2012年07月31日 14:55
來源：鳳凰財經(jīng)

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太空板業(yè)上市定位分析

一、公司基本面分析

公司是專業(yè)從事太空板系列產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售及安裝的高新技術(shù)企業(yè)。主營產(chǎn)品太空板系由周邊鋼圍框、內(nèi)臵桁架與發(fā)泡水泥芯材及面層復合而成,集多項發(fā)明和實用新型專利于一體的高新技術(shù)產(chǎn)品。公司產(chǎn)品為新型綠色建筑產(chǎn)品,通過了"中國環(huán)境標志(Ⅱ型)"的認證。公司建立了以發(fā)泡水泥技術(shù)、承重保溫一體化技術(shù)、裝配式住宅建造技術(shù)為核心的技術(shù)體系,擁有涉及太空板產(chǎn)品的28項專利及多項專有技術(shù)。公司是中國資源綜合利用協(xié)會會員、北京市節(jié)能和資源綜合利用協(xié)會副理事長單位,被評為"北京市循環(huán)經(jīng)濟試點單位"及"中關村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)創(chuàng)新型試點企業(yè)"。

二、上市首日定位預測

海通證券：13.60-17.00

國泰君安：16.4-18.86

東北證券：15.60-17.16

太空板業(yè)：受益國家環(huán)保節(jié)能政策的貫徹執(zhí)行

太空板業(yè)自主研發(fā)的太空板產(chǎn)品是具有多項優(yōu)秀性能的新型建材，具備28項專利，符合國家環(huán)保節(jié)能、循環(huán)利用等一系列政策。同時對于目前在工業(yè)廠房圍護結(jié)構(gòu)中主要使用的彩鋼板具有相對優(yōu)勢，是其升級換代產(chǎn)品。預計2012-2014年公司EPS為0.85元、1211元、1248元。參考現(xiàn)已上市的同類公司估值水平，給予公司2012年16-20倍動態(tài)PE，對應的股價為13.60-17.00元。對于16.8元發(fā)行價，建議謹慎申購。(海通證券)

太空板業(yè)：太空板獨家生產(chǎn)企業(yè)受益建筑節(jié)能

2012-2014年EPS為：0.82、1214年1266元，合理詢價區(qū)間為14.76-17.22元，合理定價空間為16.4-18.86元投資要點：

公司是全國乃至全世界獨家的太空板生產(chǎn)企業(yè)，從事太空板的研發(fā)、設計、生產(chǎn)企銷售以及配套服務。太空板產(chǎn)品是由周邊鋼圍框、內(nèi)置桁架與發(fā)泡水泥芯材及面層復合而成，集多項發(fā)明和使用新型專利與一體的高新技術(shù)產(chǎn)品。太空板產(chǎn)品為新型建筑材料，具有輕質(zhì)高強、耐高溫、防結(jié)露、耐腐蝕、保溫性能好等獨特的優(yōu)勢，贏得了眾多客戶的認可。截至目前為主公司已經(jīng)成功實施300多個太空板項目，正迅速成長為新型節(jié)能建筑行業(yè)的領跑者。

銷售模式一：重點行業(yè)直銷。對于一些重點行業(yè)的工業(yè)廠房，公司會利用自己的銷售團隊進行重點跟蹤，根據(jù)項目的具體情況進行直接銷售。銷售模式二：設計院推薦，客戶選用的銷售方式。業(yè)主在選用建筑材料的時候，很大程度上會聽從設計院的建議。銷售模式三：民用市場，找到需要解決節(jié)能等問題的政府進行示范推廣。

公司項目執(zhí)行過程可以用上圖項目-生產(chǎn)訂單-生產(chǎn)-實施四個步驟括。

上圖項目指公司的產(chǎn)品已被設計院列入擬采用的材料列表當中，上圖項目對公司非常重要，因為上圖訂單會有很大可能轉(zhuǎn)化為實際訂單。

太空板業(yè)的收款與建筑公司類似，在項目開啟前收預付款，在項目進行中收進度款，在項目完畢后收回尾款，因而其應收賬款占比較高。

鋼材、水泥是主要的原材料，占生產(chǎn)成本的比例分別為40%和15%左右，隨著市場的變化，鋼材、水泥的采購價格均有不同程度波動。

在公司產(chǎn)品的售價方面，產(chǎn)品售價會隨著成本的上漲有一定程度的上浮，一旦成本觸及調(diào)價的程度，公司會提高價格，將成本轉(zhuǎn)嫁到下游。

