2012年07月31日 14:55
來源：鳳凰財(cái)經(jīng)

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聯(lián)創(chuàng)節(jié)能上市定位分析

一、公司基本面分析

公司是國內(nèi)聚氨酯硬泡龍頭企業(yè)。聯(lián)創(chuàng)節(jié)能擁有2萬噸的聚氨酯硬泡產(chǎn)能,2011年建筑節(jié)能用組合聚醚的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的47.70%,是公司最大的業(yè)務(wù),目前國內(nèi)市場(chǎng)占有率為13%,由于建筑節(jié)能市場(chǎng)前景廣闊,未來公司產(chǎn)品在該行業(yè)的應(yīng)用具有持續(xù)上升動(dòng)力。公司在太陽能熱水器行業(yè)的市場(chǎng)占有率達(dá)30%,位居行業(yè)第一,未來需求保持持續(xù)增長。

二、上市首日定位預(yù)測(cè)

海通證券：22.80-28.88

國信證券：27.1-28.7.

東興證券：27.1-28.7.

聯(lián)訊證券：21.6-28.8.

聯(lián)創(chuàng)節(jié)能:硬泡組合聚醚供應(yīng)商

聚氨酯硬泡組合聚醚供應(yīng)商。聯(lián)創(chuàng)節(jié)能主要從事聚氨酯硬泡組合聚醚的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售,下游主要用于生產(chǎn)聚氨酯硬泡,應(yīng)用于冷藏保溫、建筑節(jié)能、太陽能熱水器等領(lǐng)域。2011年公司在太陽能熱水器、建筑節(jié)能板材用組合聚醚的市占率分別為30%、13%,其中在太陽能熱水器領(lǐng)域內(nèi)居行業(yè)第一位。

建筑節(jié)能、太陽能熱水器等是公司主要下游。建筑節(jié)能、太陽能熱水器等冷鏈保溫是公司的主要下游,分別占公司收入的47.7%、41.66%、10.02%。受益于國家"十二五"建筑節(jié)能政策,公司建筑節(jié)能板材產(chǎn)品未來有很大的需求空間。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析。公司有較強(qiáng)的研發(fā)能力,累積了500多個(gè)具有實(shí)用價(jià)值的聚醚組合配方,能夠充分滿足客戶的個(gè)性化需求。在建筑節(jié)能板材領(lǐng)域,具備與巴斯夫、拜耳、萬華等國內(nèi)外巨頭競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。

募集項(xiàng)目有利于緩解公司產(chǎn)能瓶頸。公司此次擬發(fā)行1000萬股,擬募集資金1.47億元,募集資金主要用于3萬噸/年組合聚醚及配套聚醚多元醇項(xiàng)目,該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2012年10月投產(chǎn),全部工程預(yù)計(jì)2013下半年完工。截止2011年底,公司合計(jì)擁有2萬噸/年組合聚醚產(chǎn)能,公司2011年產(chǎn)量為2.56萬噸,產(chǎn)能利用率接近130%,我們認(rèn)為募投項(xiàng)目有利于緩解公司的產(chǎn)能瓶頸,進(jìn)一步增強(qiáng)公司在行業(yè)地位。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)聯(lián)創(chuàng)節(jié)能2012-2014年EPS分別為1.28、1252、1289元,綜合公司未來三年增長情況,及可比公司估值情況,我們建議給予公司2013年15-19倍動(dòng)態(tài)市盈率比較合理,對(duì)應(yīng)估值區(qū)間22.80-28.88元/股,公司發(fā)行價(jià)格為28.10元/股,建議"謹(jǐn)慎申購"。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);2)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);3)下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

聯(lián)創(chuàng)節(jié)能:硬泡組合聚醚供應(yīng)商-不建議申購

估值公司的估值參考體系有兩個(gè),一個(gè)是最近5家創(chuàng)業(yè)板上市公司,另一個(gè)是聚氨酯行業(yè)上市公司。我們給予公司20-21xPE,按照2011年攤薄EPS 1.27元,建議詢聯(lián)創(chuàng)節(jié)能(300343)價(jià)區(qū)間為 25.4-26.7元,我們給予公司18-19xPE,預(yù)測(cè)2012公司攤薄計(jì)算的EPS 為1.51元,公司的合理價(jià)值區(qū)間為27.1-28.7元,(國信證券)

