2011年07月30日 07:52
來源：中國經(jīng)營報(bào) 作者：盧遠(yuǎn)香

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憂經(jīng)濟(jì)下滑

機(jī)構(gòu)投資者之所以對(duì)投資規(guī)模下降做出如此激烈的反應(yīng)，關(guān)鍵在于他們擔(dān)心這會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

“在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，歐債危機(jī)和美國債務(wù)問題，讓出口增長面臨不確定性；高通脹下，消費(fèi)表現(xiàn)比較平庸；投資成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?。但如今，房地產(chǎn)政策調(diào)控難見松動(dòng)，投資主要依靠鐵路、保障房及水利這三塊。而動(dòng)車事故爆發(fā)后，鐵路投資增速放緩，經(jīng)濟(jì)很難保持高速運(yùn)行狀態(tài)。”前述滬上投資總監(jiān)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑頗為擔(dān)憂。

龍贏富澤總經(jīng)理童第軼也擔(dān)心高鐵事件的連鎖反應(yīng)?！拔覈鴮?duì)GDP的信心主要來自對(duì)投資的信心，高鐵事件后，會(huì)出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，會(huì)降低投資的節(jié)奏，如高鐵、水利等。而其他方面投資又不具備可替代性，如房地產(chǎn)還處于調(diào)控階段，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)很大的疑慮。”童第軼認(rèn)為，這是短期市場(chǎng)下跌、資金不斷外逃的深層次原因。

在機(jī)構(gòu)投資者看來，動(dòng)車事故是引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂情緒的導(dǎo)火索。在此之前，經(jīng)濟(jì)下滑跡象已經(jīng)引起了市場(chǎng)的關(guān)注。

7月21日，就在動(dòng)車事故爆發(fā)前兩天，匯豐銀行公布的7月PMI數(shù)值只有48.9，跌破了50這一榮枯分界線，并創(chuàng)下28個(gè)月以來的新低，讓機(jī)構(gòu)投資者開始擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足。

“高鐵事故的爆發(fā)，更產(chǎn)生了疊加的效果，放大了經(jīng)濟(jì)下滑的隱憂?！睏畹慢埻嘎叮?月以來反彈過程中，基金一直在減倉，就是判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，對(duì)反彈高度沒有信心。

調(diào)倉非周期避險(xiǎn)

伴隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，投資者對(duì)市場(chǎng)的情緒亦由前期的中性偏樂觀急速向謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)變，避險(xiǎn)、防御成為機(jī)構(gòu)投資者三季度的關(guān)鍵詞。

悲觀的投資者選擇了迅速撤退?！敖?jīng)濟(jì)下滑會(huì)造成企業(yè)盈利增速下降，市場(chǎng)會(huì)根據(jù)實(shí)際業(yè)績適度下調(diào)2011年業(yè)績預(yù)期，市場(chǎng)估值也要下調(diào)，三季度市場(chǎng)可能還會(huì)面臨二次探底風(fēng)險(xiǎn)，再探2600點(diǎn)底部?！鼻笆鲫愋账侥祭峡傉J(rèn)為，在當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)暴露的前提下，“躲”是一上策。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，不少資金選擇了暫時(shí)撤退。截至7月27日，7月兩市資金流出777億元。

不過，更多場(chǎng)內(nèi)資金采取的是防御策略。其中，私募基金選擇降低倉位、積極尋找短線的交易機(jī)會(huì)。而公募基金也在小幅減倉，并將持倉結(jié)構(gòu)由周期品轉(zhuǎn)為非周期的防御策略。

“主要是減持跟經(jīng)濟(jì)周期直接相關(guān)的強(qiáng)周期品種，如鋼鐵、機(jī)械、化工等，持倉結(jié)構(gòu)向估值合理的成長股、大消費(fèi)集中?！鄙虾Ｄ澈腺Y公司混合型基金經(jīng)理解釋說，投資增速下降，機(jī)械等行業(yè)的銷量降低，資產(chǎn)收益率也會(huì)大幅下降，估值受到市場(chǎng)沖擊，必須要回避。而消費(fèi)和成長股屬于非周期品種，是機(jī)構(gòu)近期普遍增持的對(duì)象，浮盈小，拋壓也會(huì)小，適合用來抱團(tuán)防御。

不少基金經(jīng)理采取相似的配置思路。廣發(fā)基金投資總監(jiān)、廣發(fā)聚豐基金經(jīng)理易陽方除了看好品牌消費(fèi)品、中高端食品飲料、商業(yè)、龍頭中藥外，還關(guān)注政策變化對(duì)某些行業(yè)的影響，比如保障房、水利、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和軍工產(chǎn)業(yè)等主題投資機(jī)會(huì)。

大成基金專戶投資經(jīng)理劉慶亦向記者表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)前景存在不確定性的情況下，周期類個(gè)股的波動(dòng)會(huì)較大，而行業(yè)前景看好、估值具備安全邊際的高成長板塊以及增長確定、下跌凸顯估值優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)類板塊是不錯(cuò)的選擇。

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