2012年12月04日 00:02
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：朱劍濤 吳先興

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融資融券實(shí)戰(zhàn)六模式

實(shí)戰(zhàn)中我們往往會(huì)遇到市場盤整，整體機(jī)會(huì)有限，但個(gè)股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)層出不窮，對(duì)于資金量較大的客戶而言，在震蕩市中，往往會(huì)以國債等固定收益類產(chǎn)品為主要配置，但又鑒于固定收益率產(chǎn)品的流動(dòng)性等因素，賣出原有配置買入個(gè)股并不現(xiàn)實(shí)。此時(shí)，可以結(jié)合融資融券來實(shí)現(xiàn)：投資者將資金賬戶中的國債等固定收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)入信用賬戶(免費(fèi))，然后以信用賬戶中的國債為擔(dān)保品融資買入股票。這樣既可以享受原有固定收益產(chǎn)品的穩(wěn)定現(xiàn)金流，又可以兼顧個(gè)股行情。

目前，一些資金量大的客戶往往會(huì)遇到以下問題，其大量持有一小盤股，但突然有一更好的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，若在短時(shí)間內(nèi)強(qiáng)行調(diào)倉換股，由于小盤股流通性較差，較高的沖擊成本會(huì)沖擊股價(jià)。此時(shí)，投資者可以將小盤股轉(zhuǎn)入信用賬戶，以信用賬戶中的小盤股為擔(dān)保品融資買入目標(biāo)股票，逐步在信用賬戶中減持小盤股，如此既可以把握更好的機(jī)會(huì)，又可以規(guī)避短時(shí)內(nèi)快速減持小盤股對(duì)于股價(jià)的沖擊。

個(gè)股(組合)對(duì)沖交易

對(duì)沖在成熟市場是個(gè)司空見慣的名詞，隨著融資融券余額不斷上升，A股理論上也已具備了組合對(duì)沖的可能。理論上很簡單，即做多相對(duì)市場具備超額收益高的股票，做空相對(duì)市場具備超額收益低的股票，從而令多頭股票和空頭股票的市值等比例配比。利用不同股票之間的相對(duì)的超額收益，來獲取與市場風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)的絕對(duì)收益。

典型的案例是，某投資者看好民生銀行后期走勢強(qiáng)于其它大盤銀行股，該客戶認(rèn)為民生銀行無論漲跌，都能跑贏工商銀行5%，但為了控制市場整體下跌，導(dǎo)致可能出現(xiàn)的虧損風(fēng)險(xiǎn)，可以采用“對(duì)沖市場風(fēng)險(xiǎn)的組合策略”。主要操作方法為：投入50萬資金買入民生銀行(600016)，同時(shí)融券賣出滬深300指數(shù)權(quán)重股工商銀行(601398)50萬元市值。最后無論指數(shù)上漲或下跌，客戶獲得的盈利就是“民生銀行后相對(duì)于“工商銀行55%的漲幅。

個(gè)股(組合)套利交易

與對(duì)沖交易類似，套利策略是融券賣出相對(duì)高漲的股票，融資買入相對(duì)滯漲(或下跌)的股票，在價(jià)格回歸后，分別了結(jié)債務(wù)。

具體案例為：以2011年的高鐵事故為例，作為動(dòng)車的制造廠商，中國南車(601766)自然難逃質(zhì)疑。某投資者認(rèn)為此次突發(fā)事件必然會(huì)引起中國南車的恐慌性下跌，同時(shí)對(duì)航空類個(gè)股而言，是短暫的利好刺激。于是，他在7月25日以9.70元融資買入中國國航10萬股，并以6.20元融券賣出中國南車15萬股。該事件屬于突發(fā)事件套利，故該投資者獲利后迅速了結(jié)，于7月26日以10.50元賣出中國國航，即賣券還款，以5.70元買入中國南車買券還券，了結(jié)了兩筆債務(wù)?？偣灿?5.5萬元(不考慮交易成本)。

ETF多空配對(duì)交易

自從ETF作為融資融券的標(biāo)的之后，利用不同ETF跟蹤品種的不同，也可以實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，主要策略是買入(賣出)一個(gè)ETF品種的同時(shí)賣出(買入)另一個(gè)ETF進(jìn)行配對(duì)交易，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，獲取近似絕對(duì)收益 。

以去年下半年為例，某投資者認(rèn)為去年下半年大盤整體趨勢下行，因中小板指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于深圳100指數(shù)漲幅，并且年底開始，大盤股超跌反彈開始拉動(dòng)指數(shù)上行，故該投資者選擇ETF指數(shù)工具多空配對(duì)交易策略進(jìn)行投資，即買入深圳100ETF，融券賣出中小板ETF。

大宗交易對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

近兩年大宗交易交易量不斷上升，但市場低迷也會(huì)增加大宗交易接盤方的風(fēng)險(xiǎn)。由于大宗交易是在每日收盤后交易，買入的股份只能在第二天賣出，第二天股票走勢會(huì)有一定的不確定性。

而融資融券提供了一定的解決方案：其一，投資者可以在交易當(dāng)天股價(jià)上升到心理價(jià)位時(shí)，在信用賬戶中通過融券拋出等量的該股，提前鎖定盈利，對(duì)沖股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)；其二，股票為融券標(biāo)的，直接賣出該股票；若為非融券標(biāo)的，可選擇與其相關(guān)性高的可賣空股票進(jìn)行融券賣出；其三，該方法目前比較適用于大宗交易的投資者。

以浦發(fā)銀行為例，2011年6月27日，某投資者準(zhǔn)備收盤后大宗交易以10元每股價(jià)格買入100萬股的浦發(fā)銀行，但他看跌指數(shù)。6月27日，浦發(fā)銀行盤中沖高至10.21元，投資者在信用賬戶內(nèi)以10.2元價(jià)格融券賣出100萬股的浦發(fā)銀行。6月28日，浦發(fā)銀行盤中最低至9.86，該投資者在信用賬戶以9.9元買入浦發(fā)銀行100萬股歸還債務(wù)。同時(shí)，在普通賬戶以9.9元賣出100股萬浦發(fā)銀行。

利用日內(nèi)T+0交易控制風(fēng)險(xiǎn)

由于A股市場單一賬戶無法實(shí)現(xiàn)T+0交易，但隨著融資融券的出現(xiàn)，投資者可以通過信用賬戶和資金賬戶，兩個(gè)不同賬戶間的運(yùn)作，間接實(shí)現(xiàn)T+0。主要為融券賣出一只股票，當(dāng)日可通過買券還券或直接還券的方式償還借入的證券，實(shí)現(xiàn)當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易。

以中國遠(yuǎn)洋為例，某客戶認(rèn)為當(dāng)天該股仍要下跌，于是開盤進(jìn)行融券賣出(6.39元*10000=63900元)，盤中最低下跌至6.1元，某客戶通過買入中國遠(yuǎn)洋10000股進(jìn)行還券平倉(6.1元*10000股=61000元)，不但實(shí)現(xiàn)當(dāng)日交易，且T+0操作不收取利息，賺取純利潤2900元。

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