2011年08月14日 23:56
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：于萍

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WIND數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，兩市已有733家上市公司披露半年報(bào)，凈利潤同比增長32.6%。盡管業(yè)績?nèi)员３衷鲩L，但整體毛利率出現(xiàn)下滑。733家公司上半年銷售毛利率為24.12%，較去年同期下降0.19個(gè)百分點(diǎn)。

與主業(yè)盈利能力下降相比，上市公司投資“副業(yè)”收獲頗豐。已披露的半年報(bào)顯示，上市公司上半年共取得非經(jīng)常收益101.55億元，同比增長118.10%。非經(jīng)常性收益占凈利潤的比重從2010年的5.38%升至8.85%，委托貸款、投資理財(cái)?shù)瘸蔀樯鲜泄拘碌摹柏?cái)源”。不過，這些投資也并非“穩(wěn)賺不賠”。在市場波動(dòng)加大、行業(yè)未來走勢不確定等因素影響下，上市公司各項(xiàng)非主業(yè)投資所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

高息貸款嘗甜頭

理財(cái)炒股出手闊

由于銀根收緊，委托貸款開始大行其道，尤其是向房地產(chǎn)行業(yè)的“輸血”明顯增加。僅從上市公司年內(nèi)簽訂的委托貸款協(xié)議來看，投向房地產(chǎn)行業(yè)的比例和貸款利率均大幅提升。較高的委托貸款利息差額吸引著背靠資本市場的上市公司紛紛涌入。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年上市公司涉及委托貸款事項(xiàng)的公告共有86則，而去年同期僅有65則。除了金額增加外，年利率也在不斷提高，15%甚至20%的委托貸款利率屢見不鮮。高息委托貸款的“甜頭”使不少上市公司投入到此項(xiàng)業(yè)務(wù)上，“吃利息”成為一些上市公司利潤的重要來源。

武漢健民(600976)上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤3619.63萬元，僅委托貸款收益就達(dá)到1304.41萬元。公司分別向中青旅集團(tuán)武漢漢口飯店有限公司、武漢市浙金都房地產(chǎn)開發(fā)有限公司發(fā)放委托貸款1.5億元和1億元，貸款年利率分別達(dá)到20%和15%。今年4月公司已經(jīng)到期收回浙金都房地產(chǎn)的委托貸款1億元的本金。如果按照剩余的委托貸款計(jì)算，一年下來武漢健民就可輕松獲得3000萬元的高息收入。相比之下，公司上半年的各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)下滑，公司的凈資產(chǎn)收益率僅為4.6%，與20%的貸款利率不可同日而語。

更為典型的例子則是ST波導(dǎo)(600130)。公司上半年委托貸款取得的凈收益達(dá)到1773.83萬元，而凈利潤為3514.58萬元。事實(shí)上，委托貸款收益已經(jīng)成為公司增厚業(yè)績的重要手段。公司2010年的委托貸款收益為1628.93萬元，全年凈利潤為4225.92萬元。公司向榮安集團(tuán)股份有限公司委托貸款1.5億元，年利率為11%；向淮安弘康房地產(chǎn)開發(fā)有限公司委托貸款5000萬元，年利率達(dá)到18%。

今年以來，受信貸政策影響，部分企業(yè)“求錢若渴”，使得委托貸款利率節(jié)節(jié)高升。6月8日，香溢融通(600830)以自有資金5500萬元委托中行海曙支行貸款給南通麥之香實(shí)業(yè)有限公司，委托貸款期限一年，委托貸款年利率高達(dá)21.6%。而目前，我國一年期銀行貸款利率為6.56%。香溢融通的這筆貸款利率達(dá)到銀行貸款的3.29倍。

理財(cái)炒股出手闊

除了委托貸款外，購買理財(cái)產(chǎn)品也成為上市公司資金保值增值的手段之一。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅上半年就有近30家上市公司以閑置資金購買銀行理財(cái)產(chǎn)品，涉及資金上百億元。7月7日央行上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率后，又有9家公司宣布購買銀行理財(cái)產(chǎn)品，上市公司投資理財(cái)產(chǎn)品的積極性高漲。

繼6月份宣布使用不超過人民幣3億元滾動(dòng)投資低風(fēng)險(xiǎn)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品后，漫步者(002351)在理財(cái)市場上頻頻出手。公司分別于6月28日、7月5日、8月2日公告理財(cái)產(chǎn)品購買情況，涉及3個(gè)月期限的興業(yè)銀行萬利寶票據(jù)型理財(cái)產(chǎn)品1.5億元、約1個(gè)月期限的浦發(fā)銀行利多多公司理財(cái)計(jì)劃HH076期3200萬元、HH137期9000萬元、HH134期2000萬元。

