2013年06月26日 10:53
來源：投資中國網(wǎng) 作者：沈旭文

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催生

多數(shù)債券私募基金的合伙人，都更愿意把這一行業(yè)的勃興，歸功于中國債市起于2011年年末的一輪火爆行情。正是這波行情，為多數(shù)債券私募基金積累投資業(yè)績和商業(yè)聲譽(yù)，提供較好的環(huán)境。除去像樂瑞資產(chǎn)及佑瑞持這樣的“行業(yè)先行者”，大多數(shù)債券私募基金的創(chuàng)立，也均是在2011年年底。

“我們注冊(cè)的時(shí)間是2011年11月28日，那個(gè)時(shí)候真的是判斷，這一波行情已經(jīng)來了?！鼻笆霰本﹤侥蓟鸷匣锶吮硎荆跋啾戎聵啡鹳Y產(chǎn)的判斷更早，2011年年中那會(huì)就開始籌備，行情來的時(shí)候已經(jīng)是萬事俱備了?！?/p>

除去債市本身的走暖，資本市場(chǎng)其他領(lǐng)域的表現(xiàn)，同樣構(gòu)成了催生債券私募的時(shí)勢(shì)。“光債市行情好是不夠的，假如債市這波行情，出現(xiàn)在股市及大宗商品市場(chǎng)正熱的2008年前，大家同樣瞧不上債券私募的業(yè)績表現(xiàn)?！背贴i認(rèn)為，彼時(shí)投資者追求的都是100%甚至200%，而基本成型于2005年的中國銀行間債市迄今為止，都從未出現(xiàn)過這樣的行情。

所幸，一場(chǎng)突如其來的金融危機(jī)，在以殘酷事實(shí)教育投資者的同時(shí)，也令中國的高凈值人群在相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)投資工具方面的真實(shí)需求，得以逐步顯現(xiàn)。資本市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的細(xì)分，一面催生了債券私募基金，另一方面又為債券私募基金在初創(chuàng)時(shí)就指明了最合拍的目標(biāo)客戶群。

然而，正如一位楊姓資深債券私募合伙人所言，在債市中，券商資管、基金專戶以及債券私募所采用的，都是“投資顧問+信托+托管行”的陽光私募形式，在業(yè)務(wù)操作上并無本質(zhì)區(qū)別。在此前基金專戶和券商固定收益資管已成規(guī)模的情況下，債券私募的異軍突起，除去外部環(huán)境因素，又有著怎樣的內(nèi)在動(dòng)因？

這個(gè)問題的答案，或許就在于“人”，也就是首批債券私募基金合伙人本身。他們多數(shù)都是中國債市投資領(lǐng)域資歷深厚的元老級(jí)人物，更不乏唐毅亭這樣赫赫有名的超級(jí)“大佬”。他們基于自身投資經(jīng)歷和抱負(fù)野心，而與傳統(tǒng)債市投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的理念沖突，則成為了債券私募行業(yè)在國內(nèi)落地生根的直接推手。

唐毅亭就曾直言不諱地表示，傳統(tǒng)債券投資機(jī)構(gòu)的環(huán)境，在很多方面對(duì)資產(chǎn)管理者長期堅(jiān)持自己的投資理念，以及滿足客戶真實(shí)需求“均有阻礙”。例如，在市況不佳時(shí)，傳統(tǒng)債券投資機(jī)構(gòu)仍然需要被動(dòng)接受投資需求，“進(jìn)而給自身后期持續(xù)良性發(fā)展埋下了隱憂”。而在債券私募公司，合伙人對(duì)上述事務(wù)擁有較大自主權(quán)。

“在這行做久了，對(duì)市場(chǎng)規(guī)律了解深了，自然希望少些不必要的束縛。但在機(jī)構(gòu)，債券投資只是眾多投資品中的一種，風(fēng)控也不可能那么和你一樣與時(shí)俱進(jìn)。那就自己玩嘍?！币晃怀錾磴y行金融市場(chǎng)部的債券私募基金合伙人提及。在供職銀行期間，這位合伙人就曾遇到這樣的尷尬：基于頭寸管理的風(fēng)控體系，遲遲不能通過他拋出手中債券的交易指令，最終令這家銀行錯(cuò)過最佳出券時(shí)機(jī)，坐失唾手可得的巨額收益。

當(dāng)然，股權(quán)激勵(lì)作為私募基金最大的制度優(yōu)勢(shì)，是吸引眾多債市大佬從機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)入債券私募的直接原因?！敖o機(jī)構(gòu)做債，收入不錯(cuò)，但不能算賺錢。很多交易是規(guī)定動(dòng)作，為了流動(dòng)性或是別的，這樣體現(xiàn)不出自己的價(jià)值。”一位債券私募合伙人表示。

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