電自動(dòng)化、電力操作電源、電子式電能表、標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表系列產(chǎn)品等，還成功開發(fā)了大批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)高科技產(chǎn)品。主導(dǎo)產(chǎn)品用電管理系統(tǒng)市場(chǎng)占有率16.50%，居國(guó)內(nèi)同行業(yè)第二；標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表平均市場(chǎng)占有率19.53%，居國(guó)內(nèi)同行業(yè)前兩名。

公司公布業(yè)績(jī)快報(bào)，2010年每股收益0.56元，每股凈資產(chǎn)4.28元，凈資產(chǎn)收益率24.52%，營(yíng)業(yè)收入9.3億元，同比增加113.87%，凈利潤(rùn)1.36億元，同比增加73.56%。

平安證券維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。由于預(yù)計(jì)公司諸多新興業(yè)務(wù)在2011年可能取得突破，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2012年每股收益為0.97元、1134元，對(duì)應(yīng)2月25日收盤價(jià)市盈率為28、21倍。

金利華電(300069)

公司近期公布業(yè)績(jī)快報(bào)，2010年1-12月每股收益0.46元，每股凈資產(chǎn)7.64元，凈資產(chǎn)收益率7.61%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13743.2萬(wàn)元，同比下降18.63%；凈利潤(rùn)2532.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.77%。

申銀萬(wàn)國(guó)重申公司“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)期2010-2012年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.55元、0178元和1.24元，未來兩年保持50%以上增長(zhǎng)，目前對(duì)應(yīng)2011年36倍、2012年23倍市盈率。公司作為直流特高壓絕緣子唯一的內(nèi)資廠商，將充分享受特高壓建設(shè)帶來的年均15億元新增市場(chǎng)，公司業(yè)績(jī)將主要在2012年釋放。

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