海螺水泥(600585)則成為目前投資理財(cái)產(chǎn)品出手最為闊綽的上市公司。在5月19日發(fā)行95億元公司債后，公司6月15日即公告用40億元購買理財(cái)產(chǎn)品。其中，與國元信托設(shè)立信托理財(cái)計(jì)劃，信托資金25億元，信托期限為1年，預(yù)期年化收益率為5.85%；與四川信托設(shè)立信托理財(cái)計(jì)劃，信托資金7.5億元公信托期限為1年，預(yù)期年化收益率為8.50%。此外，公司購買7.5億元，中國銀行中銀集富專享理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品期限為185天，預(yù)期年化收益率為4.80%。

與大筆投入相比，由于低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的特點(diǎn)，理財(cái)產(chǎn)品對上市公司利潤的貢獻(xiàn)十分有限。滬電股份(002463)投資的穩(wěn)健型銀行理財(cái)產(chǎn)品的累計(jì)金額為1.88億元，上半年均已到期，共獲得投資收益131.59萬元。永安藥業(yè)(002365)所獲得的投資收益也僅為263.03萬元。

與投資穩(wěn)健型的理財(cái)產(chǎn)品相比，一些公司更加偏好在二級市場上打新炒股。在已披露中報(bào)的公司中，共有112家非金融類上市公司存在交叉持股的現(xiàn)象。其中，商業(yè)貿(mào)易類上市公司尤為突出。杭州解百(600814)、東方創(chuàng)業(yè)(600278)和百聯(lián)股份(600631)的持股數(shù)都在10家以上。其中，百聯(lián)股份持有的14家上市公司股份初始投資成本為3.23億元，6月末的賬面價(jià)值已經(jīng)高達(dá)20.01億元。

市場風(fēng)險(xiǎn)須警惕

上市公司熱衷投資的理由不外乎是增加資金使用效率、實(shí)現(xiàn)保值增值，但上市公司各項(xiàng)非主業(yè)投資所蘊(yùn)含的市場風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。

今年以來，滬深股指大幅震蕩導(dǎo)致的公允價(jià)值變動(dòng)，加大了對交叉持股上市公司業(yè)績的影響。統(tǒng)計(jì)顯示，在上述733家公司中，有132家公司披露中期公允價(jià)值變動(dòng)損益，這些公司上半年公允價(jià)值變動(dòng)損失達(dá)到1.28億元。其中，有48家公司的公允價(jià)值變動(dòng)收益為正值，占比不到四成。由于自營業(yè)務(wù)受到走勢疲弱的市場影響，長江證券(000783)、西南證券(600369)和華泰證券(601688)等券商的公允價(jià)值變動(dòng)損失均在千萬元以上。

不僅僅是“靠天吃飯”的股票投資，委托貸款和理財(cái)產(chǎn)品所暗藏的風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注。目前委托貸款的借款人大多為房地產(chǎn)或制造企業(yè)，銀根收緊對其影響巨大，因此才轉(zhuǎn)向高息的委托貸款融資。但此舉也使這些行業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有可能傳導(dǎo)到發(fā)貸企業(yè)。

此前，萊茵置業(yè)(000558)、香溢融通等多家公司就曾公告過委托貸款展期。萊茵置業(yè)表示，為保證項(xiàng)目開發(fā)順利進(jìn)行，將對子公司杭州萊德公司提供的1億元委托貸款期限延長半年，貸款年利率由9.18%調(diào)整為12%。香溢融通則在委托貸款展期數(shù)月后才陸續(xù)收到還款本金。盡管目前還沒有出現(xiàn)委托貸款違約而形成壞賬的案例，但是在經(jīng)濟(jì)增速下降、行業(yè)前景不明的情況下，一些借款人的償債能力不能得到保障，加大了違約的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

此外，銀監(jiān)會近期不斷加強(qiáng)對于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)提示。事實(shí)上，由于市場大幅波動(dòng)，已經(jīng)有部分銀行的理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅下跌，甚至出現(xiàn)虧損。這部分風(fēng)險(xiǎn)也將直接由投資人承擔(dān)。上市公司在重視資金使用效率的同時(shí)，顯然也需正視各種投資手段所蘊(yùn)含的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。

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