2011年10月24日 05:50
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：羅克關(guān)

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最近輿論對(duì)民間借貸的熱議，讓筆者想起數(shù)年前產(chǎn)業(yè)資本熱衷進(jìn)入金融領(lǐng)域的舊事。

大約在2007年左右，廣東當(dāng)時(shí)還有數(shù)家城市商業(yè)銀行在歷史包袱的泥潭中掙扎，但就是這樣資產(chǎn)質(zhì)量并不好的小銀行，卻有頗多民間資本對(duì)其表現(xiàn)出高漲熱情，迫切想入股。與此形成鮮明對(duì)比的是，更早幾年前這些小銀行的股權(quán)卻無人問津，甚至銀行內(nèi)部職工對(duì)攤派到手中的股票，也都是皺著眉頭硬著頭皮買下來。

到了2009年～2010年左右，由于次貸危機(jī)的沖擊，中國(guó)的銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始推動(dòng)村鎮(zhèn)銀行、小貸公司等中小金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立，希望以此滿足中小企業(yè)的融資需求。一時(shí)間，許多以往從事民間借貸的擔(dān)保公司、投資公司看到了陽光化的曙光，并有不少擔(dān)保公司在這一波政策窗口期間抓住了機(jī)會(huì)，成為村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司的參股乃至控股股東。

在2005年以后，參股成為某一家金融機(jī)構(gòu)所獲得的收益，很大程度上可以參照當(dāng)時(shí)啟動(dòng)改制上市的幾大國(guó)有銀行引入的戰(zhàn)略投資股東目前拿到的收益。而驅(qū)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)在2005年后迎來盈利高增長(zhǎng)黃金時(shí)期的因素并不復(fù)雜，是整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在這段時(shí)間內(nèi)積極融入世界分工鏈條，整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期向上帶動(dòng)的投資和消費(fèi)增加所致。

從某種意義上來說，現(xiàn)在進(jìn)入民間借貸的資本和2007年參股中小城商行、2009年發(fā)起成立村鎮(zhèn)銀行的民間資本并無本質(zhì)區(qū)別，都是想要從產(chǎn)業(yè)邁入金融。不同的只是機(jī)會(huì)，先來者更有遠(yuǎn)見，抓住了有限機(jī)會(huì)，成為在監(jiān)管體系中運(yùn)轉(zhuǎn)的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)而已。從近幾年民間資本的流動(dòng)，能明顯看出一個(gè)趨勢(shì)——就是資本在產(chǎn)業(yè)和民間金融之間流轉(zhuǎn)，而且形成一定分工。一旦市場(chǎng)環(huán)境好轉(zhuǎn)，資金從民間金融鏈條回撤；而一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)壞，更多的資金將涌入民間借貸系統(tǒng)。

但是，如果更細(xì)致地分析這些資本流動(dòng)的細(xì)節(jié)，則會(huì)發(fā)現(xiàn)無論在產(chǎn)業(yè)或者在民間金融系統(tǒng)中流轉(zhuǎn)，其流向的領(lǐng)域其實(shí)效率并不太高。在產(chǎn)業(yè)端，一旦市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，資本首先流入的是加工型企業(yè)，因?yàn)槠髽I(yè)手中開始有訂單，但苦于無錢采購原料及聘請(qǐng)員工；在民間金融端，資本在外需不振的情況下，集中涌入借貸市場(chǎng)，希望介入其他企業(yè)的生產(chǎn)周期而獲得平均利潤(rùn)。

在目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然集中在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的情況下，富余的民間資本在這一循環(huán)下恐怕很難找到真正突破口。因?yàn)闊o論在產(chǎn)業(yè)端還是金融端，當(dāng)前的凈資本回報(bào)率都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)——上市銀行的平均凈資本回報(bào)率從三年前的普遍20%以上，已降至目前普遍10%左右的水平；上市公司整體平均凈資產(chǎn)回報(bào)率剔除2010年出現(xiàn)的反彈，從2008年至今也呈現(xiàn)非常明顯的下降趨勢(shì)。

在大家普遍不太賺錢的情況下，想通過向別人放貸來掙錢，其結(jié)果可想而知。溫州、鄂爾多斯等諸多區(qū)域市場(chǎng)出現(xiàn)的民間借貸困局，亦是在這一大背景下出現(xiàn)的局部問題。

那么，解決問題的出路在哪里？假如筆者上述分析邏輯沒有問題，那么擺脫目前整體產(chǎn)業(yè)和金融困局的出路，應(yīng)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)之上。只有新的產(chǎn)業(yè)能夠興起，才能帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出目前處于全球產(chǎn)業(yè)鏈較低位置的被動(dòng)局面，也才能夠吸引富余資本進(jìn)入更具附加價(jià)值的產(chǎn)業(yè)模式中。在目前經(jīng)濟(jì)模式和框架內(nèi)，民間借貸的種種亂象恰是處于全球分工鏈條末端經(jīng)濟(jì)模式遇到瓶頸的最充分體現(xiàn)。

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