2013年07月07日 08:49
來源：中國經(jīng)營報 作者：李冰

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歷時近8個月，2013年6月28日，飛鶴國際終于完成了私有化進程?！盎旧弦呀?jīng)結(jié)束了，只是還有一點流程要走?！憋w鶴國際董事長兼CEO冷友斌告訴《中國經(jīng)營報》記者。

近年來，中國概念股頻頻被做空，公司價值被嚴重低估，也失去了再融資的功能。飛鶴已不是第一只完成私有化的中概股，包括阿里巴巴、盛大、分眾傳媒等知名企業(yè)在內(nèi)，已有超過40家企業(yè)完成了私有化。

飛鶴國際完成私有化之際，恰逢國家大力整頓嬰幼兒奶粉市場的契機，作為國內(nèi)為數(shù)不多的擁有全產(chǎn)業(yè)鏈布局、100%自控奶源的乳粉企業(yè)，私有化后何去何從，早已讓蒙牛、伊利等多家企業(yè)覬覦。

日前，面對緋聞不斷，冷友斌告訴本報記者：“肯定不會賣掉飛鶴，除非自己發(fā)生意外。”而今，飛鶴正在謀局私有化后的品牌與渠道整合，期待市場占有率的提升。

謀局品牌與渠道

退市后沒有了利潤考核的壓力，將重點把精力、資金投入到市場和渠道上，“用兩年的時間把品牌和渠道好好梳理梳理，將市場占有率往上提升一下。”

中概股頻被做空，“這幾年，美國資本市場對中國概念股打壓得太厲害了，我們從最高的44美元的價位，被打壓得只有2美元，價值被嚴重低估?！崩溆驯笳f。

資料顯示，2003年5月，飛鶴國際在美國納斯達克上市，隨后在2005年4月轉(zhuǎn)到紐交所，但其股價自2009年40多美元/股的高位下跌后，最低曾跌至2.2美元/股，其余時間一直徘徊在6~7美元/股之間。

2012年10月3日，飛鶴國際即對外宣布收到不具約束力的初步收購要約，由冷友斌和摩根士丹利聯(lián)合發(fā)起，計劃以每普通股7.4美元現(xiàn)金的價格收購所有不屬于冷友斌的流通股。

為此，合作雙方需要籌集約1.46億美元的回購資金。冷友斌向記者透露，這筆資金將來自于摩根士丹利旗下的亞洲私募股權(quán)部門和他個人的海外銀行借款，“我和大摩各出資50%，未動用飛鶴乳業(yè)的資金，不會影響到飛鶴的正常經(jīng)營?！?/p>

同時，記者還獲悉，摩根士丹利借機取得飛鶴26%的股權(quán)，成為該企業(yè)的二股東。而冷友斌本人則持有飛鶴70%多的股權(quán)?？梢哉f，美國退市后的飛鶴股權(quán)更明晰，其后是否會選擇在國內(nèi)重新上市，也引發(fā)了市場的聯(lián)想。

從2003年上市到2013年退市，十年的美股之路，給飛鶴帶來的價值不僅是融到了資金打造相對完善的基地產(chǎn)業(yè)鏈，還有更多公司管理方面的經(jīng)驗?！白鳛橐患颐绹鲜泄?，在管理、財務(wù)、審計和內(nèi)審等各方面還是比較規(guī)范的，飛鶴還是會按照資本市場的規(guī)范繼續(xù)往下走?！崩溆驯笳f。

冷友斌坦陳，作為上市公司，投資人對公司利潤的要求很高，上市期間他們把全部精力都放在了保利潤上，退市后沒有了利潤考核的壓力，將重點把精力、資金投入到市場和渠道上，“用兩年的時間把品牌和渠道好好梳理梳理，將市場占有率往上提升一下。”

強化全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢

現(xiàn)在要通過合作把產(chǎn)業(yè)鏈搭全了，飛鶴要加工生產(chǎn)嬰兒奶粉，這樣就可以把所有的精力、人才、物資等全部投入到加工、品質(zhì)和品牌梳理上。

近期，國家加強對嬰幼兒配方乳粉的監(jiān)管，并出臺一系列政策全面提高國內(nèi)乳粉的質(zhì)量安全水平，其中推動奶粉企業(yè)兼并重組成為重要課題。工信部提出，爭取用2年時間，形成10家左右年銷售收入超過20億元的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的知名品牌和國際競爭力的大型企業(yè)集團，將行業(yè)集中度提高到70%以上。

此時完成私有化的飛鶴，引發(fā)市場的興趣。蒙牛收購雅士利的落幕，也令市場尋找下一場收購大戲的主角，幾乎同時，伊利有意收購飛鶴或完達山的消息被放出，雖然三家企業(yè)官方紛紛對傳言進行了否認，但市場并未輕易相信并放棄猜測。

對此，冷友斌否認與伊利接觸并談過出售飛鶴的事宜，并向本報記者表態(tài)稱：“我自己肯定是不會賣的，除非（我）中間發(fā)生意外，又沒有人去接，也可能會發(fā)生變化。”

