2011年07月28日 07:33
來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：張欣培

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鐵路債券遇冷

受事故影響，高鐵板塊幾乎全線飄綠。但鐵道部的麻煩不止如此，7月21日的短融券招標(biāo)，更是出現(xiàn)了發(fā)債史上罕見的未招滿現(xiàn)象。7月21日上午，鐵道部招標(biāo)發(fā)行今年第三期短融券。原計(jì)劃發(fā)行200億元，實(shí)際中標(biāo)量卻只為187.3億元。

鐵道部從2001年開始在債券市場(chǎng)融資。經(jīng)大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司綜合評(píng)定，發(fā)行人主體長(zhǎng)期信用級(jí)別為AAA級(jí)，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。今年共發(fā)行了三期短期融資券，前兩期的票面利率分別為4.10%和4.35%，本次利率漲至5.18%。然而，高信用等級(jí)、高利率的鐵路債券為何出現(xiàn)流標(biāo)？

國(guó)家發(fā)改委綜合運(yùn)輸研究所研究員羅仁堅(jiān)對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，這主要是由貨幣市場(chǎng)決定的。“目前市場(chǎng)資金緊張，隔夜拆借利率上升，股市資金緊缺，大機(jī)構(gòu)都比較缺錢?！钡本┙煌ù髮W(xué)教授趙堅(jiān)卻有不同觀點(diǎn)，他很明確地告訴時(shí)代周報(bào)記者，出現(xiàn)流標(biāo)現(xiàn)象是因?yàn)閷?duì)高鐵建設(shè)缺乏信心?！氨静辉摻?，建一條虧一條。

美銀美林指數(shù)顯示，在全球鐵路債上漲之際，中國(guó)鐵道部債券7月份卻已累計(jì)下跌0.45%。羅仁堅(jiān)給出的解釋為，國(guó)內(nèi)外情況不一樣，目前銀行拆借利率、短期利率都很高，很多債券都發(fā)不出去，不僅僅是鐵路債。

業(yè)內(nèi)人士稱，近幾年來(lái)高鐵投資狂飆猛進(jìn)，但來(lái)自財(cái)政撥款的資金寥寥可數(shù)。無(wú)疑，憑借鐵道部自身資金難有能力籌建高鐵。通過債券、銀行貸款以及地方政府融資平臺(tái)來(lái)籌集資金，最后成為高鐵最主要的資金來(lái)源。

盡管高鐵對(duì)房地產(chǎn)以及城市建設(shè)起到促進(jìn)作用，但其自身卻沒有從中受益，反而虧損累累。根據(jù)鐵道部公布的2010年財(cái)務(wù)報(bào)告，總負(fù)債由2009年底的1.3萬(wàn)億元躍升到1.89萬(wàn)億元，負(fù)債率更是高達(dá)57.44%，距離60%的債務(wù)警戒線已不遠(yuǎn)。2011年一季度末，鐵道部總負(fù)債19836億元，資產(chǎn)負(fù)債率為58.24%。

而伴隨鐵路建設(shè)投資規(guī)模擴(kuò)大，負(fù)債率有可能進(jìn)一步提高，鐵道部的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性需要關(guān)注。羅仁堅(jiān)認(rèn)為，負(fù)債是個(gè)問題，但關(guān)鍵是國(guó)家是否有財(cái)力支撐，這才是真正的問題。

而高企的負(fù)債率或源于巨量的投資額，巨量的投資則源于近些年上馬的大量高鐵工程。雖然鐵道部客運(yùn)收入和貨運(yùn)收入近三年來(lái)增長(zhǎng)穩(wěn)定，但其凈資產(chǎn)收益率一直偏低，2008年-2010年分別為-1.31%、0024%和0.00%。一位接近鐵道部的人士稱，這源于鐵路運(yùn)價(jià)長(zhǎng)期受管制和鐵路運(yùn)營(yíng)成本不斷上漲所致。

實(shí)際上，對(duì)于這些負(fù)債，鐵道部大多無(wú)力償還，最終極有可能由政府補(bǔ)貼或兜底。

羅仁堅(jiān)多次強(qiáng)調(diào)，“高鐵屬于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，投入加大就會(huì)產(chǎn)生債務(wù)，自身不夠政府就會(huì)補(bǔ)貼，因?yàn)殍F路不像一般的制造業(yè)，它是屬于公共基礎(chǔ)建設(shè)?！比欢鴨栴}在于政府的補(bǔ)貼是否真的完全用到高鐵建設(shè)上。而高鐵建設(shè)所帶來(lái)的高負(fù)債率是否會(huì)產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)？趙堅(jiān)十分確信地說“肯定的”。

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