2011年04月26日 13:03
來源：i美股

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致伯克希爾哈撒韋公司的全體股東：

2010年，A股和B股的每股賬面價(jià)值都增長(zhǎng)了13%。也就是說，自從現(xiàn)任管理層接手公司之后，在過去46年中，每股賬面價(jià)值從19美元增長(zhǎng)到95，453美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.2% 。

2010年的亮點(diǎn)是公司收購(gòu)了北伯林頓鐵路公司(Burlington Northern SantaFe，以下簡(jiǎn)稱"BNSF")，該項(xiàng)收購(gòu)比我預(yù)期的要好?，F(xiàn)在表明，擁有這條鐵路將提高伯克希爾哈撒韋公司的"正常"盈利水平，稅前盈利將近提高了40%，稅后盈利提高超過30%。伯克希爾哈撒韋公司花費(fèi)220億美元現(xiàn)金來收購(gòu)該條鐵路。通過該次收購(gòu)，我們的股份提高了6%。由于我們很快就補(bǔ)充了現(xiàn)金，該項(xiàng)交易的經(jīng)濟(jì)效益證明非常好。

當(dāng)然，伯克希爾哈撒韋公司的副總裁(也是我的合伙人)，查理？芒格(CharlieMunger)，或者我本人，都無法準(zhǔn)確定義"一個(gè)正常年份"的內(nèi)涵。但是，為了估算公司當(dāng)前的盈利能力，為了保險(xiǎn)起見，我們假定"一個(gè)正常年份"不存在巨大災(zāi)難，其一般的商業(yè)環(huán)境比2010年的商業(yè)環(huán)境要好，但卻不如2005年或2006年的商業(yè)環(huán)境。采用這些假設(shè)以及我在"投資"章節(jié)中所做的一些其他假設(shè)，本人估計(jì)公司目前所擁有資產(chǎn)的正常稅前盈利能力為170億美元，稅后盈利能力為120億美元，不包括資本損益。查理和我每天都在考慮如何增強(qiáng)公司的盈利能力。

查理和我都對(duì)BNSF的前景持樂觀的態(tài)度，因?yàn)榕c其主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，汽車運(yùn)輸相比，鐵路也存在巨大的成本和環(huán)境優(yōu)勢(shì)。

2010年，在大家都不看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況下，我們的伯克希爾哈撒韋公司公司顯示了對(duì)資本投資的熱情，花費(fèi)了60億美元進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)和設(shè)備投資，其中90%，即54億美元，是投資在美國(guó)境內(nèi)。當(dāng)然，公司的業(yè)務(wù)在將來將會(huì)擴(kuò)張，但是，絕大多數(shù)投資還將位于美國(guó)境內(nèi)。在2011年，我們的資本支出將創(chuàng)造新的記錄，80億美元。與2010年相比，所增加的20億美元將全部投資于美國(guó)境內(nèi)。

資本總是在追逐機(jī)會(huì)，在美國(guó)存在大量的機(jī)會(huì)。如今的評(píng)論員經(jīng)常提及"great uncertainty"。但是，回憶起來，例如，與1941年12月6日，1987年10月18日和2001年9月10日相比，無論今天如何平靜，未來總是存在不確定性。

不要讓現(xiàn)實(shí)來告訴你。在我的整個(gè)一生中，政客和學(xué)者總在為美國(guó)所面臨的恐懼問題而痛苦呻吟。然而，與我出生之時(shí)相比，美國(guó)民眾的生活水平提高了6倍，這讓我們感到很驚訝。世界末日的語言家們忽略了一個(gè)最重要的因素，這也是一個(gè)確定的因素：人類的潛能是取之不盡用之不竭的，用來釋放這種潛能的美國(guó)制度永葆活力和高效(這種美國(guó)制度在兩個(gè)多世紀(jì)里一直在創(chuàng)造奇跡，經(jīng)過由于經(jīng)濟(jì)衰退甚至美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)而經(jīng)常中斷)。

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