QE加速退出預(yù)期增強(qiáng)美元牛市即將開啟？

嚴(yán)婷

[ 交易員和投資者們正密切關(guān)注十年期美國(guó)國(guó)債收益率何時(shí)能再次超過3%。9月時(shí)這一收益率曾短暫超越該心理關(guān)口，創(chuàng)下2001年以來(lái)最高。如果美債收益率正式突破3%將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生廣泛影響]

由于最新公布的美國(guó)企業(yè)支出和房屋銷售數(shù)據(jù)向好，美聯(lián)儲(chǔ)可能加快收縮量化寬松（QE）的預(yù)期進(jìn)一步確立，周二美國(guó)十年期國(guó)債收益率上漲至3%一線。

分析人士認(rèn)為，世界其他主要央行的貨幣政策與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策之間的差異會(huì)給美元走強(qiáng)的趨勢(shì)提供助力。瑞信預(yù)測(cè)，2014年將是美元之年，美元牛市將從2014年開始，并將持續(xù)多年。

國(guó)債收益率將突破3%？

周二公布的耐用品訂單和新屋銷售數(shù)據(jù)均顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速反彈，而此前一系列向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已促使美聯(lián)儲(chǔ)在12月18日宣布即將在2014年1月開始削減每月850億美元的購(gòu)債計(jì)劃。

美國(guó)11月耐用品訂單環(huán)比增長(zhǎng)3.5%，好于市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)2%，這表明企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大開支。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇的勢(shì)頭仍在持續(xù)，11月新屋銷售數(shù)據(jù)僅比10月下跌2.1%。盡管速度下降，但是11月銷售量?jī)H次于10月，創(chuàng)下自2008年中期以來(lái)最高的新屋銷售紀(jì)錄。

本周二十年期美國(guó)國(guó)債收益率觸及2.985%，創(chuàng)下今年9月6日以來(lái)最高點(diǎn)，收益率收盤報(bào)2.981%。債券收益率上漲意味著其價(jià)格下跌。

市場(chǎng)分析人士預(yù)期，更多向好的數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)更快削減購(gòu)債，這將導(dǎo)致美債需求下跌。此外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也削弱了投資者在疲軟期購(gòu)買國(guó)債的避險(xiǎn)需求。這些都是推動(dòng)國(guó)債價(jià)格下跌、收益率上漲的因素。

大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在今后繼續(xù)削減債券購(gòu)買規(guī)模，最有可能的情況是每次FOMC（聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)）議息會(huì)議后減少100億美元。

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在最近一次新聞發(fā)布會(huì)上也明確表示，首次縮減之后可能會(huì)有多輪進(jìn)一步縮減跟進(jìn)。他表示：“如果接下來(lái)的數(shù)據(jù)證實(shí)了委員會(huì)對(duì)就業(yè)和通脹預(yù)期的看法，那么我們將在未來(lái)的幾次會(huì)議中進(jìn)一步放緩債券購(gòu)買的速度?！?

自美聯(lián)儲(chǔ)今年5月第一次表示可能將要縮減QE時(shí)，市場(chǎng)就開始預(yù)期美元走高，市場(chǎng)利率因此開始上漲。到目前為止，三十年期固定利率抵押貸款比年初上升超25%，十年期國(guó)債收益率也比年初漲了一倍多。

交易員和投資者們正密切關(guān)注十年期美國(guó)國(guó)債收益率何時(shí)能再次超過3%。9月時(shí)這一收益率曾短暫超越該心理關(guān)口，創(chuàng)下2001年以來(lái)最高。如果美債收益率正式突破3%將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生廣泛影響。10年期國(guó)債收益率是美國(guó)企業(yè)和個(gè)人長(zhǎng)期借款成本的基準(zhǔn)，也會(huì)影響外國(guó)政府和公司銷售以美元計(jì)價(jià)債券時(shí)的資金成本。

2014將是美元牛市開端？

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，高利率和強(qiáng)勢(shì)美元有非常強(qiáng)的相關(guān)性。隨著美聯(lián)儲(chǔ)宣布在未來(lái)幾個(gè)月逐步縮減QE，市場(chǎng)預(yù)期資金將加速回流美國(guó)，這使得美元和美國(guó)國(guó)債收益率兩者走勢(shì)的一致性目前創(chuàng)下有記錄以來(lái)的最高水平。

盡管今年以來(lái)美元指數(shù)不斷上上下下，瑞信的外匯分析師在最近的報(bào)告中依然堅(jiān)定地認(rèn)為，2014年是美元之年，美元的牛市趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，它將從2014年開始，并將持續(xù)多年。

瑞信此前在報(bào)告中指出，美元對(duì)G10國(guó)家一籃子貨幣的匯率已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)，盡管有時(shí)偏弱，但自10月中旬以來(lái)美元的趨勢(shì)是走高。

分析人士認(rèn)為，主要央行的貨幣政策與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策之間的差異會(huì)給美元走強(qiáng)的趨勢(shì)提供助力。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)已進(jìn)入“后QE時(shí)代”，但日本央行很可能將在明年初加大其資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。其次，由于歐元區(qū)通脹很低，歐洲央行不僅不太可能加息，還極有可能會(huì)進(jìn)一步放松貨幣政策。

此外，對(duì)澳元來(lái)說(shuō)，澳大利亞的經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷一個(gè)大規(guī)模的再平衡，如果澳元匯率不能自行下跌，那么澳洲央行就面臨降息來(lái)拉低匯率的壓力。澳洲央行已于今年5月份和8月份兩次下調(diào)利率，每次下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，目前隔夜拆借利率為2.5%。

這意味著，日元和澳元對(duì)美元的匯率可能會(huì)在明年有較大幅度的貶值，歐元也會(huì)緊隨其后。

分析師們并不認(rèn)為美元走強(qiáng)是曇花一現(xiàn)，他們認(rèn)為2014年將會(huì)是美元大牛市的一個(gè)開端，這種牛市一般會(huì)持續(xù)6～9年。

瑞信稱，通常這種趨勢(shì)需要6個(gè)月時(shí)間才啟動(dòng)，因美元對(duì)利率的反應(yīng)需要時(shí)間。在分析了美國(guó)最近利率走高的八個(gè)時(shí)期里（從1972年3月開始到最近的2004年6月），其中有七次，美元匯率在每個(gè)八年周期的第一年都會(huì)下跌，而后才開始走強(qiáng)。