2011年06月12日 09:05
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng) 作者：本頁(yè)

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估值相對(duì)處底部

整體估值過(guò)高引來(lái)半年多的集體下跌，那么下跌之后目前估值是否已到歷史底部位置了？

先來(lái)看生物制藥行業(yè)的PE 估值相對(duì)于滬深300 的估值溢價(jià)率。上海證券數(shù)據(jù)顯示，該項(xiàng)指標(biāo)從2009年年末開(kāi)始逐漸攀升，并從2010 年4 月初起加速上揚(yáng)，其間雖然經(jīng)過(guò)幾輪調(diào)整，但PE 估值溢價(jià)率仍不斷創(chuàng)出新高，在2010 年11 月達(dá)到最大值237%。雖然之后經(jīng)過(guò)了一輪調(diào)整，但目前溢價(jià)率仍在192%左右。

但是，在分析其估值構(gòu)成后，需要指出的是目前高估值與板塊內(nèi)擁有較多的ST公司以及前期因抗癌藥物概念而被爆炒的一些公司估值較高這兩方面因素不無(wú)關(guān)系。

若以20 家近期有研究報(bào)告發(fā)布的生物制藥公司為樣本統(tǒng)計(jì)，其2011 年平均動(dòng)態(tài)估值已下降到27.71 倍，相對(duì)滬深300 的溢價(jià)率僅為138.47%。

李文健告訴記者：“估值是仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智的問(wèn)題。便宜或貴，主要取決于每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及愿意持有時(shí)間的長(zhǎng)短。因?yàn)橛泻芏噌t(yī)藥公司都是穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司，如果看得長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，這個(gè)估值就不算貴。假如現(xiàn)在是30倍估值，公司每年百分之二十幾的增速，愿意拿它三年，也不覺(jué)得貴。如果只拿兩三個(gè)月，30倍估值就會(huì)覺(jué)得貴，那還不如拿別的板塊的股票去。我們還要考慮行業(yè)增速以及景氣的變化，不會(huì)只關(guān)注眼前短期的波動(dòng)。

姜廣策表示：“現(xiàn)在整個(gè)板塊2011年的估值就是25倍左右，低于歷史平均水平，這個(gè)估值水平相當(dāng)合理，不能再說(shuō)貴了，向下的空間遠(yuǎn)小于向上的空間。

另外需要關(guān)注的是近期隨著市場(chǎng)回暖以及受歐洲大腸桿菌事件影響，醫(yī)藥板塊開(kāi)始有所起色。對(duì)于這樣的走勢(shì)是否能夠得到延續(xù)，楊德龍表示：“醫(yī)藥板塊大漲是因?yàn)榍捌谡{(diào)整得比較充分了，像部分醫(yī)藥股市盈率已經(jīng)從前期的25倍以上跌到了20倍左右。從歷史來(lái)看，這個(gè)行業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率如果跌到20倍就是一個(gè)低點(diǎn)，所以一般來(lái)說(shuō)20倍以下就可以買入。也就是說(shuō)已經(jīng)跌到估值的下限了。

他指出，醫(yī)藥行業(yè)是盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定的行業(yè)，在市場(chǎng)下跌的時(shí)候一般都具有超額收益，這種防御特征也使得基金在當(dāng)前情況下愿意去買。因?yàn)槭袌?chǎng)整體機(jī)會(huì)不多，而且市場(chǎng)整體趨勢(shì)也是向下的，在這種走勢(shì)下像食品、飲料、醫(yī)藥這種防御性板塊重新受到了基金的青睞。

行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng) 需關(guān)注創(chuàng)新型企業(yè)

回到行業(yè)本身，對(duì)于現(xiàn)今行業(yè)所遇到的成本上升以及藥價(jià)下調(diào)的雙重問(wèn)題究竟會(huì)對(duì)其造成多大的影響，基金經(jīng)理們也有自己的看法。

李文健表示，短期來(lái)看會(huì)有影響。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，所有行業(yè)都會(huì)面臨成本上升的問(wèn)題，而醫(yī)藥行業(yè)受到的影響是最小的。因?yàn)獒t(yī)藥類企業(yè)成本價(jià)占的比重比較低，醫(yī)藥公司的毛利率普遍比較高，很多中成藥、化學(xué)試劑毛利率都在百分之七八十。

同時(shí)，他告訴記者：“這個(gè)影響很小，我們幾乎不考慮這方面因素，即使有影響也是短期的。因?yàn)?，成本因素?duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)應(yīng)該是最小的，很多產(chǎn)品具有轉(zhuǎn)嫁能力，特別是帶有消費(fèi)概念的品牌中成藥，都可以轉(zhuǎn)移。如果一個(gè)公司因?yàn)槌杀旧仙妥霾幌氯チ?，那這個(gè)公司就不要去投資了。

對(duì)于這樣的觀點(diǎn)，姜廣策也認(rèn)同。他在電話中表示：“行業(yè)里面優(yōu)秀的企業(yè)憑借自己定價(jià)能力比較強(qiáng)的產(chǎn)品是能抵御這個(gè)影響的，關(guān)鍵是投到比較好的企業(yè)。中報(bào)里面體現(xiàn)出高速成長(zhǎng)性的公司下半年機(jī)會(huì)就很大。

雖然，生物制藥行業(yè)在今年上半年表現(xiàn)得波瀾不驚，但是其在2011 年的發(fā)展前景依然得到普遍看好。有觀點(diǎn)認(rèn)為，新醫(yī)改推進(jìn)和《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》頒布之后，一直廣受關(guān)注的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)再一次成為地方政府發(fā)展的熱點(diǎn)。

楊德龍表示，醫(yī)藥發(fā)展受益于兩方面，一方面是人民生活水平提高，對(duì)于醫(yī)藥的需求會(huì)增加，也算是消費(fèi)升級(jí)。第二個(gè)是藥改，基本藥物降價(jià)、全國(guó)特別是農(nóng)村納入社保范圍會(huì)促進(jìn)醫(yī)藥銷量的增長(zhǎng)。這兩個(gè)原因都會(huì)令醫(yī)藥行業(yè)在未來(lái)十年有比較好的表現(xiàn)。

談及醫(yī)藥板塊中看好哪些細(xì)分行業(yè)。李文健坦言：“我覺(jué)得還是堅(jiān)持創(chuàng)新，只要?jiǎng)?chuàng)新型的公司堅(jiān)持下去，一定會(huì)在行業(yè)里面獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。大部分上市公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)都是有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的，哪怕不搞創(chuàng)新也能比較好地活過(guò)兩三年，但是這個(gè)公司為了未來(lái)五年的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，就必須犧牲掉單期的一小部分利益換取今后更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

姜廣策則表示看好生物制藥，原因在于生物制藥現(xiàn)在是規(guī)模小、增長(zhǎng)速度高、機(jī)會(huì)最多的一個(gè)行業(yè)。同時(shí)，他也認(rèn)為要注重創(chuàng)新，創(chuàng)新不是說(shuō)一定要做世界第一的東西，只要做出能夠相對(duì)領(lǐng)先又符合國(guó)內(nèi)需求的東西就很好。

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