存準下調仍有空間 “非對稱降息”呼聲漸起

2012年05月14日 04:56
來源：第一財經(jīng)日報

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自2011年11月本輪降準以來，央行日前第三次宣布降準；這也是進入2012年以來，央行第二次宣布降準。此前兩次宣布降準的時間點分別是2011年11月30日和2012年2月18日。從頻度來看，大致保持一季度一調整的速度。

但在上輪的緊縮周期中，央行曾連續(xù)12次上調存準率。特別是在2011年的前六個月，存準率甚至一月一上調。這一上調頻率大大快于當前一季一下調的速度。換句話說，當前央行下調存準率的速度，遠遠慢于2011年上調存準率的速度。

本次存準率下調預計釋放銀行體系資金約4200億元，若加上此前的兩次下調，半年間，央行先后三次下調存準率，共釋放了銀行可貸資金約1.25萬億。

宏觀數(shù)據(jù)疲軟

“宏觀面考慮，上周五經(jīng)濟數(shù)據(jù)糟糕，工業(yè)增速超預期下滑，降準是央行維護實體經(jīng)濟的政策表態(tài)?！痹?a href="http://m.dali56.com/app/hq/stock/sh601288/" target="_blank" title="農(nóng)業(yè)銀行 601288">農(nóng)業(yè)銀行高級宏觀分析師袁江看來，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不盡如人意在相當程度上觸發(fā)了此次存款準備金率的下調。

不久前公布的4月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”均顯頹勢。

“從4月的情況來看，確實比較讓人擔憂。若按照4月趨勢發(fā)展，二季度GDP增速跌破8%的概率非常大?！敝袊嗣翊髮W經(jīng)濟學院副院長劉元春表示，降準顯示了央行的意愿，并且也起到一個引導預期的作用。

海通證券首席經(jīng)濟學家李迅雷表示，宏觀經(jīng)濟可能在第二季度呈現(xiàn)一個觸底趨穩(wěn)的態(tài)勢，從GDP增速看，第二季度預計將進一步回落至7.5%左右。

交行金融研究中心研究員鄂永健也認為，二季度經(jīng)濟增長不容樂觀，是促使此次下調的重要原因，而4月物價回落則提供了空間。

統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比上漲3.4%，環(huán)比下降0.1%。

刺激銀行信貸投放

宏觀層面，經(jīng)濟疲軟要求預調微調力度加大；微觀層面，央行降準意在刺激銀行信貸。

“一般而言，財政存款具有明顯季節(jié)性特征，而5月則是財政存款大量外流的月份?！痹硎?，此次下調存準率也有資金面的考慮，意在緩解5月份財政存款大量減少對市場資金面的壓力。

鄂永健還認為，下半年公開市場到期資金量下降，加之外匯占款增長放緩，流動性情況難言樂觀，此次下調也有前瞻性和預調的考慮。

央行歷史數(shù)據(jù)顯示，今年1至3月份，外匯占款雖然恢復正增長，但增量并不高。一季度新增外匯占款僅2906億元，較去年同期的11240億元下降74%。

統(tǒng)計還顯示，4月金融機構新增人民幣貸款6818億元，遠遠低于3月的1.01萬億。

究其原因，一方面受存貸比制約，銀行可貸資金較少；另一方面，貸款利率居高不下，抑制了有效信貸需求。而這兩個原因又共同指向同一個限制因素——銀行可貸資金。

央行公布的第一季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，3月份，執(zhí)行上浮利率的貸款占比為70.43%，比年初上升4.41個百分點。執(zhí)行下浮利率和基準利率的貸款占比分別為4.62%和24.95%，比年初分別下降2.40個和2.01個百分點。

這意味著，盡管貨幣政策較2011年有所微調，但企業(yè)的貸款利率并未顯著下降。

“今年以來實際貸款利率略有回落，但貸款利率上浮占比依然上升，需要通過數(shù)量型擴張工具來引導市場利率下降?！币虼?，鄂永健認為，4月新增貸款明顯回落，存款下降限制銀行信貸投放是重要原因，需要通過準備金率下調來改善信貸投放能力。

呼吁非對稱降息讓利

本次存準率下調后，大型金融機構存款準備金率降至20%，中小型金融機構存款準備金率降至16.5%。盡管存款準備金率水平有所下降，但與歷史水平縱向對比，依然處于高位。

鄂永健認為，此次下調有利于改善銀行的資金運用能力，促進銀行擴大信貸投放，加大對實體經(jīng)濟的支持。未來，為配合信貸投放，不排除年中之前準備金率再下調一次的可能。而在李迅雷看來，今年存準率還有1至2次的下調可能。

“央行此次下調存準率之后，將會觀察政策效果一段時間?！鞭r(nóng)業(yè)銀行高級宏觀分析師袁江預計，5月存準率下調之后，6月靜觀其變，下一次存準率的下調可能出現(xiàn)在七八月份。

劉元春也認為，對于金融機構而言，目前的存款準備金率還是偏高。存款準備金率的變動主要針對外匯占款的增減而言，如果外匯占款不出現(xiàn)激增的情況，存準率還有相當大的下調空間。

“應該實施不對稱降息，即貸款基準利率下降的幅度大于存款利率下降的幅度，給實體經(jīng)濟讓利?！痹硎?，此次降準釋放資金約4200億元，有助緩解資金壓力，但對實體經(jīng)濟影響有限。當前最大的問題是企業(yè)經(jīng)商環(huán)境不佳，有效貸款需求不足，呼吁非對稱降息，呵護實體經(jīng)濟發(fā)展。

但對降息也有持審慎態(tài)度的一方。鄂永健認為，考慮到當前基準利率處在中性水平，加之預計全年物價漲幅在3.3%左右，不大可能進一步明顯回落，基準利率的調整仍需十分謹慎。