貨款松綁利率市場化只差一步

2013年07月19日 22:59
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報作者：胡蓉萍

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考驗銀行定價能力的時代到來了。

7月19日晚間，中國人民銀行一紙公告，宣布啟動了16年的利率市場化改革取得了實質(zhì)性的突破——經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，即取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。另外，對農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限。

就在6月底，第二屆廣州金交會上，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠向外界透露，存款利率可能先開放中長期定期存款的上浮區(qū)間，并逐步擴(kuò)大到短期和小額存款利率。而在放開存款利率之前，多位市場人士預(yù)計，存款替代產(chǎn)品體系也將被培育和完善起來，即不久的將來，金融機(jī)構(gòu)將被允許在市場上發(fā)行同業(yè)存單，以及針對企業(yè)和個人的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CD）。

多位商業(yè)銀行人士表示，貸款利率下限取消對商業(yè)銀行短期內(nèi)影響并不大，因為貸款利率以上浮為多，因此下限對商業(yè)銀行的舒服束縛本來就很小，短期內(nèi)不會導(dǎo)致貸款利率的價格戰(zhàn)，“更刺激的應(yīng)該是未來存款利率的完全放開”。目前，各家商業(yè)銀行也在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備應(yīng)對利率進(jìn)一步市場化，尤其是在IT系統(tǒng)建設(shè)上，均在紛紛改進(jìn)以適應(yīng)利率市場化。

2012年6月8日和7月6日，央行兩次調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率及其浮動區(qū)間是我國利率市場化的重要步驟。到此次7月19日的貸款利率市場化，事實上，表明中國距離全面的利率市場化只差存款利率放開這一步了。

貸款利率松綁

7月19日，中國央行這樣解讀貸款利率放開的意義：全面放開貸款利率管制后，金融機(jī)構(gòu)與客戶自主協(xié)商定價的空間將進(jìn)一步擴(kuò)大，一方面有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)采取差異化的定價策略，降低企業(yè)融資成本，并不斷提高自主定價能力，轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，提升服務(wù)水平，進(jìn)一步加大對企業(yè)、居民的金融支持力度。另一方面，將促使企業(yè)根據(jù)自身條件選擇不同的融資渠道，隨著企業(yè)越來越多地通過債券、股票等進(jìn)行直接融資，不僅有利于發(fā)展直接融資市場，促進(jìn)社會融資的多元化；也為金融機(jī)構(gòu)增加小微企業(yè)貸款留出更大的空間，提高小微企業(yè)的信貸可獲得性。

但是對于個人住房貸款利率，此次并沒有調(diào)整浮動區(qū)間。央行繼續(xù)對個人住房貸款實施有效的政策引導(dǎo)和審慎性監(jiān)管，并要求商業(yè)銀行繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化住房信貸政策。

7月20日起，央行不再對農(nóng)信社貸款利率設(shè)置上限。2004年10月，在放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限時，考慮到當(dāng)時城鄉(xiāng)信用社貸款定價機(jī)制尚不完善，暫時保留了對其貸款利率的上限管理，并將利率上限由基準(zhǔn)利率的2倍擴(kuò)大至2.3倍。

央行認(rèn)為，放開農(nóng)村信用社貸款利率上限的條件已經(jīng)基本具備。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、市場研究總監(jiān)魯政委表示此次貸款利率下限放開有利于談判力量強(qiáng)的主體，對其他主體利率無影響；取消農(nóng)信社貸款利率管制，意味著明確許可突破4倍限制，有利于覆蓋小微三農(nóng)貸款風(fēng)險、改善金融支持。

6月19日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在有關(guān)會議上提及利率市場化時，將“推進(jìn)利率市場化”從匯率市場化和資本項目兌換等改革中摘出來，單提并將其置于首要的結(jié)構(gòu)調(diào)整的措施中，令市場認(rèn)為高層有意將它作為結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段在未來發(fā)揮作用。

近日，央行金融研究所所長金中夏也發(fā)表了題為《中國利率市場化有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型》的署名文章，認(rèn)為目前中國已經(jīng)初步具備了進(jìn)一步利率市場化改革的條件，且進(jìn)一步利率市場化有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

金中夏撰文指出，銀行部門存貸款利差被壓縮，在一定程度上削弱了銀行相對于直接融資的優(yōu)勢。社會融資可能更多地通過直接融資渠道，即股市和債市的渠道。從長期來看，對中國股票市場和債券市場的發(fā)展是非常有利的。由此，中國金融業(yè)的結(jié)構(gòu)就會發(fā)生變化——不僅直接融資、間接融資會發(fā)生變化，銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)本身也會發(fā)生變化。因為銀行將來可能越來越不能單純依靠存貸款利差而生存，而需要進(jìn)一步發(fā)展中間業(yè)務(wù)，比如財富管理服務(wù)。未來很多金融中介收取的將主要是手續(xù)費(fèi)和管理費(fèi)而不是存貸利差，這是監(jiān)管部門和公眾應(yīng)逐漸熟悉的。

一家股份制銀行高管認(rèn)為：“利率市場化改革已取得重要進(jìn)展，商業(yè)銀行差異化、精細(xì)化定價的特征進(jìn)一步顯現(xiàn)，市場機(jī)制在利率形成中的作用明顯增強(qiáng)?！?/p>

利率市場化中起步最早的是貸款利率。這次利率市場化的再推進(jìn)或許也將從貸款利率開始。事實上，貸款利率七折的下限設(shè)置形同虛設(shè)，考慮到資金成本和盈利空間，幾乎沒有銀行用足過貸款基準(zhǔn)利率七折的下限。

