2013年07月23日 01:45
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：鄒至莊

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眾所周知，中國(guó)商業(yè)銀行向儲(chǔ)戶支付的利率是由政府控制的。至今年2月，商業(yè)銀行向儲(chǔ)戶支付的年利率只有3％,同時(shí)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升了3.2％，這意味著在銀行存款得到的回報(bào)是負(fù)的。

這一政策的后果，使得一些儲(chǔ)戶想方設(shè)法去獲得高于控制的利率，同時(shí)一些借款人或銀行也愿意支付這樣的高利率，因?yàn)樗麄兛梢园呀杩钣脕?lái)賺得更多的錢(qián)。政府控制利率的政策，引起了一個(gè)影子銀行系統(tǒng)的產(chǎn)生，它們支付比官方更高的利率。

今年7月1日在《紐約時(shí)報(bào)》上發(fā)表的一篇文章，描述了這個(gè)市場(chǎng)以高利率貸款的現(xiàn)象。

“上月許多中國(guó)富豪的手機(jī)上收到消息，可以買(mǎi)入利潤(rùn)高的理財(cái)產(chǎn)品，利率遠(yuǎn)高于政府界定的儲(chǔ)蓄率。有一個(gè)消息：‘從6月28日至30日中國(guó)招商銀行將開(kāi)始發(fā)行高息理財(cái)產(chǎn)品。該產(chǎn)品期限90天、年息5.5％。’一天后，又來(lái)了一個(gè)消息：‘昨天的產(chǎn)品的利率已上升至6％。產(chǎn)品期限為90天。數(shù)量有限。先到先得?！?/p>

“這些廣告不是來(lái)自一般的商人，而是中國(guó)一些很大的銀行。他們以大量的現(xiàn)金資助一個(gè)較新且利潤(rùn)較高的副業(yè)：在銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)控制范圍之外貸款?！?/p>

“中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政策制定者和投資者,擔(dān)心正規(guī)商業(yè)銀行使用監(jiān)管寬松的理財(cái)產(chǎn)品重新包裝舊貸款借給有風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)和項(xiàng)目。觀察家警告說(shuō)，影子銀行正推動(dòng)在經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)信貸的快速增長(zhǎng)，在最壞的情況下，這可能會(huì)導(dǎo)致一系列銀行倒閉?！?/p>

讓我們應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的供給和需求理論來(lái)解釋影子銀行的現(xiàn)象。

供應(yīng)取決于存款的利率。較高的利率將吸引更多的人往銀行存入更多的錢(qián)。存款的需求，也取決于利率。利率越低，銀行將接受更多的存款。均衡利率是使得供給量和需求量相等的利率。在沒(méi)有政府管制的自由市場(chǎng)中，利率將達(dá)到這個(gè)均衡利率。如果政府任意制定的利率低于均衡匯率，存款金額將少于銀行希望獲得的金額。供給量少于需求量的差異，是市場(chǎng)短缺的存款。短缺的存款等于銀行希望獲得的存款量減去儲(chǔ)戶愿意提供的金額。

當(dāng)存款的供應(yīng)短缺時(shí)，一些銀行愿意支付更高的利率，以吸引更多的存款，然后貸給另外的借款人，因?yàn)榻杩钊嗽敢庵Ц陡叩睦?。這個(gè)機(jī)構(gòu)被稱為影子銀行體系，有助于消除市場(chǎng)短缺貸款的現(xiàn)象。它提供的貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)是有利的，因?yàn)橥ㄟ^(guò)影子銀行的借款人可以利用借款來(lái)支持他們希望進(jìn)行的項(xiàng)目。如果影子銀行不存在，上面說(shuō)的貸款人就沒(méi)有機(jī)會(huì)去賺取更高的利息。與此同時(shí)，借款人也沒(méi)有機(jī)會(huì)借到他們需要的資金。

總之，如果政府控制的利率低于市場(chǎng)利率，就會(huì)導(dǎo)致資金短缺。影子銀行系統(tǒng)能解決短缺問(wèn)題并增加儲(chǔ)戶和銀行的收益。如果讓市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需求和供給決定均衡利率，資源或銀行貸款會(huì)被有效地利用。對(duì)市場(chǎng)利率或價(jià)格的任何干擾必然降低經(jīng)濟(jì)效率，減少供給量，或減少能用于投資或用于其他項(xiàng)目的資金。

下面我想討論可能涉及到影子銀行的四個(gè)問(wèn)題：

1.在中國(guó)有人通過(guò)非法手段以爭(zhēng)奪貸款，如賄賂信貸員。如果利率是由市場(chǎng)決定的，便沒(méi)有必要行賄獲得貸款。因?yàn)橛惺袌?chǎng)貸款人之間的競(jìng)爭(zhēng)，借款人可以去另一家銀行得到貸款。

假設(shè)有利率上限，影子銀行“黑市”利率是高于均衡利率的。向影子銀行借款的人不需要賄賂，因?yàn)樵诤谑杏匈J款人之間的競(jìng)爭(zhēng)。但是，如果你想用政府管制的低利率借款，你便需要賄賂，因?yàn)楹芏嗟娜讼Ｍ眠@樣低的利率借款。

2.如果要支付賄賂，資金分配的經(jīng)濟(jì)效率會(huì)降低。我上面已解釋，當(dāng)有利率上限時(shí)，在影子銀行借款的人沒(méi)有賄賂的必要。同時(shí)，這樣的借貸是對(duì)經(jīng)濟(jì)有利的，因?yàn)橘J款將被用以達(dá)到對(duì)經(jīng)濟(jì)有利的目的。在影子銀行中，貸款人和借款人互相交易，雙方有益，經(jīng)濟(jì)效率便提高了。

3.在影子銀行中活動(dòng)是有風(fēng)險(xiǎn)的。而在影子銀行系統(tǒng)中交易資金是對(duì)經(jīng)濟(jì)有利的。承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是一種高效率的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。例如買(mǎi)股票是有風(fēng)險(xiǎn)的，但沒(méi)有人因此認(rèn)為我們應(yīng)該把股市關(guān)閉。

4.有人認(rèn)為影子銀行是一個(gè)黑市，因?yàn)樗`法。但在這種情況下運(yùn)用法律來(lái)考量它是不恰當(dāng)?shù)?。利率受管制，以致產(chǎn)生黑市。產(chǎn)生后，我們應(yīng)看到在黑市交易是對(duì)經(jīng)濟(jì)有利的。

中國(guó)金融市場(chǎng)的缺點(diǎn)很多，比如地方政府有大量的從事經(jīng)濟(jì)發(fā)展的公司（地方政府投融資平臺(tái)），它們的預(yù)算軟約束，對(duì)貸款利率反應(yīng)彈性較小，比如國(guó)有企業(yè)在信貸資金獲取中處于強(qiáng)勢(shì)地位。本文只能討論其中的一個(gè)問(wèn)題，就是政府管制利率的缺點(diǎn)和解決方法。

最近，中國(guó)政府宣布了一項(xiàng)政策，目的在于擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)的功能，同時(shí)讓市場(chǎng)決定價(jià)格。允許市場(chǎng)決定利率，是這一項(xiàng)市場(chǎng)化的利率政策理當(dāng)實(shí)行的一部分。如果利率是由市場(chǎng)決定而不是由政府管制的，影子貸款市場(chǎng)將不會(huì)存在。

（北大的沈艷教授和廈大的牛霖琳教授對(duì)此文章給予寶貴意見(jiàn)，特此致謝）

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