2013年07月10日 06:35
來源：中國證券報 作者：朱茵

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國債期貨上市將使期貨行業(yè)步入新的高速成長期拐點。在業(yè)內(nèi)人士看來，即將飛速增長的交易量將給券商行業(yè)帶來實質(zhì)利好。首先惠及的將是旗下有期貨公司的券商，這會為他們的IB業(yè)務(wù)帶來增量；之后，券商的投資業(yè)務(wù)和客戶盈利模式或?qū)a(chǎn)生相應(yīng)變化。

券商系戰(zhàn)略優(yōu)勢凸顯

業(yè)內(nèi)人士認為，隨著期貨品種創(chuàng)新重心逐步移至金融產(chǎn)品，以及券商自身衍生品投資規(guī)模的增長，券商系期貨公司的競爭優(yōu)勢將得以強化，崛起態(tài)勢明朗化。

期貨行業(yè)作為金融子行業(yè)在券商的各項業(yè)務(wù)中并不引人注目，但實際利潤貢獻度并不低。當前，參股、控股期貨公司的券商不在少數(shù)，尤其是上市券商，除太平洋外，其余18家都已開展了期貨業(yè)務(wù)。2012年，這18家上市券商期貨業(yè)務(wù)的凈利潤貢獻度大多在3%-10%之間，個別券商甚至超過20%。國債期貨的推出將給期貨公司帶來增量手續(xù)費收入，以及通過客戶保證金的增加為期貨公司帶來利息收入。

中信建投認為，國債期貨的推出不僅僅是期貨行業(yè)的重要事件，也是證券業(yè)創(chuàng)新的重要組成部分。而隨著新品種的不斷上市，今后期貨行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。甚至期貨公司IPO有望年內(nèi)破題，未來3-5年行業(yè)的兼并重組有望加速推進。在這個過程中，依托股東優(yōu)勢和實踐優(yōu)勢，借助期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)，領(lǐng)先的券商系期貨公司有望打造自身的期貨式投行。

惠及券商各業(yè)務(wù)條線

對于擁有期貨公司的券商來說，國債期貨的推出，其手續(xù)費收入相應(yīng)增加還只是第一步，之后，國債期貨對于券商客戶服務(wù)的深度廣度，以及投資盈利模式的改變也可以預(yù)見。

長城證券測算，國債期貨每年將為期貨行業(yè)帶來交易手續(xù)費收入31.9億元，利息收入6.4億元，兩項收入合計相當于期貨行業(yè)2012年總收入的23%。這也將給開展期貨業(yè)務(wù)的券商帶來不小的業(yè)績貢獻，其中山西證券、方正證券、國海證券、東北證券等受益度較高。

近期成交規(guī)?；厣苿悠谪浶袠I(yè)迅猛發(fā)展。有業(yè)內(nèi)人士表示，國債期貨上市將是期貨行業(yè)步入新的高速成長期的拐點，預(yù)計2013年行業(yè)收入將達241億元，同比增長39%；凈利潤46億元，同比增長30%。針對新業(yè)務(wù)的前景，國泰君安研究所趙湘懷率先給出預(yù)測：國債期貨即將上市，預(yù)計2013年和2014年將分別帶來7億元和30億元左右的手續(xù)費收入。

今后，多元化盈利模式浮現(xiàn)。券商資管業(yè)務(wù)的定位一般是中高凈值客戶，競爭優(yōu)勢在于投資范圍的廣度及期貨市場的專業(yè)性。國債期貨推出后，期貨公司通過現(xiàn)貨風險管理業(yè)務(wù)，有望打造商品類OTC市場。預(yù)計2015年創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入約35億元，貢獻度約7%左右，未來5-10年貢獻度有望達到30%-40%。

此外，對沖性、杠桿性和宏觀性三大特性使得期貨成為資產(chǎn)組合管理的必備要素：期貨市場與大宗商品、股票和債券市場的相關(guān)系數(shù)特別，隨著我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，各類機構(gòu)對于可運用杠桿對沖宏觀風險的期貨特別是金融期貨的需求有望大幅增長。

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