貸款利率管制全面放開(kāi) 利率市場(chǎng)化僅剩最后一公里

2013年07月20日 00:03
來(lái)源：華夏時(shí)報(bào) 作者：劉飛

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政策著實(shí)雷厲風(fēng)行。7月19日19點(diǎn)，央行發(fā)布公告稱，自2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，至此，歷經(jīng)17年的利率市場(chǎng)化改革逐漸接近終點(diǎn)，僅剩存款上限管制。

促使這一轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵因素，是發(fā)生在6月20日的那場(chǎng)銀行間“錢荒”，究其原因，其直接“導(dǎo)火線”為部分銀行的流動(dòng)性管理不當(dāng)，而深層原因則是利率雙軌制造成資金在金融系統(tǒng)“空轉(zhuǎn)”。

當(dāng)下，利率市場(chǎng)化已成為踐行“中國(guó)夢(mèng)”之金融篇的重要關(guān)鍵詞，其改革釋放的紅利也將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上已發(fā)出多次信號(hào)，“要推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，更大程度上由市場(chǎng)決定資金價(jià)格。”

艱難的最后一公里

央行決定，自7月20日起，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定；對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限。

顯而易見(jiàn)，全面放開(kāi)貸款利率管制后，金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商定價(jià)的空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。在央行看來(lái)，有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)采取差異化的定價(jià)策略，降低企業(yè)融資成本；有利于金融機(jī)構(gòu)不斷提高自主定價(jià)能力，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，提升服務(wù)水平，加大對(duì)企業(yè)、居民的金融支持力度；有利于優(yōu)化金融資源配置，更好地發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

事實(shí)上，貸款利率下限“形同虛設(shè)”，某國(guó)有大行人士給記者算了一筆賬，“以四大行一年期存貸款利率為例，1萬(wàn)元一年期存款利息是325元，而1年期貸款7折后為430元，大抵與同期理財(cái)產(chǎn)品收益率持平?？紤]到資金成本和盈利空間，沒(méi)有銀行用足過(guò)貸款基準(zhǔn)利率七折的下限?！?/p>

但此次改革沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人的解釋是，主要考慮是存款利率市場(chǎng)化改革的影響更為深遠(yuǎn)，所要求的條件也相對(duì)更高。從國(guó)際上的成功經(jīng)驗(yàn)看，放開(kāi)存款利率管制是利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中最為關(guān)鍵、風(fēng)險(xiǎn)最大的階段，需要根據(jù)各項(xiàng)基礎(chǔ)條件的成熟程度分步實(shí)施、有序推進(jìn)。2003年以來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)公司治理改革取得了重大進(jìn)展，但尚未完全到位，同時(shí)存款保險(xiǎn)制度、金融市場(chǎng)退出機(jī)制等配套機(jī)制也正在逐步建立過(guò)程中。

央行表示，將會(huì)同有關(guān)部門進(jìn)一步完善存款利率市場(chǎng)化所需要的各項(xiàng)基礎(chǔ)條件，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化。

促使政策如此之快出臺(tái)的原因，就是前不久的那場(chǎng)著名的“錢荒”。

6月20日，這一天“太空夢(mèng)”是如此接近，中國(guó)女宇航員王亞平在太空上為6000多萬(wàn)中國(guó)的中小學(xué)生上了一課，講的是在太空失重狀況下的物理表現(xiàn)。

這一天，也有一堂更深刻的“危機(jī)課”：上海銀行間同業(yè)隔夜拆借利率（Shibor）大漲578.4個(gè)基點(diǎn)收于13.444%，最高成交利率為30%，市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)，一度失控。

“錢荒”為140萬(wàn)億中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)彌補(bǔ)了一節(jié)重要的風(fēng)險(xiǎn)“失重”課。取消利率雙軌制，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革呼聲四起。

“中國(guó)利率市場(chǎng)化能否有效推進(jìn)的難點(diǎn)不在于技術(shù)層面，而在于制度層面。”國(guó)家信息中心世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任張茉楠認(rèn)為。

現(xiàn)實(shí)的情況是，中國(guó)存在著利率雙軌制：一個(gè)是中國(guó)人民銀行規(guī)定的商業(yè)銀行法定存貸款利率；一個(gè)是市場(chǎng)定價(jià)的利率，但后者遠(yuǎn)高于前者的法定利率。

其結(jié)果是：以官方利率定價(jià)的銀行信貸：通過(guò)同業(yè)拆借、理財(cái)產(chǎn)品、資金池等一系列復(fù)雜的操作逃避監(jiān)管之后，最后以市場(chǎng)定價(jià)的民間利率流向地方政府融資平臺(tái)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)以及房地產(chǎn)等泡沫化產(chǎn)業(yè)。

