2013年08月12日 09:34
來源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)

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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者巢新蕊 隨國內(nèi)國債期貨重出江湖進(jìn)入倒計時，行業(yè)重量級實戰(zhàn)派人物開始登場。8月10日，國泰君安期貨董事長何曉斌在“國債期貨投資暨國債期貨重啟運行展望高峰論壇”上表示“國債期貨有利于推進(jìn)利率市場化”，而這樣的場合并不多見。

國泰君安期貨是此次首批參與中金所國債期貨仿真交易測試的機(jī)構(gòu)之一。更重要的是，何曉斌是“327”國債期貨事件最后八分鐘交易的見證人之一，交易發(fā)生時他正陪中國證監(jiān)會和交易所的領(lǐng)導(dǎo)走到上海證券交易所第一交易大廳?！?27”是1995年6月份交割的310327國債期貨合約的簡稱，由于空方對政策市預(yù)測錯誤，空方在收市前8分鐘拋出2070萬張327合約的賣單，使得國債期貨賣單被壓至147元，比開盤價低了4元，當(dāng)天晚上交易所確定空方大量巨額拋單是違規(guī)的，宣布合約無效。該事件加上隨后發(fā)生的一些事情，使得18年前的國內(nèi)國債期貨交易被叫停。

何曉斌認(rèn)為，當(dāng)時“沒有系統(tǒng)性制度”、“可以透支”等是“327”國債期貨事件發(fā)生的原因，而對“327”國債事件過去18年后即將重出江湖的國債期貨而言，除合約表外，它所支撐的交易規(guī)則、結(jié)算規(guī)則、交割規(guī)則和持倉規(guī)則、風(fēng)控規(guī)則等都會影響到國債期貨合約在交易當(dāng)中的價格。新推的國債期貨和國債現(xiàn)貨的區(qū)別在于保證金制、T+0交易、買空賣空雙向交易、每天無負(fù)債結(jié)算，尤其是每天無負(fù)債結(jié)算制度使得該品種的推出有了技術(shù)系統(tǒng)的保證。

據(jù)中金所國債期貨開發(fā)小組副組長王瑋在現(xiàn)場介紹，中金所合約征求意見稿已發(fā)布，預(yù)計不久后定稿就會出臺；相關(guān)制度已準(zhǔn)備就緒，技術(shù)系統(tǒng)完善。中金所利用始于2011年下半年的國債期貨仿真交易平臺，就5年期國債期貨合約及其條款進(jìn)行了多次測試和產(chǎn)品特性模擬。從市場環(huán)境和合約設(shè)計角度看，現(xiàn)在推出國債期貨合約可以做到平穩(wěn)運行。

國泰君安期貨參與多日仿真交易后，在8月10日新浪財經(jīng)與該機(jī)構(gòu)主辦的論壇上，何曉斌認(rèn)為， 機(jī)構(gòu)需要用國債期貨來規(guī)避風(fēng)險。他認(rèn)為國內(nèi)利率市場化涉及到三個市場，第一是貨幣市場，即融資期限在一年以內(nèi)的金融市場，主要指上海的銀行間統(tǒng)一拆借市場，該市場已經(jīng)完全實現(xiàn)了利率市場化。第二是債券市場，債券市場又分一級和二級兩個市場，一級市場由財政部主要以利率招標(biāo)方式發(fā)行國債，二級市場包括銀行間市場和證券交易（所）市場，這部分回購利率和現(xiàn)券交易價格已全部放開?！白畲蟮氖袌鍪谴尜J款市場”，何曉斌說，目前人民幣貸款利率上下限已放開，存款市場尚未完全放開。

在這種背景下，“（推出）國債期貨有利于推進(jìn)利率市場化，只要它搞好”，何曉斌說，現(xiàn)行的基準(zhǔn)利率是所有資金價格的基礎(chǔ)，國債現(xiàn)貨價格與基準(zhǔn)利率是形影相隨的關(guān)系，國債期貨對現(xiàn)貨的價格具有引導(dǎo)的作用，但不是絕對的引導(dǎo)作用。

對于國債期貨市場的參與機(jī)構(gòu)，銀監(jiān)會尚未發(fā)文明確銀行的參與路徑，但據(jù)本網(wǎng)記者證實，銀監(jiān)會已上報了兩套方案，一套方案提到24家商業(yè)銀行統(tǒng)一參與，一套建議國債期貨上市初期只選擇部分試點商業(yè)銀行參與，不會全部放開。 “我倒不怕多逼空，我倒怕空逼多”，何曉斌說。

對于國債期貨的具體上市時間，何曉斌并未預(yù)測。經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者從接近交易所人士處了解到，8月8日中金所在京召開了一場券商額度申請事宜討論會，會上中金所希望證券公司能夠在上市的同時就被允許入市交易?！斑@就需要證監(jiān)會出指引，中金所也會發(fā)布交易開戶政策指南，這個事情將至少在國債期貨上市前1-2周進(jìn)行，因此可以看做國債期貨正式上市的一個信號”，某與會人士稱。

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