2013年07月09日 07:28
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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楊柳晗

我國(guó)國(guó)債期貨重啟上市逐漸臨近，縱觀其他各國(guó)，國(guó)債期貨在金融史上已經(jīng)存在三十多年，在各國(guó)際金融中心交易中扮演著非常重要的角色。

截至去年年底，全球共有23個(gè)國(guó)家和地區(qū)的24家交易所相繼推出了國(guó)債期貨，而就交易量而言，國(guó)債期貨占據(jù)了利率期貨的一半左右，雖然亞太地區(qū)多家交易所也推出了國(guó)債期貨，但是歐洲國(guó)家和美國(guó)的交易所國(guó)債期貨交易量占據(jù)全球總交易量超過90%。

歐美國(guó)債期貨交易量領(lǐng)先

截至去年年底，已經(jīng)推出國(guó)債期貨的有23個(gè)國(guó)家和地區(qū)。值得一提的是，目前“金磚五國(guó)”中只有中國(guó)沒有國(guó)債期貨或其他利率期貨產(chǎn)品上市交易，其他四國(guó)南非、印度、巴西、俄羅斯分別在2000年、2003年、2005年和2011年推出國(guó)債期貨。

國(guó)債期貨產(chǎn)品的推出緣于投資者的避險(xiǎn)需求，尤其是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)的管理需求。

1976年1月，美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出歷史上第一個(gè)國(guó)債期貨產(chǎn)品——91天期的國(guó)庫(kù)券期貨合約，CME隨后又推出了1年期短期國(guó)庫(kù)券期貨合約。但由于中長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)更大，為規(guī)避中長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)，1977年8月，芝加哥期貨交易所（CBOT）推出了針對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)管理的美國(guó)30年長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約，1982年5月又推出了10年期中期國(guó)債期貨合約。

經(jīng)過30多年的發(fā)展，利率期貨尤其是國(guó)債期貨的重要性越來越大。據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2011年，利率期貨的交易規(guī)模在所有金融期貨中名列第一，成交量28億手，成交額達(dá)到1359萬(wàn)億美元，分別占全球交易所金融期貨年成交量和成交額的39%和89%，當(dāng)年國(guó)債期貨成交量約占利率類期貨的49%，而歐洲和美國(guó)的國(guó)債期貨成交量又占據(jù)全球國(guó)債期貨總成交量的92%左右，亞太地區(qū)成交量?jī)H為7%。

機(jī)構(gòu)投資者是主力

與股票市場(chǎng)不同，國(guó)債期貨市場(chǎng)的主要參與者是機(jī)構(gòu)投資者。從美國(guó)商品期貨期權(quán)交易委員會(huì)統(tǒng)計(jì)的凈持倉(cāng)情況來看，國(guó)債期貨交易的主要參與人是包括養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司和共同基金的資產(chǎn)管理人與以對(duì)沖基金和商品合伙人基金為代表的杠桿基金。

不僅如此，在澳大利亞聯(lián)邦政府債券期貨和期權(quán)交易中，有大約40%的交易量來自套期保值需求，40%為投機(jī)交易，20%是套利交易；在全部交易中，澳大利亞國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)占70%，國(guó)際機(jī)構(gòu)占20%，場(chǎng)內(nèi)交易商和私人客戶占10%。

至于交割方式的選擇，我國(guó)國(guó)債期貨將采用實(shí)物交割方式。對(duì)比其他國(guó)家的交割方式可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)2年期、5年期、10年期、30年期國(guó)債期貨以及德國(guó)短期、中期、長(zhǎng)期歐元債券期貨均采用實(shí)物交割方式，實(shí)物交割方式被多數(shù)交易所采用；而澳大利亞3年期澳洲政府國(guó)債期貨和韓國(guó)3年韓國(guó)政府中期國(guó)債期貨則采用現(xiàn)金交割模式。

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