2011年03月26日 09:58
來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：陳偉

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民事訴訟執(zhí)行成難點(diǎn)

盡管汪建中的薦股行為是否構(gòu)成民事侵權(quán)尚待司法機(jī)關(guān)做出判決，但在法律界人士看來(lái)，此項(xiàng)立案表明了司法機(jī)關(guān)加大打擊證券市場(chǎng)操縱股價(jià)的違法犯罪行為力度。

尤其此次投資者祭起民事訴訟的大旗，向其追究民事賠償，對(duì)維護(hù)中小股民的合法權(quán)益是個(gè)利好消息。僅2010年，由證監(jiān)會(huì)立案的操縱市場(chǎng)案件超過(guò)31起。

“目前，對(duì)此類(lèi)行為還沒(méi)有相應(yīng)的司法解釋?zhuān)话阍趯?shí)踐中，只有司法解釋?zhuān)ㄔ翰艜?huì)受理相關(guān)訴訟。這起案件的立案表現(xiàn)出司法機(jī)關(guān)應(yīng)對(duì)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題沒(méi)有回避。”宋一欣說(shuō)。

然而，他同時(shí)表示，由于相關(guān)法規(guī)制度的缺失，此案的前景仍存在諸多未知數(shù)。

“未來(lái)此案的審理過(guò)程中，如何確認(rèn)股民的實(shí)際損失，將會(huì)是一個(gè)難點(diǎn)。”他表示，由于“汪建中案”是第一例被證監(jiān)會(huì)認(rèn)定“以其他手段操縱證券市場(chǎng)”的案件，對(duì)于股民的實(shí)際損失范圍如何確定、如何計(jì)算等目前并沒(méi)有明確規(guī)定。

劉俊海對(duì)此建議，可以適用“還原原則”確認(rèn)股民的實(shí)際損失，進(jìn)行賠償。

而所謂的“還原原則”，即從原告角度計(jì)算實(shí)際損失，該實(shí)際損失包括在股價(jià)操縱期間高買(mǎi)低賣(mài)的差價(jià)損失，通過(guò)賠償使原告持有股票的價(jià)格還原到股價(jià)操縱期前的價(jià)格即可。

另一個(gè)尚無(wú)明確規(guī)定的因素在于，汪建中剩余的財(cái)產(chǎn)不足以賠付股民的損失時(shí)，是否會(huì)優(yōu)先考慮民事賠償？

這次案件的特殊性在于，被告在此民事賠償立案之前，已經(jīng)受到行政監(jiān)管機(jī)關(guān)的行政處理，證監(jiān)會(huì)對(duì)其沒(méi)收并罰款總額高達(dá)2.5億元人民幣。同時(shí)，其涉嫌刑事犯罪案正在審理之中，是否對(duì)其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)處罰尚未可知，這使得被告財(cái)產(chǎn)都被凍結(jié)或罰沒(méi)，這無(wú)形中也增加了原告投資者賠償追索的難度。

張遠(yuǎn)忠表示，按照《證券法》規(guī)定，違反《證券法》應(yīng)承擔(dān)民事賠償責(zé)任和繳納罰款，其財(cái)產(chǎn)不足以同時(shí)支付時(shí)，先承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

“這意味著，《證券法》規(guī)定了民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則，如果汪建中剩余的財(cái)產(chǎn)不足以支付股民的索賠，可以從已經(jīng)執(zhí)行的行政罰款中返還給原告方?！睆堖h(yuǎn)忠同時(shí)表示，目前法律對(duì)此僅作了原則性規(guī)定，在司法實(shí)踐中如何操作尚不明確。

“建立證券市場(chǎng)投資者權(quán)益保護(hù)基金或是完善此類(lèi)民事賠償?shù)囊粋€(gè)途徑。”他建議，虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)案件中對(duì)被告與被處罰人的所沒(méi)收財(cái)產(chǎn)、行政罰款、刑事罰金作為資金來(lái)源，當(dāng)在原告投資者勝訴并申請(qǐng)執(zhí)行，但被告無(wú)財(cái)產(chǎn)可執(zhí)行時(shí)向其提出申請(qǐng)。經(jīng)審核合格后，由基金代為支付，但基金保留有可執(zhí)行財(cái)產(chǎn)出現(xiàn)時(shí)的代位求償權(quán)。

鏈接

“還原原則”——即從原告角度計(jì)算實(shí)際損失，該實(shí)際損失包括在股價(jià)操縱期間高買(mǎi)低賣(mài)的差價(jià)損失，通過(guò)賠償使原告持有股票的價(jià)格還原到股價(jià)操縱期前的價(jià)格即可。

投資者的實(shí)際損失應(yīng)包括幾個(gè)部分：操縱期間高買(mǎi)低賣(mài)的差價(jià)損失；存在連續(xù)買(mǎi)賣(mài)的，按先進(jìn)先出法則扣除盈利后的虧損部分損失；判決前未賣(mài)出的，以判決前一日的平均賣(mài)出價(jià)計(jì)算差價(jià)損失；該差價(jià)損失部分的利息、傭金、印花稅損失等。

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