與貸款下限有望完全放開(kāi)不同，一次性全面取消存款利率上限對(duì)銀行負(fù)債成本和凈利差的沖擊難以估計(jì)，基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，存款利率市場(chǎng)化的最后一公里還要繼續(xù)分步驟推進(jìn)。

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成得出漸進(jìn)式推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化的啟示：“先長(zhǎng)期后短期，先大額后小額。”下一步可進(jìn)一步擴(kuò)大甚至放開(kāi)中長(zhǎng)期定期存款的上浮區(qū)間，待時(shí)機(jī)成熟后再逐步擴(kuò)大短期和小額存款利率上浮區(qū)間，直至最終放開(kāi)上浮限制。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿建言，中國(guó)下一步利率市場(chǎng)化應(yīng)該將引入大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CD)作為突破口。

德銀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為目前中國(guó)推廣CD的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，且風(fēng)險(xiǎn)是可控的。一是CD可以提高存款利率市場(chǎng)化的程度，但不至于全面沖擊存款成本和擠壓銀行利差。二是，在目前理財(cái)產(chǎn)品受到更嚴(yán)格監(jiān)管的情況下，引入CD可以起到穩(wěn)定存款的作用，避免存款過(guò)度流失。三是，CD平均期限明顯長(zhǎng)于存款平均期限，引入CD有助于銀行提高負(fù)債的平均期限，緩解“短借長(zhǎng)貸”期限錯(cuò)配問(wèn)題。

馬駿建議，大額可轉(zhuǎn)讓CD可以在二級(jí)市場(chǎng)上流動(dòng)，提供流動(dòng)性良好的短期貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品來(lái)支持資本市場(chǎng)的發(fā)展，且投資主體應(yīng)擴(kuò)大到各類機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及個(gè)人。

上述國(guó)有大行人士稱，大額存單替代五年期以上長(zhǎng)期存款顯得水到渠成。

找尋央行目標(biāo)利率

但真正意義上的利率市場(chǎng)化絕不僅僅是放開(kāi)利率管制那么簡(jiǎn)單。

張茉楠認(rèn)為，利率市場(chǎng)化改革的核心在于打破政府對(duì)金融資源的過(guò)度壟斷，向市場(chǎng)真正放權(quán)，改變政府隱性擔(dān)保制度，建立利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系的基本框架。從利率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、衡量到利率定價(jià)和利率風(fēng)險(xiǎn)控制，實(shí)現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的有效控制，建立起能夠反映風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的利率市場(chǎng)化體系。

隨著利率市場(chǎng)化改革的深入，我國(guó)也需要選擇、培養(yǎng)一種能夠被央行公開(kāi)市場(chǎng)操作有效調(diào)控，又具有廣泛市場(chǎng)影響力的利率作為央行目標(biāo)利率。

央行曾經(jīng)意欲提高上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)作為市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)性，但“錢荒”問(wèn)題顯示，Shibor在利率市場(chǎng)化過(guò)程中遇到了新的難題。

盛松成指出，現(xiàn)有的市場(chǎng)利率產(chǎn)品中長(zhǎng)期報(bào)價(jià)較少，難以形成完整的利率價(jià)格曲線，而真正影響總需求的恰是長(zhǎng)期利率。

而隨著國(guó)債期貨進(jìn)入9月中旬上市交易的倒計(jì)時(shí)，市場(chǎng)寄希望于國(guó)債利率作為長(zhǎng)期利率的重要參考，與短期利率相互聯(lián)動(dòng)，在長(zhǎng)期和短期利率的基礎(chǔ)上派生出存貸款利率。

但對(duì)于習(xí)慣于息差保護(hù)的中國(guó)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，卻意味著是場(chǎng)讓利“奶酪”的過(guò)程。隨著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，商業(yè)銀行必須做到自主定價(jià)，這不僅包括貸款的自主定價(jià)，還包括負(fù)債方業(yè)務(wù)（如吸收存款）的自主定價(jià)。

但居安思危，思則有備，有備無(wú)患。經(jīng)歷過(guò)“錢荒”大浪襲擊的中國(guó)銀行業(yè)已做好了心理準(zhǔn)備。招行副行長(zhǎng) 丁偉稱，一方面歡迎互聯(lián)網(wǎng)的公司申請(qǐng)銀行牌照，要借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)做銀行；另一方面銀行要用金融互聯(lián)網(wǎng)，減少人力成本，減少網(wǎng)點(diǎn)。

民生銀行歷經(jīng)7年新上線的新系統(tǒng)，也特別構(gòu)建了應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的內(nèi)容。剩下的懸念，是政策閘門何時(shí)繼續(xù)開(kāi)啟。