公司在手預計訂單約600多萬平米，預計會帶來約360萬平米的產(chǎn)品銷量。預測公司2012-2014年EPS為：0.82、1214年1266元。我們認為公司合理的12年市盈率為18-21倍，對應詢價區(qū)間為14.76-17.22元。合理定價區(qū)間為6.4-18.86元，對應市盈率20-23倍。(國泰君安　韓其成)

太空板業(yè)：受益建筑節(jié)能化的新型輕質(zhì)建材企業(yè)

公司是專業(yè)從事太空板(發(fā)泡水泥復合板)系列產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售及配套服務的高新技術(shù)企業(yè)，是中關村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)創(chuàng)新型試點企業(yè)及北京市循環(huán)經(jīng)濟試點單位。

太空板是新型輕質(zhì)建筑材料，相比于其它材料，在承重保溫一體化、防火節(jié)能一體化、資源綜合利用、輕質(zhì)高強、耐火耐久、隔熱隔聲、抗風憎水、防結(jié)露、耐腐蝕等方面具有突出的競爭優(yōu)勢，使得其在很多行業(yè)得到廣泛應用。例如產(chǎn)品防結(jié)露方面的優(yōu)勢使得其在煙草、造紙、紡織、印染等行業(yè)得以大量推廣，而使用壽命長、國家一級防火的品質(zhì)優(yōu)勢將會積極推進太空板產(chǎn)品在物流庫、高鐵調(diào)度站、機車庫等方面的應用等。同時，太空板具有良好的資源綜合利用作用，太空板產(chǎn)品原料中添加的30%以上的粉煤灰及廢石等固廢材料，得到國家資源綜合利用的產(chǎn)業(yè)政策支持。

目前太空板市場處于培育階段，預期未來需求較大，可替代空間比較廣闊。整體來看，當前太空板在工業(yè)廠房建筑圍護體系取得較好的實踐應用情況，隨著《綠色工業(yè)建筑評價標準》更高節(jié)能環(huán)保標準的實施，將有利在工業(yè)建筑應用方面將得到進一步推廣;另外公用設施、民用住宅市場規(guī)模也極為可觀，公司民用太空板的研發(fā)和市場開拓也取得一定的突破。去年公司產(chǎn)能大概在110萬平米，相比整體市場來看，規(guī)模尚小，未來對其它相關材料的替代空間比較大。公司擬公開發(fā)行2513萬股，主要用于：1、恒元建筑板業(yè)發(fā)泡水泥復合板生產(chǎn)項目(一期)，組裝屋面板生產(chǎn)線6條，年產(chǎn)能預計300萬平米，組裝墻板生產(chǎn)線2條，年產(chǎn)能預計100萬平米，達產(chǎn)后將新增太空板產(chǎn)能400萬平米;2、其它與主營業(yè)務相關的營運資金項目。我們預計公司2012、2013、2014年每股收益為0.78元、1106元、1142元，根據(jù)公司所處行業(yè)情況、未來成長情況及相關上市公估值情況，我們認為公司合理的訂單區(qū)間為15.60元-17.16元，對應2012年PE為20.0x-22.0x-22.

風險提示：下游需求增長低于預期;募投項目進展低于預期;市場開拓情況低于預期(東北證券　解文杰)

三、公司競爭優(yōu)勢分析

1、太空板性能優(yōu)勢明顯,符合當前防火節(jié)能政策。太空板屬于A級無機防火;同時,太空板從產(chǎn)品設計到隨后的施工、使用至壽命終結(jié)后,循環(huán)利用率達到90%以上,有效節(jié)約資源,符合當前防火節(jié)能政策。

2、柔性定制,施工安裝更符合鋼結(jié)構(gòu)建筑建造需求。公司通過獨有技術(shù),可定制發(fā)泡后材料的體積、長度、寬度,形成產(chǎn)品柔性定制化,完全符合鋼結(jié)構(gòu)建筑建造速度快的特點。

3、獨具專利,研發(fā)實力強。太空板的研發(fā)發(fā)明是由公司董事長樊立先生親自完成,當前獨有的專利技術(shù)及隔離墻制度,有效地拉開了市場產(chǎn)品的差距。

4、銷售策略明確:重點維護現(xiàn)有應用行業(yè),未來市場開拓倚靠設計院。公司通過在過往項目中有意選擇對于產(chǎn)品質(zhì)量有要求而價格敏感度較低的客戶,并通過太空板獨有優(yōu)勢維護住原有的客戶,并獲得項目的續(xù)簽,而市場進一步依靠設計院的先發(fā)優(yōu)勢平臺。

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