2012年07月11日 02:10
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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棄概念 追業(yè)績(jī)

高分紅、業(yè)績(jī)好的藍(lán)籌股享受溢價(jià)，講故事、炒概念的成長(zhǎng)股大幅折價(jià)，是成熟股市的特征之一。而A股常年以來(lái)則保持相反的格局，只要盤(pán)子小且有故事可講，40倍、50倍市盈率的股票仍受資金追捧，而股息率高、分紅尚可的藍(lán)籌股，市盈率10倍以下仍可能無(wú)人問(wèn)津，股價(jià)甚至跌破凈資產(chǎn)。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年資金對(duì)上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)的重視程度遠(yuǎn)超以往，隨著嚴(yán)打內(nèi)幕交易、退市制度完善、分紅制度建設(shè)推進(jìn)等重要政策的落實(shí)，A股會(huì)進(jìn)一步朝成熟股市形態(tài)發(fā)展，更重視業(yè)績(jī)與分紅。

近年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、市場(chǎng)環(huán)境生變，依靠?jī)?nèi)幕消息進(jìn)行概念炒作收效甚微。加之監(jiān)管層嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等不法行為，一些游資也開(kāi)始思變，開(kāi)始向價(jià)值投資轉(zhuǎn)型，在尋找炒作標(biāo)的之時(shí)更加注重上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況。在今年的中報(bào)行情來(lái)臨之際，一些故事豐富或是存在重組預(yù)期的股票，也因?yàn)橹袌?bào)業(yè)績(jī)不佳，遭到資金拋棄。在這些游資看來(lái)，如今挖掘內(nèi)幕消息所耗費(fèi)的金錢(qián)和時(shí)間成本遠(yuǎn)比做好基本面研究高。在監(jiān)管高壓之下，取得巨額盈利的可能性微乎其微，與其冒險(xiǎn)炒作內(nèi)幕消息，倒不如踏踏實(shí)實(shí)地做“價(jià)值投機(jī)”。缺乏主力資金支持，題材股開(kāi)始了快速且跌幅驚人的估值回歸之路。

另一方面，5月1日創(chuàng)業(yè)板退市制度正式實(shí)施，被許多機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為是促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板股票“擠泡沫”的重要舉措，有助于提升成長(zhǎng)股的投資價(jià)值。在香港等成熟市場(chǎng)，成長(zhǎng)股的創(chuàng)業(yè)板股的估值普遍為個(gè)位數(shù)，而在A股市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板股票市盈率高達(dá)數(shù)十倍的比比皆是。雖說(shuō)創(chuàng)業(yè)板是有望誕生超級(jí)公司的溫床，但長(zhǎng)期的高估值也讓機(jī)構(gòu)投資者望而卻步，而短線資金則樂(lè)此不疲地進(jìn)行炒作。缺乏長(zhǎng)線資金支持，不利于創(chuàng)業(yè)板公司穩(wěn)定發(fā)展。多數(shù)機(jī)構(gòu)人士也認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板今年中報(bào)業(yè)績(jī)“雷區(qū)”重重，參與意愿不強(qiáng)。有基金經(jīng)理表示，創(chuàng)業(yè)板股票未來(lái)或許有望如港股般出現(xiàn)成長(zhǎng)股折價(jià)，估值回歸是長(zhǎng)期過(guò)程，這期間不排除有優(yōu)質(zhì)公司走出來(lái)，但整體上的投資價(jià)值無(wú)法與藍(lán)籌股相提并論。

機(jī)構(gòu)投資者在推動(dòng)A股投資結(jié)構(gòu)向成熟市場(chǎng)靠攏方面無(wú)疑扮演了重要角色。成熟市場(chǎng)是機(jī)構(gòu)投資者的天下。而在A股，散戶依然握有一定的話語(yǔ)權(quán)。近年隨著A股投資難度的加大，散戶將資金交由機(jī)構(gòu)打理，本應(yīng)是雙贏的選擇。無(wú)奈近年有些機(jī)構(gòu)難以抗拒成長(zhǎng)股的誘惑參與炒作損失不小，挫傷了中小投資者的信心。不過(guò)，今年許多機(jī)構(gòu)在投資時(shí)更加注重流動(dòng)性的問(wèn)題，踏準(zhǔn)了金融股、地產(chǎn)股估值修復(fù)，消費(fèi)股、醫(yī)藥股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主流行情，一定程度上貫徹了價(jià)值投資的理念。今年上半年大盤(pán)漲幅有限，公募、私募基金取得超額回報(bào)的不在少數(shù)。今年監(jiān)管層力挺價(jià)值投資，機(jī)構(gòu)也更為看重藍(lán)籌股。

當(dāng)然，讓機(jī)構(gòu)堅(jiān)定價(jià)值投資信念，長(zhǎng)期持有藍(lán)籌股，推進(jìn)分紅制度建設(shè)非常關(guān)鍵。在成熟市場(chǎng)，享受高估值的股票多數(shù)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定且分紅較多的藍(lán)籌股。有機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)表示，在管理層的積極倡導(dǎo)下，具有高投資價(jià)值的股票能夠?qū)崿F(xiàn)合理分紅，這會(huì)引導(dǎo)社會(huì)資金積極介入藍(lán)籌股。在這一前提下，A股市場(chǎng)逐漸走向成熟和穩(wěn)定可期。

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