新快報(bào)訊IPO重啟消息一出，資本市場(chǎng)上的各路機(jī)構(gòu)蜂擁而至，以備搶奪更多的打新資源。而素有“平民化打新渠道”之稱的公募基金也迅速推出主打“打新”策略的相關(guān)產(chǎn)品加以布局，不僅積極推出二級(jí)債基，更有一些公司推出靈活配置基金來(lái)“打新”。通過(guò)這些基金，散戶投資者更容易參與“打新”，但需要注意的是，“打新”只是基金投資的一部分，另外，在享受“打新”成果的時(shí)候也需要防范股市下跌可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

打新成新發(fā)基金標(biāo)配

近期，匯添富新收益、華富恒鑫、銀華永利、華商雙債豐利等債基均突出了可以“打新”的功能設(shè)計(jì)。

華商雙債豐利基金相關(guān)文件顯示，其可將最高20%的資產(chǎn)用于股票等權(quán)益類投資（包括參與新股申購(gòu)）。23日起發(fā)行的銀華永利的招募說(shuō)明書(shū)顯示，該基金投資債券的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，用于參與一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)（含首次公開(kāi)發(fā)行及股票增發(fā)）的資產(chǎn)比例最高可達(dá)20%。本周四起發(fā)行的新華惠鑫分級(jí)債基也表示，可以參與一級(jí)市場(chǎng)新股與增發(fā)新股的申購(gòu)。不過(guò)，據(jù)說(shuō)監(jiān)管層近期對(duì)基金公司進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，要求債基上報(bào)材料中不能出現(xiàn)“打新”二字，宣傳材料中更不能提及“打新”字樣。這是為了避免基金公司以“打新”作為噱頭，誤導(dǎo)投資者以為“打新”產(chǎn)品會(huì)有高收益。

據(jù)說(shuō)，安信鑫發(fā)優(yōu)選靈活配置基金是一只專職“打新”基金，但該基金的介紹中只標(biāo)明，股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0-95%。而《基金募集申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度公示表》顯示，目前多只在申報(bào)的基金也在“不經(jīng)意”間將“打新”特色傳遞出來(lái)，如國(guó)投瑞銀申報(bào)的達(dá)新靈活配置混合型基金、瑞新債券型基金，國(guó)泰基金的濃新靈活配置混合型基金。

打新有望增厚債基回報(bào)

業(yè)內(nèi)人士表示，目前，在一級(jí)債基打新被叫停的背景下，實(shí)際上只有二級(jí)債基才能參與打新，因此市場(chǎng)上可參與打新且比例較高的債券型產(chǎn)品較為稀缺。像銀華永利等最高20%的打新比例能夠有效增強(qiáng)基金收益，而股債混搭的配置策略能有效分散單一市場(chǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，平抑基金凈值波動(dòng)。

對(duì)于剛剛出臺(tái)的IPO新規(guī)，分析人士表示，新規(guī)一方面為公募基金和社?；鸫箝_(kāi)方便之門，另一方面卻明顯提高了個(gè)人投資者的參與門檻。具體而言，新規(guī)規(guī)定公募基金和社保基金的配售比例不低于40%，占據(jù)了網(wǎng)下配售相當(dāng)大的比例；而另一方面，滬深交易所隨即推出的“新股市值配售制度”也提高了中小投資者的參與門檻，即投資者可申購(gòu)新股的數(shù)量由其持股市值決定。在此背景下，打新基金無(wú)疑成為廣大投資者參與打新的重要途徑，像銀華永利這類專注“打新”的靈活配置類債券基金，其能夠充分利用新規(guī)對(duì)于公募基金的制度性傾斜，幫助中小投資者在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上參與“打新盛宴”。

海通證券分析認(rèn)為，目前債基機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者重點(diǎn)配置股性較強(qiáng)的偏債型基金。特別是近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布新股發(fā)行改革意見(jiàn)，暫停1年多的新股申購(gòu)有望重啟。歷史上看，債基參與打新能夠增厚投資回報(bào)，所以偏好打新以及打新能力較強(qiáng)也可以作為債基選擇的一條標(biāo)準(zhǔn)。

