2012年05月14日 11:01
來(lái)源：新金融觀察報(bào)

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88份派現(xiàn)方案后的融資“陷阱”

在證監(jiān)會(huì)的強(qiáng)力“號(hào)召”下，部分缺席分紅多年的鐵公雞不再作壁上觀，而是積極加入到A股的分紅比賽中。只不過(guò)，某些鐵公雞驟然拔毛背后卻潛藏著難以言說(shuō)的利益訴求。

例如長(zhǎng)達(dá)15年不曾分紅的三普藥業(yè)，去年底通過(guò)定向增發(fā)華麗變身電纜企業(yè)后，終于決心回報(bào)股東。于是，公司在2011年年報(bào)中提出了“每10股轉(zhuǎn)增10股派現(xiàn)10元”的分紅方案。

按照此計(jì)劃，三普藥業(yè)將向股東派送4.95億元現(xiàn)金紅包，而這一分紅力度也超越了公司去年的盈利水平。2011年，三普藥業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.3億元，同比小幅增長(zhǎng)9.18%。

三普藥業(yè)董秘辦相關(guān)人士在接受新金融記者采訪時(shí)稱，公司此次大比例分紅，一方面是為了回報(bào)投資者，因?yàn)楣局亟M后具備了高分紅的能力和條件；另一方面是為了響應(yīng)證監(jiān)會(huì)的號(hào)召，為資本市場(chǎng)樹立典型，轉(zhuǎn)增股本則是為了增加公司股票的流動(dòng)性。

然而新金融記者調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，近5億元的現(xiàn)金紅包多數(shù)落入了大股東遠(yuǎn)東控股集團(tuán)有限公司手中。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2011年底，遠(yuǎn)東控股手中握有公司股份約3.45億股，占公司總股本的69.64%。換言之，大股東有望從此次分紅中收獲3.45億元現(xiàn)金紅利。

有市場(chǎng)分析人士告訴新金融記者，通常而言，持股集中的大股東更傾向于支持現(xiàn)金分紅，因?yàn)槎鄶?shù)紅利最終都會(huì)落入自家錢包。

事實(shí)上，三普藥業(yè)此番慷慨解囊，對(duì)其大股東來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪中送炭。根據(jù)上市公司5月10日晚間公告，當(dāng)日接獲控股股東遠(yuǎn)東控股通知，后者已將解除質(zhì)押的1100萬(wàn)股股份繼續(xù)另行質(zhì)押。

此外，自2000年上市以來(lái)10余年未曾向股東派現(xiàn)分毫的保稅科技今年也向股東伸出了橄欖枝，以來(lái)每10股派現(xiàn)0.7元”的方式向股東派息1497萬(wàn)元。此前該公司曾數(shù)度以送股或轉(zhuǎn)增股的方式進(jìn)行分紅，但從未送出真金白銀。

不可忽視的是，保稅科技左手掏錢回饋投資者的同時(shí)，右手卻計(jì)劃向市場(chǎng)伸手要錢。按照調(diào)整后的增發(fā)方案，公司將以非公開增發(fā)的方式，以不低于9.85元/股的價(jià)格，發(fā)行不超過(guò)23259959 股，計(jì)劃募集2.29億元資金用于對(duì)張家港保稅區(qū)長(zhǎng)江國(guó)際港務(wù)有限公司增資。該計(jì)劃已經(jīng)拿到證監(jiān)會(huì)批文。

事實(shí)上，左手分紅右手融資并非鐵公雞們的專利。自2005年以來(lái)堅(jiān)持以派現(xiàn)方式回饋投資者的民豐特紙，今年5月份向股東派發(fā)5268萬(wàn)元現(xiàn)金紅利之余，也將在A股市場(chǎng)展開8億元的再融資計(jì)劃。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，提出分紅計(jì)劃的上市公司中，88家有再融資計(jì)劃。

徐廣福認(rèn)為，上市公司一邊派現(xiàn)一邊融資并不沖突，前者是為了回報(bào)股東，后者則是為了發(fā)展公司業(yè)務(wù)，關(guān)鍵在于再融資項(xiàng)目的收益率是否具有吸引力。