2013年一季度的央行貨幣政策執(zhí)行報告顯示，今年3月，全國一般貸款中執(zhí)行利率下浮的貸款占比僅為11.44%，比年初下降2.72個百分點(diǎn)；執(zhí)行上浮利率的貸款占比為64.77%，比年初上升5.03個百分點(diǎn)。

也因此，在目前信貸市場供求偏緊、貸款利率上浮壓力較大和實際執(zhí)行貸款利率較高時，放開貸款利率下限，不會導(dǎo)致銀行間發(fā)生貸款定價的過度競爭，信貸市場也不會出現(xiàn)大幅波動。

全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈對媒體表示，到經(jīng)濟(jì)困難的時候，取消貸款利率的下限就會產(chǎn)生作用。

銀河證券首席總裁顧問左小蕾表示，短期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不會下調(diào)貸款利率。她表示，取消利率管制是利率市場化的前提，因此取消貸款利率下限是一個重大進(jìn)步但還不夠。目前存款利率上限并未放開，這意味著對于金融機(jī)構(gòu)的定價能力依然未構(gòu)成挑戰(zhàn)。

大額可轉(zhuǎn)讓存單或重啟

中國利率市場化改革自1996年啟動，之后穩(wěn)步推進(jìn)。目前，人民銀行僅對金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率上限和貸款利率下限進(jìn)行管理，貨幣市場、債券市場利率和境內(nèi)外幣存貸款利率已實現(xiàn)市場化。2012年6月和7月，人民銀行進(jìn)一步擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)存貸款利率浮動區(qū)間。

對于此次貸款利率放開，央行認(rèn)為，我國進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革的宏微觀條件已基本具備。從宏觀層面看，當(dāng)前我國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，價格形勢基本穩(wěn)定，是進(jìn)一步推進(jìn)改革的有利時機(jī)。從微觀主體看，隨著近年來我國金融改革的穩(wěn)步推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)財務(wù)硬約束進(jìn)一步強(qiáng)化，自主定價能力不斷提高，企業(yè)和居民對市場化定價的金融環(huán)境也更為適應(yīng)。從市場基礎(chǔ)看，經(jīng)過多年的建設(shè)培育，上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）已成為企業(yè)債券、衍生品等金融產(chǎn)品和服務(wù)定價的重要基準(zhǔn)。從調(diào)控能力看，貨幣政策向金融市場各類產(chǎn)品傳導(dǎo)的渠道也已較為暢通。

此次改革沒有進(jìn)一步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間，主要考慮是存款利率市場化改革的影響更為深遠(yuǎn)，所要求的條件也相對更高。從國際上的成功經(jīng)驗看，放開存款利率管制是利率市場化改革進(jìn)程中最為關(guān)鍵、風(fēng)險最大的階段，需要根據(jù)各項基礎(chǔ)條件的成熟程度分步實施、有序推進(jìn)。

關(guān)于利率市場化的下一步，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2003年以來，金融機(jī)構(gòu)公司治理改革取得了重大進(jìn)展，但尚未完全到位，同時存款保險制度、金融市場退出機(jī)制等配套機(jī)制也正在逐步建立過程中。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將會同有關(guān)部門進(jìn)一步完善存款利率市場化所需要的各項基礎(chǔ)條件，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)存款利率市場化。

多位市場人士表示，允許金融機(jī)構(gòu)發(fā)行CD已被重新提上日程。

CD是指銀行為吸收資金發(fā)行的，可以在金融市場上流通轉(zhuǎn)讓的銀行存款憑證，一般為固定利息，即可流通的大額協(xié)議存款。

早在1986年，交行、中行以及工行曾相繼發(fā)行大額存單。央行曾于1989年首次頒布《關(guān)于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》（后于1996年修訂），允許最高利率上浮幅度為同類存款利率的10%。10%的上浮空間使大額存單成為極具吸引力的儲種，出現(xiàn)了存款“大搬家”的情況。最終于1997年4月，人民銀行決定暫停大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行。

央行貨幣政策司司長張曉慧2011年6月在《中國金融》撰文指出，央行對同業(yè)存單的定義、發(fā)行及交易對象、期限及定價方式、核準(zhǔn)程序及金額、發(fā)行、流通、轉(zhuǎn)讓方式、監(jiān)管歸屬問題等關(guān)鍵要素，進(jìn)行了詳盡研究和充分論證，研究制定了發(fā)行CD的實施方案，未來將選擇適當(dāng)時機(jī)，進(jìn)行發(fā)行和交易的試點(diǎn)。

兩年之后的今天，時機(jī)或已成熟。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，目前中國推廣CD的時機(jī)已經(jīng)成熟，且風(fēng)險可控。CD作為利率可以自由浮動的銀行融資工具，可以提高存款利率市場化的程度，但又不至于全面沖擊存款成本和擠壓銀行利差。

某股份制銀行資產(chǎn)負(fù)債部門人士對本報表示，銀監(jiān)會8號文出臺之后，大量存款正在尋找非銀行渠道投資以獲得高收益，引入CD可以起到穩(wěn)定存款的作用，避免存款流失。

“下一階段，人民銀行將繼續(xù)完善市場化利率形成機(jī)制，優(yōu)化金融市場基準(zhǔn)利率體系，建立健全金融機(jī)構(gòu)自主定價機(jī)制，逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍，更大程度發(fā)揮市場機(jī)制在金融資源配置中的基礎(chǔ)性作用?！毖胄杏嘘P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

7月1日，國務(wù)院辦公廳公布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》提出要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，更大程度地發(fā)揮市場在資金配置中的基礎(chǔ)性作用。