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士提醒說(shuō)，在市值配售的情況下，散戶投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)同樣有。對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，其同樣需要持有等額股票市值，那么其同樣面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。

觀點(diǎn)

桂浩明：市值配售吸引資金入市作用有限

暫停一年多的新股發(fā)行將重新啟動(dòng)，網(wǎng)上以市值為基礎(chǔ)的新股申購(gòu)也將開(kāi)始。此舉會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生什么影響？筆者對(duì)這種舉措的效果進(jìn)行一番猜測(cè)。

猜測(cè)之一：由于這次新股發(fā)行制度規(guī)定在計(jì)算股票市值時(shí)，滬市和深市是分開(kāi)統(tǒng)計(jì)的，而現(xiàn)在排隊(duì)發(fā)行的股票中又以擬在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的居多。這就意味著持有深市股票市值要比持有滬市股票市值更有機(jī)會(huì)申購(gòu)到新股。如果有資金為申購(gòu)新股而入市的話，很可能更容易流向深市。

問(wèn)題在于，作為理性的投資者，他必須考慮可能的申購(gòu)新股收益與購(gòu)買股票損失之間的平衡。這些投資者之所以會(huì)長(zhǎng)期空倉(cāng)，應(yīng)該說(shuō)多半是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。那此類投資者是否會(huì)因?yàn)橐曩?gòu)新股而購(gòu)買股票呢？恐怕除非是申購(gòu)新股的收益特別高，而考慮到新股網(wǎng)上發(fā)行的比例要低于網(wǎng)下，同時(shí)相對(duì)近20萬(wàn)億元的流通市值基數(shù)，即便新股上市后有很可觀的上漲，但網(wǎng)上申購(gòu)的平均收益水平卻不可能太高。這就意味著，市值配售對(duì)于吸引資金入市的作用，顯然是極為有限的。

猜測(cè)之二：根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在持有股票的個(gè)人投資者倉(cāng)位普遍比較高，平均在80%左右，而其持倉(cāng)市值平均在10萬(wàn)元以下。依據(jù)現(xiàn)在的網(wǎng)上新股市值申購(gòu)規(guī)則，如果客戶有5萬(wàn)元深市股票市值，那么可以獲得10個(gè)深市新股的配售號(hào)，理論上最多可以獲配5000股新股，以每股5元計(jì)算，那么至少需要?jiǎng)佑?5000元資金來(lái)申購(gòu)。這樣一來(lái)，如果要做到不“浪費(fèi)”市值，這些投資者就必須要套現(xiàn)部分股票以籌集申購(gòu)新股的資金。換言之，如果新股開(kāi)閘，有可能導(dǎo)致部分投資者為參與網(wǎng)上申購(gòu)而賣出股票。當(dāng)然，對(duì)于一個(gè)習(xí)慣長(zhǎng)期高倉(cāng)位操作的投資者來(lái)說(shuō)，是否會(huì)因此降低1/3乃至一半倉(cāng)位，這很值得懷疑。一般來(lái)說(shuō)，真正會(huì)這樣做的投資者不會(huì)多。但需要指出的是，如果遇到有熱門新股發(fā)行，那么確實(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上有可能出現(xiàn)拋盤加大的問(wèn)題，如同過(guò)去大盤股發(fā)行時(shí)回購(gòu)利率將有所提高一樣。

猜測(cè)之三：由于網(wǎng)上以市值為基礎(chǔ)的新股發(fā)行規(guī)模有限，而為申購(gòu)新股買股票或者反過(guò)來(lái)賣股票，都因?yàn)槭欠裰泻灦嬖诮Y(jié)果上的極大不確定性，因此鮮有投資者為參與新股申購(gòu)而主動(dòng)調(diào)整倉(cāng)位。而一些有一定投資規(guī)模的所謂中大戶，他們?cè)瓉?lái)操作就比較靈活，不會(huì)輕易滿倉(cāng)或者空倉(cāng)，這個(gè)時(shí)候就會(huì)成為網(wǎng)上申購(gòu)新股的主要力量。他們的參與，并非只是看重新股會(huì)帶來(lái)多少收益，而純粹是不放棄新的投資機(jī)會(huì)。如果市場(chǎng)上持續(xù)出現(xiàn)這種情況，那么一方面的確在體現(xiàn)新股收益的合理分配上是取得了某種進(jìn)步，但由于新股發(fā)行會(huì)比較頻繁，因此這些投資者在一定時(shí)期就需要有意識(shí)地把較多注意力放在申購(gòu)新股上。這是否會(huì)導(dǎo)致在二級(jí)市場(chǎng)資金配置比例的下降呢？以目前股票市值可以同時(shí)成為多個(gè)新股發(fā)行時(shí)的配號(hào)基數(shù)等安排而言，如果新股上市后普遍有50%以上的漲幅，那么這種可能性會(huì)比較大。其實(shí)這也是很正常的，新增加投資機(jī)會(huì)后，不管采取什么措施，總還是會(huì)產(chǎn)生資金的分流。