242家公司十年“未拔一毛”

在監(jiān)管層不斷督促下，部分鐵公雞放棄原來(lái)的立場(chǎng)，集結(jié)在分紅的旗幟之下，但仍然有一些鐵公雞執(zhí)迷不悟，守著賬面盈利拒絕派現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，A股共有242家上市公司自2002年以來(lái)連續(xù)10年未曾派現(xiàn)，若剔除沒有派現(xiàn)能力的ST類公司，仍然有157家過(guò)去10年“未拔一毛”

實(shí)際上，這242家公司并非全無(wú)分紅能力。其中92家公司2002年-2011年間凈利潤(rùn)總額為正。令人吃驚的是，撫順特鋼、多倫股份、時(shí)代科技、海德股份、自儀股份、金山開發(fā)、匯通能源、中紡?fù)顿Y、英特集團(tuán)等9家公司連續(xù)10年盈利，但卻未向股東派現(xiàn)分毫。

更有甚者，海德股份已長(zhǎng)達(dá)17年不曾回饋股東分文，這家房地產(chǎn)公司自1994年登陸A股后一度連續(xù)兩年派現(xiàn)，只可惜這一光榮傳統(tǒng)卻在1996年戛然而止，隨后該公司未再派現(xiàn)。而且，自1997年年報(bào)推出“每10股轉(zhuǎn)增5股”的分紅方案后，便與一切分紅活動(dòng)絕緣。

該公司雖連續(xù)10年盈利，但盈利能力卻有待增強(qiáng)。2011年，海德股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)132.99萬(wàn)元，同比下降95%，2012年一季度，該公司更虧損61萬(wàn)元。而過(guò)去10年間，該公司雖連續(xù)盈利，總額也不過(guò)1.45億元。

相比之下，去年將1.87億元凈利收入囊中的英特集團(tuán)持強(qiáng)硬立場(chǎng)，拒絕向股東派現(xiàn)。事實(shí)上，自1996年上市至今，該公司從未以現(xiàn)金的形式回饋股東，卻從市場(chǎng)融資4900萬(wàn)元。

英特集團(tuán)方面表示，由于母公司未分配利潤(rùn)一直為負(fù)數(shù)，無(wú)可供股東分配的利潤(rùn)，因此最近3年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

有學(xué)者向新金融記者指出，上市公司不分紅的原因主要有三類，一是有較好的投資機(jī)會(huì)，也會(huì)有較好回報(bào)，留存利潤(rùn)是為了企業(yè)的發(fā)展；二是大股東總想控制錢，無(wú)視小股東的利益；三是因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表上是虛增利潤(rùn)，實(shí)際并不具備分紅能力。

慶幸的是，證監(jiān)會(huì)已決定向具備分紅能力卻長(zhǎng)期不分紅的鐵公雞開炮。上周四，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，已要求各派出機(jī)構(gòu)核實(shí)了解本轄區(qū)累計(jì)凈利潤(rùn)為正、現(xiàn)金流情況較好但未分紅公司的詳細(xì)情況，并將該類公司作為關(guān)注重點(diǎn)，核實(shí)其對(duì)外披露的不分紅原因及未用于分紅的資金留存公司的用途與實(shí)際情況是否相符。

該負(fù)責(zé)人稱，對(duì)于累計(jì)凈利潤(rùn)為正、現(xiàn)金流情況較好但連續(xù)多年未分紅的上市公司，如在檢查中發(fā)現(xiàn)存在分紅政策不符合公司章程規(guī)定、分配方案未履行必要的決策程序、披露信息與事實(shí)不符等不當(dāng)行為，將依法采取必要監(jiān)管措施，并向市場(chǎng)公開。

毫無(wú)疑問(wèn)，監(jiān)管層已決心以強(qiáng)化分紅為突破口，扭轉(zhuǎn)A股重融資、輕投資的局面。A股邁入轉(zhuǎn)型之旅已勢(shì)在必行，在這場(chǎng)注定沒有終點(diǎn)的分紅競(jìng)賽中，無(wú)論是監(jiān)管層、上市公司，還是投資者都無(wú)法置身事外。

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