2013年09月04日 01:06
來源：第一財經(jīng)日報 作者：王佑

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因“卷入”中石油貪腐案，惠生工程技術(shù)服務有限公司（02236.HK，下稱“惠生工程”）近期“躥紅”，其控股股東、主席華邦嵩正協(xié)助有關(guān)機構(gòu)進行調(diào)查一事，亦令輿論關(guān)注起這名公開資料甚少的“神秘人物”。

接近惠生工程的一名知情人士昨日對《第一財經(jīng)日報》記者表示，華邦嵩本人近期聯(lián)系不上，其手機也關(guān)機。

9月2日上午惠生工程股價暴跌16%申請緊急停牌后，當天22：30許，其公告稱今年上半年從與中石油的合約中獲益甚微，表達出澄清的意圖。

但事實上，惠生工程作為一家承攬了多個中國石油天然氣股份有限公司（601857.SH，下稱“中石油”）煉油、石化EPC（設計、采購及施工管理）項目的港股上市企業(yè)，其獨特的運作模式耐人尋味：從中石油附屬公司那里接到總承包業(yè)務后，又分包給中石油下屬的施工單位，其中是否也藏有“貓膩”？

不過，前述知情人士否認了這一猜測。他同時表示，目前惠生工程所接的大量新訂單，也正在從備受質(zhì)疑的中石油煉化業(yè)務上，轉(zhuǎn)向煤化工業(yè)務，因此今后煤化工業(yè)務或許會成為公司業(yè)務發(fā)展的新領(lǐng)域。

惠生分包疑云

惠生工程雖然有一家下屬子公司名為“惠生揚州”，且生產(chǎn)耐熱合金管及配件，但惠生工程本身實際是為煉化企業(yè)提供EPC服務的公司。它通常會以項目“總承包商”的身份，為中石油、中石化的煉化項目提供服務，其雇員主要參與煉化工程的設計執(zhí)行、原材料及設備采購、監(jiān)工等流程。當拿到煉化項目的總承包資格后，惠生工程會再把這類工程分包給若干個公司。

截至2012年6月底，1300多家海內(nèi)外供應商、148家分包商與惠生工程有業(yè)務來往。而正是由于有眾多的分包商，其實際的建設管理分部人員（即參與施工業(yè)務人員）僅179人，相比起1430人的總雇員規(guī)模，占比近12.5%。而其技術(shù)工程團隊則高達615人。

從惠生工程公開的資料中可以看到，其承接的中石油、中石化等項目，會再分包給相應的（中石油、中石化）附屬公司，這種做法也令人感到奇怪。因為惠生工程完全可以將這些項目再分包給其他分包商或自己施工，而不必全都給“兩桶油”之下的分包公司。

2009年~2011年，惠生工程給中石油附屬公司的分包費用是2.07億元、4.73億元和4.35億元，占同期該公司支付分包費用總額的66.5%、64.2%、45.8%。盡管惠生工程稱，其會考慮分包商的價格、過往業(yè)績、信譽、資歷及管理人員素質(zhì)、聲譽等，但多名行業(yè)人士相信，惠生工程的大部分從中石油那里承攬來的EPC項目，還是會給予中石油集團內(nèi)的企業(yè)進行分包。

不過前述知情人士解釋說，這種EPC的分包方式并不奇怪，反而是行業(yè)的共性。“中石油集團自己要巨額投資一個煉化項目的話，通常希望由其自己的施工隊伍來做；中石化更是如此?！?/p>

假設同樣一個中石油的1000萬噸煉油項目要上馬，即便不是惠生工程作為總承包商，那么其實際的分包企業(yè)，也很可能仍是中石油的下屬單位。因而前述知情人士認為，不能就上述模式而推測中石油與惠生工程之間有利益輸送。

