2013年06月26日 10:53
來源：投資中國(guó)網(wǎng) 作者：沈旭文

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現(xiàn)在回想起18個(gè)月前的那段艱難經(jīng)歷，這位債券私募基金公司的合伙人依然感慨萬千。

2012年春節(jié)前的一個(gè)寒冷冬夜，他驅(qū)車向北京郊區(qū)疾馳。此行的目的，是為了說服一名潛在客戶，希望這位客戶將可供投資的200萬元資金，購(gòu)買他公司當(dāng)時(shí)計(jì)劃發(fā)行的首款產(chǎn)品。

這個(gè)為了200萬元投資不惜如此奔波的債券私募合伙人，曾是中國(guó)債券市場(chǎng)上最成功的公募基金經(jīng)理之一，僅僅三個(gè)月前，作為國(guó)內(nèi)最大公募基金固定收益部總監(jiān)的他，掌管著超過1100億元的固定收益類資產(chǎn)。

經(jīng)過一年半的努力，這位債券私募合伙人掌管的債券私募基金管理資產(chǎn)規(guī)模已近60億元，業(yè)績(jī)排名亦穩(wěn)居行業(yè)三甲。

“有錢賺的地方?jīng)]聲響?！?/p>

從2011年的管理資產(chǎn)規(guī)模不足70億元，到2012年年底超過300億元；債券私募產(chǎn)品次級(jí)部分2012年收益率普超10%，甚至紛紛抵近乃至超過20%；一批中國(guó)債市投資的傳奇人物，在過去兩年中相繼從券商、基金以及銀行轉(zhuǎn)戰(zhàn)債券私募—債券私募業(yè)進(jìn)入了前所未有的藍(lán)海階段。

盡管，對(duì)大多成立于2011年下半年的債券私募基金而言，初創(chuàng)時(shí)那個(gè)“最寒冷的冬季”早已伴隨2012年債券私募的爆發(fā)式增長(zhǎng)而平安度過，但從2013年3月起，一個(gè)“寒冷的春天”卻又不期而遇。

伴隨著審計(jì)署掀起的債市監(jiān)管風(fēng)暴，整個(gè)銀行間債市的交易情緒大受打擊，個(gè)別時(shí)點(diǎn)甚至出現(xiàn)了全市場(chǎng)單日成交量?jī)H為600億元的罕見低點(diǎn)，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)向私人輸送利益的傳聞，則令債券私募基金陷于敏感而尷尬的境地，雖然幾乎所有的債券私募基金都和飽受詬病的“丙類戶”沒有關(guān)聯(lián)。

“我們都是用信托的通道，在銀行間債市用乙類戶交易，但就因?yàn)槲覀兪撬侥?，所以外界?huì)有誤解，以為我們和那些出事的投資公司是一回事?！币患疑虾侥蓟鸷匣锶吮硎?，“這樣的背景下，債券私募也不愿過多曝光，以免引發(fā)更大誤會(huì)?！?/p>

但他也不得不承認(rèn)這樣一個(gè)事實(shí)，在這個(gè)新興的行業(yè)中，也確實(shí)發(fā)生了太多令人匪夷所思的“財(cái)富故事”—那些只做一單私募產(chǎn)品就足以退休的神秘玩家，那些對(duì)債市一竅不通卻屢屢踩點(diǎn)精準(zhǔn)的“業(yè)余私募”，還有那些能讓大型商業(yè)銀行舍棄高收益產(chǎn)品卻屢屢給自己捧場(chǎng)的“行業(yè)達(dá)人”。

繼之而來的央行監(jiān)管政策收緊，則在實(shí)質(zhì)層面給包括債券私募在內(nèi)的多數(shù)非銀行債市參與者以沉重打擊。由于券商資管、公募基金專戶以及信托乙類戶開戶被凍結(jié)，依靠信托通道的債券私募基金也無法發(fā)行新產(chǎn)品，其延續(xù)2012年爆發(fā)式增長(zhǎng)的擴(kuò)張計(jì)劃也被徹底打亂。

“今年債市的行情還在，是繼續(xù)擴(kuò)張的好時(shí)期。但現(xiàn)在一切都沒法說了，不能開戶這個(gè)障礙無法逾越?！鼻笆霰本﹤侥蓟鸷匣锶朔Q。

不過，相對(duì)于無法T+0交易的股票市場(chǎng)以及規(guī)模有限的期貨市場(chǎng)，加上嚴(yán)厲的資本賬戶管制，大陸債券市場(chǎng)確實(shí)在培育對(duì)沖基金方面，有著先天的優(yōu)勢(shì)，而國(guó)債期貨等對(duì)沖工具料將在年內(nèi)的問世，以及《新基金法》中對(duì)債券私募獨(dú)立開戶資格的確認(rèn)，都令債券私募的對(duì)沖基金之夢(mèng)，離現(xiàn)實(shí)更近了一步。

一些細(xì)節(jié)或許更能反映出債券私募基金業(yè)者們低調(diào)與謹(jǐn)慎之下的野心。在那家管理資產(chǎn)規(guī)模近60億的債券私募基金公司中，投研團(tuán)隊(duì)人數(shù)為15人。“這已經(jīng)將大多數(shù)券商和公募基金公司的固定收益部門甩在后面了。這個(gè)人員配置，是按200億元的管理資產(chǎn)規(guī)模準(zhǔn)備的。”這位北京債券私募基金合伙人說到。

無獨(dú)有偶，暖流資產(chǎn)管理有限公司合伙人程鵬也提到，按照暖流資產(chǎn)目前的投研團(tuán)隊(duì)配備，“即便管理資產(chǎn)比目前翻了三倍，也不成問題”。

某種意義上，債券私募行業(yè)的發(fā)展，恰是一部正在書寫中的資本市場(chǎng)拓荒史，其濫觴的機(jī)緣、勃興的動(dòng)因乃至行業(yè)參與者本身的背景，還有那些揮之不去的晦暗，恰是過去幾年來中國(guó)債券市場(chǎng)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展演進(jìn)與格局變遷。

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