聯(lián)創(chuàng)節(jié)能新股定價(jià):聚氨酯硬泡龍頭,受益于建筑節(jié)能發(fā)展

公司是國內(nèi)聚氨酯硬泡龍頭企業(yè)。聯(lián)創(chuàng)節(jié)能擁有2萬噸的聚氨酯硬泡產(chǎn)能,2011年建筑節(jié)能用組合聚醚的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的47.70%,是公司最大的業(yè)務(wù),目前國內(nèi)市場(chǎng)占有率為13%,由于建筑節(jié)能市場(chǎng)前景廣闊,未來公司產(chǎn)品在該行業(yè)的應(yīng)用具有持續(xù)上升動(dòng)力。公司在太陽能熱水器行業(yè)的市場(chǎng)占有率達(dá)30%,位居行業(yè)第一,未來需求保持持續(xù)增長。

建筑節(jié)能是未來聚氨酯硬泡發(fā)展的重要領(lǐng)域。近十年來,全球聚氨酯硬泡一直保持7%左右的需求增速,國際上的最大用途主要是在建筑節(jié)能,約有一半以上使用在該領(lǐng)域;而國內(nèi)的最大領(lǐng)域在冰箱冰柜的家電保溫方面。隨著國內(nèi)建筑節(jié)能要求的加大,預(yù)計(jì)建筑節(jié)能領(lǐng)域需求增速將會(huì)加倍增長。在組合聚醚與聚合MDI反應(yīng)生成聚氨酯硬質(zhì)泡沫的過程中,由于聚合MDI的成分相對(duì)單一、性能相對(duì)固定,因此硬泡組合聚醚的成分和性能直接決定著聚氨酯硬泡生產(chǎn)的工藝性能、產(chǎn)品的物理性能與使用特性。

公司在太陽能和建筑節(jié)能領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先。在太陽能熱水器用組合聚醚生產(chǎn)領(lǐng)域,公司是較早研制并推廣"一槍注料太陽能熱水器專用組合聚醚"的企業(yè);在建筑節(jié)能領(lǐng)域,公司是國內(nèi)較早將"低密度100%水基板材專用組合聚醚"批量應(yīng)用到聚氨酯板材生產(chǎn)的企業(yè)。

公司募投項(xiàng)目主要用于新增產(chǎn)能。公司本次擬向社會(huì)公開發(fā)行1,000萬股A股,占發(fā)行后總股本的25%,募集資金主要是用于3萬噸的組合聚醚及配套聚醚多元醇項(xiàng)目,研發(fā)中心及中試車間項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。3萬噸的組合聚醚及配套聚醚多元醇項(xiàng)目先期公司已經(jīng)做了一些投入,預(yù)計(jì)在9月份完工,10月份投產(chǎn)。

盈利預(yù)測(cè)和估值。我們預(yù)計(jì)2012-2014年的每股收益分別為1.45元、2015元、2068元,我們可以參考行業(yè)的估值水平,給予市盈率20-22倍之間,對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)合理價(jià)格區(qū)間為29-31.9元。

聯(lián)創(chuàng)節(jié)能:硬泡組合聚醚供應(yīng)商-不建議申購2012-07-24 00:00:00來源：國信證券我要評(píng)論楊百萬免費(fèi)推薦3只漲停牛股市場(chǎng)進(jìn)入敏感點(diǎn)位，投資什么必漲估值公司的估值參考體系有兩個(gè),一個(gè)是最近5家創(chuàng)業(yè)板上市公司,另一個(gè)是聚氨酯行業(yè)上市公司。我們給予公司20-21xPE,按照2011年攤薄EPS 1.27元,建議詢聯(lián)創(chuàng)節(jié)能(300343)價(jià)區(qū)間為25.4-26.7元,我們給予公司18-19xPE,預(yù)測(cè)2012公司攤薄計(jì)算的EPS為1.51元,公司的合理價(jià)值區(qū)間為27.1-28.7元,(東興證券)

聯(lián)創(chuàng)節(jié)能新股分析報(bào)告:小公司,大市場(chǎng)

1、公司簡(jiǎn)介及發(fā)行概況

公司主營產(chǎn)品為聚氨酯硬泡組合聚醚,在提供產(chǎn)品的同時(shí),公司還為客戶提供聚氨酯硬泡應(yīng)用的個(gè)性化解決方案。目前擁有年產(chǎn)2萬噸的組合聚醚生產(chǎn)能力,近兩年產(chǎn)能利用率均保持在100%以上。經(jīng)過多年的積累,擁有適應(yīng)各種要求的組合聚醚配方,下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為建筑節(jié)能、太陽能熱水器、冷藏保溫等,其中公司在太陽能熱水器行業(yè)組合聚醚國內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)30%,為全國第一。公司此次計(jì)劃發(fā)行1000萬股,發(fā)行后總股本為4000萬股,計(jì)劃募集資金1.47億元用于產(chǎn)能擴(kuò)建和產(chǎn)業(yè)鏈延伸項(xiàng)目。

