2013年07月03日 06:04
來源：上海證券報 作者：董錚錚 浦泓毅

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國債期貨推出腳步逐漸臨近，市場人士普遍認為，國債期貨上市不僅不會分流A股資金，反而會促進A股市場發(fā)展。對于現(xiàn)券持有者來說，是一個風險對沖的工具；對于期貨市場來說，多了一個投資品種。

將為股市提供參照指標

北京工商大學教授胡俞越稱，國債期貨上市不僅不會分流股市資金，反而會促進A股市場，給投資者帶來穩(wěn)定預期。他表示，股指期貨保證金比例為12%，國債期貨的保證金比例是3%，分流資金很有限。另外，期貨實行T+0的交易制度，交易量大，但資金量不會很大。胡俞越表示，國債期貨的推出，是利率市場化的關(guān)鍵一步，能促進基準利率收益曲線的形成，有價格發(fā)現(xiàn)的功能，將是股市的參照指標。

“國債期貨是為機構(gòu)量身定做的，對機構(gòu)資產(chǎn)配置效率提高、規(guī)避風險有很大的作用。”胡俞越認為，國債期貨可以規(guī)避利率波動風險，對沖現(xiàn)貨市場流動性風險，提高機構(gòu)的資產(chǎn)配置效率。國債期貨推出將對投資者結(jié)構(gòu)及市場資金量帶來改變和擴大，商業(yè)銀行今后將會成為主力。

銀河證券研究中心副主任丁圣元認為，股票市場與債券市場是兩個不同的市場，兩個市場的資金有著不同的風險偏好屬性，面向的是不同的投資者。投資者有熟悉的市場和交易習慣，很難移動資金到不同的市場上，“固定收益類的資金可以參與套保，這樣一種交易模式的引進意義更大。”他表示。

“國債期貨和股市、股指期貨的關(guān)聯(lián)度都不高，股市的大眾性比國債強很多。”國金期貨總經(jīng)理助理江明德認為，債券投資者主要在銀行間和交易所市場，并且以機構(gòu)投資者為主，不會分流股市的資金，反而會增加期貨市場的資金量。他指出，每一個新品種上市，不論是商品期貨還是股指期貨，都會給期貨市場帶來相當?shù)脑隽?，引領(lǐng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)資金進入。

有效的對沖工具

機構(gòu)人士表示，從長遠看，國債期貨推出后將促進股市健康發(fā)展。中原證券袁緒亞表示，銀行、保險等持債規(guī)模較大的金融機構(gòu)將獲得對沖利率波動風險的有效工具，預計將積極參加國債期貨市場交投，而這些機構(gòu)在國債期貨市場上的表現(xiàn)也將成為相關(guān)銀行股、保險股投資者關(guān)注的焦點，增強此類金融股股價彈性。

德邦證券分析師張海東認為，流動性及短期資金價格一直是影響股市的關(guān)鍵因素，近期股市的大幅波動也讓更多投資者注意到這一點，國債期貨推出后，合約報價可以作為資金利率的先行指標，起到指導股市投資者判斷利率走勢的作用。

在債市方面，國泰君安認為，目前我國在債券一級市場上缺乏有效的對沖手段。利率上行時期，基本承銷額制度使得一級承銷商面臨巨大的利率風險。由于國債一級市場發(fā)行利率走勢和二級市場基本保持一致，運用國債期貨可以對沖一定的承銷風險。對于二級做市商而言，有利于提高國債做市商的報價積極性，增加做市商承接國債賣盤能力，擴大做市規(guī)模。

業(yè)內(nèi)人士指出，國債期貨推出意義重大，是利率市場化改革的重要一步。江明德認為，目前國債有發(fā)行市場、交易市場，但缺乏風險對沖市場，市場是不完整的。國債期貨的推出對整個市場體系架構(gòu)將有積極的意義。對于現(xiàn)券持有者來說，是風險對沖的工具；證券、保險、銀行等機構(gòu)多了一種投資工具，有利于持券機構(gòu)的現(xiàn)券資產(chǎn)配置和管理，完善交易機制；對期貨市場來說，多了一個投資品種，目前國債期貨是國際上期貨品種中最大交易量的，它的推出將促進中國金融期貨更快、更好地與國際市場接軌。

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