網(wǎng)上以市值為基礎(chǔ)申購(gòu)新股是一件新生事物，人們很快就會(huì)看到其在市場(chǎng)實(shí)踐中的作用。不過(guò)根據(jù)以上的幾種猜測(cè)，其共同的結(jié)論是影響恐怕偏于中性。在吸引資金投資二級(jí)市場(chǎng)方面，也許未必會(huì)達(dá)到人們當(dāng)初的預(yù)期。

（作者為申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)總監(jiān)，摘自《每日經(jīng)濟(jì)新聞》）

問(wèn)答

溫“股”打“新”

新快報(bào)訊昨日上交所發(fā)行上市部總監(jiān)李京真、投資者教育部副總監(jiān)萬(wàn)建強(qiáng)做客微訪談，就投資者關(guān)心的打新問(wèn)題進(jìn)行了解答。

Q：此次細(xì)則與以往不同在哪，最大的亮點(diǎn)是什么？

A：此次實(shí)施辦法中關(guān)于網(wǎng)上按市值申購(gòu)的主要規(guī)定可概括為“市值分市場(chǎng)計(jì)算、多賬戶市值合并計(jì)算、單賬戶單筆申購(gòu)、資金足額申購(gòu)”。這不同于此前規(guī)定中有關(guān)市值配售的滬深兩個(gè)市場(chǎng)的市值合并計(jì)算、滬深兩地證券賬戶可跨市場(chǎng)申購(gòu)、申購(gòu)成功后繳納認(rèn)購(gòu)資金的內(nèi)容。

Q:投資者持有多個(gè)證券賬戶的，怎么合并計(jì)算市值？

A：同一投資者持有多個(gè)證券賬戶的，市值合并計(jì)算到該投資者每一個(gè)證券賬戶中，但該投資者只能用一個(gè)證券賬戶進(jìn)行新股申購(gòu)。不合格、休眠、注銷證券賬戶不計(jì)算市值。

Q:申購(gòu)新股一定要先打款嗎？

A：是的。

Q:請(qǐng)問(wèn)融資融券賬戶的市值計(jì)算嗎？

A：計(jì)算的。

Q:市值配售只限于T-2日時(shí)點(diǎn)的市值，T-1日就可以賣了，可以這樣理解嗎？

A：可以這么理解。

Q:持有市值是我們自己計(jì)算么？若計(jì)算不準(zhǔn)，申購(gòu)新股時(shí)申購(gòu)多了是不是全部沒(méi)用？還是申購(gòu)多的部分沒(méi)用？只對(duì)申購(gòu)正確的數(shù)量申購(gòu)時(shí)有用？

A：會(huì)有按賬戶可申購(gòu)量（或市值）的數(shù)據(jù)發(fā)送給證券公司，證券公司告知投資者，不用投資者自己計(jì)算。

Q:國(guó)債回購(gòu)資金計(jì)算在市值內(nèi)嗎？

A：不計(jì)算。

Q:持有暫停上市股票的，其市值計(jì)入申購(gòu)市值嗎？

A：如果您持有的股票在新股申購(gòu)期間暫停上市的，其市值計(jì)入申購(gòu)市值。

Q:投資者在參與新股申購(gòu)時(shí)，持有的ETF、基金或者債券的市值也可以計(jì)算在內(nèi)嗎？

A：不計(jì)入。