2011年巴菲特致股東的信(4)
GEICO
在過去的60年間,GEICO發(fā)生了很多變故,但是,它的核心目標(biāo),大幅節(jié)省美國人的汽車保險購買成本,卻始終未變。通過關(guān)注于該目標(biāo),公司發(fā)展成為美國第三大汽車保險商,市場占有率為8.8%。
當(dāng)GEICO的首席執(zhí)行官,托尼?萊斯利(TonyNicely),上任的時候,GEICO的市場占有率為2.0%。GEICO的市場占有率曾經(jīng)在10年中徘徊在該水平。在托尼的領(lǐng)導(dǎo)下,GEICO成長為一家不同的公司,因?yàn)橥心岚l(fā)現(xiàn)了一條持續(xù)增長的路徑,同時遵守承銷秩序,保持低成本。
讓我來量化一下托尼的成績。當(dāng)我們在1996年購買我們已經(jīng)不再持有的GEICO另外50%的股票的時候,成本為23億美元,對應(yīng)的隱含價值為46億美元,GEICO當(dāng)時有形資產(chǎn)價值為19億美元。
隱含價值比有形資產(chǎn)價值高27億美元,這27億美元就是我們估算的GEICO的"商譽(yù)'在當(dāng)時的價值。這種商譽(yù)代表當(dāng)時與GEICO發(fā)生業(yè)務(wù)聯(lián)系的保險客戶的經(jīng)濟(jì)價值。在1995年,這些客戶向GEICO支付了28億美元的保險費(fèi),而這其中有97%可以作為公司的收入。按照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),這是一個非常高的價格。但是,GEICO不是普通的保險公司。由于公司成本比較低,保險客戶一直是盈利的,并且忠誠度非常高。
在托尼領(lǐng)導(dǎo)下,GEICO已經(jīng)發(fā)展成為美國境內(nèi)最大的個人保險機(jī)構(gòu),主要向GEICO汽車保險客戶銷售家庭保單。在該項(xiàng)業(yè)務(wù)中,我們象征著眾多與我們不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的保險公司。他們承擔(dān)風(fēng)險,我們只簡單地與客戶簽單。在2010年,我們出售了769,898份新訂單,比2009年增加了34%。該項(xiàng)業(yè)務(wù)對我們最明顯的幫助是能夠帶來傭金收入。同等重要的是,它進(jìn)一步增強(qiáng)了我們的保險客戶與我們的關(guān)系,有助于我們留住客戶。
我欠托尼和Davy很多(并且,想到這一點(diǎn),也同樣欠那個看門人很多)。
現(xiàn)在,讓我們來檢查一下伯克希爾哈撒韋公司的四個主要部門。每個部門的資產(chǎn)負(fù)債表即收入特征各有不同,將它們攪合在一塊則無法進(jìn)行分析。因此,我們將其分為四項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行單獨(dú)陳述。
首先來看保險業(yè)務(wù),這是伯克希爾哈撒韋公司的核心業(yè)務(wù)和發(fā)動機(jī)。數(shù)年以來,是保險業(yè)務(wù)推動著伯克希爾哈撒韋公司的擴(kuò)張。
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