事實上，飛鶴最大的優(yōu)勢在于其是一家擁有全產(chǎn)業(yè)鏈布局的乳粉企業(yè)，食品專業(yè)科班出身的冷友斌透露，早在2003年飛鶴上市后，即開始修建牧場，在原料的自控上下足了力氣。也正是由于奶源的自給，使飛鶴在2008年三聚氰胺事件的行業(yè)震蕩中獨善其身，所有產(chǎn)品均未被檢測出含有三聚氰胺。

“我是走了一條與國內(nèi)其他乳企相反的路，花了更多的人力、物力和財力在原料的建設(shè)和產(chǎn)業(yè)鏈的完善上，而大多數(shù)企業(yè)則拿錢去投市場了?！崩溆驯蠡貞浄Q，“如果當(dāng)初我也把投入牧場的這20億元拿來去投市場，那飛鶴的市場和品牌不會是現(xiàn)在這個樣子，當(dāng)然，三聚氰胺事件有可能我們也就進去了?！?/p>

有得必有失。當(dāng)前，同行乳企都是補課上游奶源建設(shè)，而飛鶴面臨的問題也并不輕松。由于多年將人力、物力投入到原料建設(shè)上，市場的發(fā)展并不理想。

當(dāng)前國內(nèi)奶粉市場格局已經(jīng)基本確立。進口品牌奶粉占據(jù)著國內(nèi)嬰幼兒乳粉6成以上的市場，剩下的小部分市場由國產(chǎn)幾大品牌分割。

工業(yè)和信息化部6月18日召集127家奶粉企業(yè)開會，討論《提高乳粉質(zhì)量水平提振社會消費信心行動方案》（簡稱《方案》）細則，并在當(dāng)天披露了國內(nèi)產(chǎn)量前十名的企業(yè)。目前占據(jù)國內(nèi)奶粉產(chǎn)量前5名的企業(yè)為：第一名伊利股份6.42萬噸、第二名完達山3.3萬噸、第三名飛鶴3.31萬噸、第四名福建明一2.9萬噸、第五名雅士利2.58萬噸。而整體規(guī)模目前第二的蒙牛乳業(yè)奶粉年產(chǎn)量有4758噸，排名第十。

與行業(yè)排名第一的伊利相比，飛鶴在產(chǎn)量及銷售額上都有著很大的差距，如何在銷售上追趕競爭對手，是飛鶴接下來首要考慮的問題。不過，在政府要求強化奶粉質(zhì)量，并提出奶粉生產(chǎn)企業(yè)須有自建自控奶源要求的背景下，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈的飛鶴在此輪政策調(diào)整中多少占據(jù)了一些優(yōu)勢。

如今重新起步去投放市場，提高市場占有率和品牌美譽度，在當(dāng)前國內(nèi)乳制品現(xiàn)狀下，也并不是一個小工程。

在飛鶴接下來的市場開拓上，冷友斌表示得較為謹慎，主要任務(wù)為完善全產(chǎn)業(yè)鏈下游建設(shè)，如渠道擴容、品牌建設(shè)、消費者服務(wù)等環(huán)節(jié)，使品牌溢價成為市場銷售的部分推動力，從根本上進一步提升企業(yè)競爭力和盈利能力。

中商流通生產(chǎn)力促進中心乳業(yè)分析師宋亮向記者分析稱，飛鶴與伊利、雅士利等比較，在渠道布局上有所差距。

因為國產(chǎn)品牌的主要銷售群體在三四線城市，而飛鶴的主要渠道也在三四線城市。所以，接下來飛鶴需要在精耕現(xiàn)有渠道的基礎(chǔ)上，繼續(xù)渠道下沉，也需要投入大筆資金去開發(fā)商超、母嬰店等銷售網(wǎng)點。同時也提升其產(chǎn)品的可見度，因為只有到處都能見到，才能保證不流失每一個潛在消費者。

事實上，飛鶴的主要市場在三四線城市，作為國產(chǎn)品牌，在渠道下沉上取得了外資品牌所無法做到的成績，幾乎在縣城都設(shè)立銷售網(wǎng)點。故而，在攻打長江以南市場的時候，企業(yè)方面還是需要通過吸引各地的經(jīng)銷商，代理飛鶴，并布局南方的下沉渠道?！爱?dāng)然，也不排除通過收購品牌的渠道方面有優(yōu)勢的奶粉企業(yè)，來完善布局。”冷友斌說。

退市前的資本數(shù)據(jù)顯示：2013年第一季度，飛鶴銷售收入為7980萬美元，比2012年同期增長了26.9%，相比于2012年第四季度收入增長了5.7%。本季度毛利率為56.8%，高于去年同期的54.0%；凈利潤為1060萬美元，同比增長27.7%。冷友斌介紹，初步統(tǒng)計，今年前6個月公司銷量上升28%。

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