惠生工程之所以不參與施工，在該人士看來，是因為施工的毛利率，較之設計、工程總承包等業(yè)務不可同日而語，而且施工行業(yè)的競爭也很激烈。“惠生工程沒有養(yǎng)施工方面的人員，而讓中石油的大量企業(yè)做分包商，也能發(fā)揮后者的長處?！鼻笆鲋槿耸糠Q。

在惠生工程的2012年年報及其他報告中，并沒有單列其設計、工程總承包、施工等業(yè)務的單項毛利。本報記者在同樣是EPC公司的中石化煉化（02386.HK）上市文件中找到了相應數(shù)據(jù)：2012年，其三類業(yè)務的毛利率大約為45.1%、14.2%和5.1%，施工毛利相比之下是有一些低。

一名熟悉石化行業(yè)的投資界人士則表示，惠生真實的實力是提供EPC的完整解決方案，為企業(yè)提供設計與采購（EP）、采購及施工管理（PC），項目管理承包（PMC）的服務。如在石化業(yè)務中的乙烯裂解爐設計上，其擁有全球商用乙烯裂解爐專有技術(shù)（該技術(shù)全球只有6家企業(yè)擁有），能讓裂解爐的管道及管件導熱更有效，從而節(jié)省氣體燃料。

靠煤化工業(yè)務渡過難關(guān)？

在9月2日急速下跌16%并停牌后，惠生工程已連續(xù)停牌了兩天，目前沒有消息稱其會很快復牌。

前述投資界人士稱，因惠生工程內(nèi)部也可能在擔心，一旦復牌后股價仍會下跌，所以等待復牌的時間或許會較長，可能要等到其主席華邦嵩的協(xié)助調(diào)查結(jié)果出爐時才會恢復交易。

而部分投資者也擔心，惠生工程手握的煉化工程項目，是否會受中石油案影響而延期完成。

惠生工程有煉油、石化及煤化工三塊不同的EPC業(yè)務。截至今年上半年，其前兩個板塊的未完成訂單高達110億元左右。上述知情人士稱，該公司手頭上的這類合同基本是國外公司或非中石油系統(tǒng)的，受傳聞影響而暫停執(zhí)行的可能性較小。而據(jù)其了解，現(xiàn)在也還沒有一家煉油客戶要求撤單。

該知情人士也稱，隨著惠生工程2012年開始將目光轉(zhuǎn)向煤化工業(yè)務后，煉油、石化等項目對其實際業(yè)務的影響也在變小。一旦惠生工程確實與中石油案有關(guān)的話，可能會憑借煤化工業(yè)務的確立而渡過難關(guān)。

2012年，其上述三大板塊的收入分別有3億元、4.55億元和31.73億元，同比變動幅度是-87.7%、-72%和234%。煤化工業(yè)務的主要收益來自于寶雞甲醇項目和鄂爾多斯煤制甲醇、陜西聚乙烯裝置等，這三個項目都與中石油無關(guān)。

而2013年上半年時，其煤化工業(yè)務的未完成合同量為184.18億元，新合同額為63.23億元。石化及煉化業(yè)務的新合同額則為2.87億元、2360萬元，大大低于煤化工業(yè)務。

“盡管煤化工、煉油等生產(chǎn)技術(shù)的差距會很大，但是這兩個業(yè)務的工程承包差距不會特別大，尤其是項目管理方面，有共通之處?！?a href="http://m.dali56.com/app/hq/stock/sh600109/" target="_blank" title="國金證券 600109">國金證券分析師劉波對本報記者說，假設未來惠生工程確實卷入“中石油案”，那么其在煉化項目上新接訂單或許存在難度，而煤化工業(yè)務受牽連的影響應不太大。

但前述知情人士表示，據(jù)他所知惠生工程的高管華邦嵩并沒有替任何人代持惠生工程的股份，也并不像外界所想的那么神秘。他說：“華邦嵩起家時，確實向中石油等客戶銷售過石油配件而得以認識石油行業(yè)的人，但他并沒有替他人代持股份?！?span id="rprrwajqw8q" class="ifengLogo">

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