年關(guān)將至，*ST公司的命運(yùn)走向再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管借殼上市條件等同IPO、新股發(fā)行向注冊(cè)制轉(zhuǎn)型的改革預(yù)期，令*ST公司的殼資源價(jià)值大幅下降，但盤點(diǎn)眾多案例不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是*ST公司還是其大股東、乃至地方政府，保殼動(dòng)力依舊十足，并通過(guò)各種方式、手段避免上市公司墜入暫停上市深淵：資產(chǎn)重組、資產(chǎn)處置、資產(chǎn)捐贈(zèng)、財(cái)政補(bǔ)貼……但另一方面，也有個(gè)別*ST公司因內(nèi)外部突發(fā)因素，似已無(wú)力掌控現(xiàn)有局勢(shì)，保殼前景頗令人擔(dān)憂。

一批公司有望“提前上岸”

*ST太光、*ST黃海昨日齊發(fā)公告稱，因?qū)嵤┵Y產(chǎn)重組而新增的股份已完成相關(guān)登記工作，這意味著兩公司運(yùn)作許久的資產(chǎn)重組已基本完成。需要指出的是，兩公司今年前三季度凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)虧損態(tài)勢(shì)，且期末凈資產(chǎn)同為負(fù)數(shù)，若這一狀況得以持續(xù)，兩公司都將面臨暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。如今，隨著相關(guān)盈利資產(chǎn)的及時(shí)注入，兩家公司2013年度的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)將全面改觀，保殼計(jì)劃已提前達(dá)成。

與之類似，山西天然氣借殼*ST聯(lián)華的資產(chǎn)過(guò)戶工作也已于近期“掐點(diǎn)”完成；*ST成霖重組工作同樣基本完成，主要資產(chǎn)已進(jìn)行交割，目前正處于最后收尾階段。

事實(shí)上，與上述公司“大換血式”的保殼舉措不同，大部分*ST公司采取的是“對(duì)癥下藥”的策略，針對(duì)公司在凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)方面的“軟肋”實(shí)施針對(duì)性措施。

例如，*ST遠(yuǎn)洋、*ST河化2011年、2012年以及今年前三季度的凈利潤(rùn)連續(xù)虧損，在此背景下，兩家公司都采取了變賣資產(chǎn)的方式力求扭虧。其中，*ST遠(yuǎn)洋通過(guò)轉(zhuǎn)讓天宏力等股權(quán)資產(chǎn)獲取了數(shù)十億元收益；*ST河化亦通過(guò)協(xié)議出讓國(guó)海證券股權(quán)實(shí)現(xiàn)了約2.5億元的稅前利潤(rùn)。

另有個(gè)別公司保殼靠的是地方政府的“資助”。典型案例如*ST南化，公司前三季度凈利潤(rùn)虧損近2億元，期末凈資產(chǎn)亦為負(fù)數(shù)，形勢(shì)岌岌可危。不過(guò)，就在11月末，公司收到了南寧市財(cái)政局撥付的2.9億元財(cái)政補(bǔ)貼，隨著該筆補(bǔ)貼款計(jì)入年度損益，*ST南化今年凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)也將同時(shí)“轉(zhuǎn)正”。

此外，礙于時(shí)限緊迫、注資計(jì)劃短期難以完成，一些*ST公司的大股東（或?qū)嶋H控制人）遂通過(guò)資產(chǎn)贈(zèng)與的方式力促上市公司凈資產(chǎn)快速轉(zhuǎn)正。*ST國(guó)藥今年7月曾有意通過(guò)向?qū)嶋H控制人增發(fā)股份募資，無(wú)奈因中小股東反對(duì)而未獲股東大會(huì)通過(guò)。見此狀況，公司實(shí)際控制人的關(guān)聯(lián)方欣九聯(lián)集團(tuán)遂于今年10月宣布將上海奧柏75%股權(quán)無(wú)償贈(zèng)與上市公司，保殼意圖明顯。同樣，*ST興業(yè)前期亦從實(shí)際控制人處受贈(zèng)了中鑫礦業(yè)82%股權(quán)，公司期末凈資產(chǎn)由此將顯著提高。

相對(duì)于上述“非常規(guī)”方式，也有部分公司保殼源于自身經(jīng)營(yíng)狀況的改善。如*ST北磁今年前三季度通過(guò)內(nèi)部資源優(yōu)化整合、降本增效，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)盈利。

值得一提的是，對(duì)于一些*ST公司而言，摘帽與暫停上市只在“一線之間”。“若今年凈利潤(rùn)最終實(shí)現(xiàn)盈利，公司可向交易所提出摘帽申請(qǐng)，反之若虧損，則將被暫停上市?！蹦?ST公司相關(guān)人士如是稱。

四公司“前景難料”

因景峰制藥借殼事宜遭到證監(jiān)會(huì)否決，*ST天一昨日復(fù)牌后股價(jià)“一字跌停”，截至收盤“賣一位”封單量高達(dá)26.43萬(wàn)手，投資者的悲觀情緒可見一斑?！巴顿Y者大舉拋售持股，不僅是因?yàn)橹亟M方案被否，更重要的是*ST天一由此將面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)?！庇惺袌?chǎng)分析人士對(duì)此稱。

的確，*ST天一此前兩年業(yè)績(jī)已連續(xù)虧損，今年前三季度凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)也同為負(fù)值。不過(guò)，面對(duì)嚴(yán)峻的保殼形勢(shì)，*ST天一相關(guān)人士昨日接受記者采訪時(shí)則表示，“公司是否會(huì)暫停上市，還要等年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)布后才能判斷?！?/p>

進(jìn)一步來(lái)看，與一些“積重難返”的*ST公司相比，*ST天一今年前三季度凈利潤(rùn)虧損910.99萬(wàn)元、每股凈資產(chǎn)為-0.026元。如果說(shuō)*ST天一保殼尚有一絲回旋余地的話，*ST國(guó)恒、*ST鳳凰的“命運(yùn)”卻已不在自身的掌控之中。

以*ST國(guó)恒為例，公司昨日針對(duì)19宗法律糾紛案件所發(fā)的公告顯示，公司若在2013年財(cái)報(bào)批準(zhǔn)報(bào)出日前與相關(guān)當(dāng)事人的協(xié)商均成功，則公司將調(diào)減2013年稅前利潤(rùn)2098.7萬(wàn)元；若在財(cái)報(bào)披露前相關(guān)糾紛案均協(xié)商不成功，那么公司將調(diào)減稅前利潤(rùn)2.43億元，而公司前三季度凈利潤(rùn)僅為548.70萬(wàn)元。因此，上述法律糾紛或致公司今年業(yè)績(jī)?cè)俣认萑胩潛p，從而暫停上市。與此境遇類似，*ST鳳凰暫停上市與否，則要看公司破產(chǎn)重整的后續(xù)進(jìn)展。

此外，作為*ST二重扭虧脫困的關(guān)鍵舉措，公司大額資產(chǎn)出售方案前期亦遭到國(guó)機(jī)集團(tuán)否決。在此背景下，面對(duì)著前三季度已虧損15億元的事實(shí)，*ST二重明年被暫停上市似已成為大概率事件。

根據(jù)滬深交易所的退市新政，無(wú)論上市公司是因?yàn)楹畏N指標(biāo)被暫停上市，其恢復(fù)上市時(shí)，公司的凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、審計(jì)意見等多項(xiàng)指標(biāo)都需全面符合恢復(fù)上市要件。這意味著，相關(guān)公司一旦被實(shí)施暫停上市，其重返資本市場(chǎng)的難度將驟然加大。