2、聚氨酯在建筑節(jié)能領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊

與傳統(tǒng)的保溫材料相比,聚氨酯保溫材料在導(dǎo)熱率、粘結(jié)性、抗壓性、壽命、防水性、環(huán)保性能和抗壓性等方面均好于傳統(tǒng)保溫材料。在國外已經(jīng)是一種成熟的建筑保溫材料,用量占發(fā)達(dá)國家建筑保溫材料總用量的50%以上。而聚氨酯作為墻體保溫材料,在我國才剛剛起步,用量僅占國內(nèi)建筑保溫材料的20%左右,未來市場(chǎng)拓展空間較大。在防火性能方面,公司生產(chǎn)的用于建筑外保溫材料的聚氨酯硬泡均為B2級(jí)以上(含B2級(jí)),通過復(fù)合阻燃技術(shù)處理其阻燃性能可達(dá)到A級(jí)復(fù)合(夾芯)材料標(biāo)準(zhǔn),符合國家標(biāo)準(zhǔn)。

3、小批量、多批次、個(gè)性化服務(wù)

聚氨酯硬泡材料是由組合聚醚和聚合MDI通過液態(tài)混合進(jìn)行化學(xué)反應(yīng)得到,由于聚合MDI的成分相對(duì)單一、可調(diào)整余地較小,因此聚氨酯硬泡的性能主要由組合聚醚的成分來調(diào)節(jié)。聚氨酯硬泡組合聚醚主要由單體聚醚、發(fā)泡劑、泡沫穩(wěn)定劑、交聯(lián)劑、催化劑以及阻燃劑等多種原料配制而成,不同的配方可以得到密度、強(qiáng)度、導(dǎo)熱系數(shù)以及尺寸穩(wěn)定性不同的聚氨酯硬泡產(chǎn)品,從而滿足下游廠商較為個(gè)性化的需求。公司客戶數(shù)量較多,需求較為個(gè)性化,憑借多年的經(jīng)驗(yàn)積累和配方優(yōu)勢(shì),形成了小批量、多批次、個(gè)性化服務(wù)的特點(diǎn)。目前公司員工總數(shù)僅為89人,2011年人均創(chuàng)造的營業(yè)收入為501萬元,居創(chuàng)業(yè)板前列。

4、募投項(xiàng)目將解決公司產(chǎn)能瓶頸,并向上游延伸

公司此次募集資金計(jì)劃用于3萬噸/年組合聚醚及配套聚醚多元醇項(xiàng)目、研發(fā)中心及中試車間項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等三個(gè)項(xiàng)目。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司組合聚醚產(chǎn)能將由目前的2萬噸/年提高至5萬噸/年,同時(shí)將擁有單體聚醚生產(chǎn)能力,實(shí)現(xiàn)向上游的延伸。公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增營業(yè)收入4.4億元/年,新增凈利潤7119萬元/年。預(yù)計(jì)項(xiàng)目將于2012年年底達(dá)產(chǎn),2013年開始貢獻(xiàn)收益。

5、盈利預(yù)測(cè)及估值我們假設(shè)公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利,并于2012年底達(dá)產(chǎn),按照發(fā)行后總股本計(jì)算,我們預(yù)計(jì)公司12-14年每股收益分別為1.44元、1299元和2.35元,公司主營產(chǎn)品為聚氨酯硬泡組合聚醚,上市公司紅寶麗與公司業(yè)務(wù)最為相近,其他聚氨酯相關(guān)公司還包括煙臺(tái)萬華、滄州大化、濱化股份等,我們選取以上四家公司為參照,四家公司2012年平均動(dòng)態(tài)市盈率為15倍左右,公司擁有組合聚醚配方優(yōu)勢(shì),人員產(chǎn)出效率較高,下游建筑節(jié)能領(lǐng)域市場(chǎng)空間較大,因此我們認(rèn)為給予公司2012年15-20估值較為合理,對(duì)應(yīng)的合理價(jià)位在21.6-28.8元之間。

6、風(fēng)險(xiǎn)提示(1)市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn);(2)項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。(聯(lián)訊證券)

三、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

1、公司有較強(qiáng)的研發(fā)能力,累積了500多個(gè)具有實(shí)用價(jià)值的聚醚組合配方,能夠充分滿足客戶的個(gè)性化需求。在建筑節(jié)能板材領(lǐng)域,具備與巴斯夫、拜耳、萬華等國內(nèi)外巨頭競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。

2、公司在太陽能和建筑節(jié)能領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先。在太陽能熱水器用組合聚醚生產(chǎn)領(lǐng)域,公司是較早研制并推廣"一槍注料太陽能熱水器專用組合聚醚"的企業(yè);在建筑節(jié)能領(lǐng)域,公司是國內(nèi)較早將"低密度100%水基板材專用組合聚醚"批量應(yīng)用到聚氨酯板材生產(chǎn)的企業(yè)。

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