有跡象顯示，保險資金投資創(chuàng)業(yè)板解禁，現(xiàn)階段的主要意圖是參與新股申購。而保險公司存量保單獲準投資藍籌股或為突擊參與銀行股年報分紅，該政策有望成為銀行股估值修復行情的導火索。

證券時報記者萬鵬

本周，保監(jiān)會連發(fā)兩道“解禁令”，一則針對當下炙手可熱的創(chuàng)業(yè)板市場，另一道劍指低迷已久的大盤藍籌股。從二級市場走勢來看，投資者對前者反應強烈，認為這對創(chuàng)業(yè)板個股是重大利好，創(chuàng)業(yè)板綜指當日一舉創(chuàng)出歷史新高；而后一個利好則普遍被投資者忽視，多數(shù)藍籌股在消息公布當日都高開低走，延續(xù)跌勢。然而，這樣的市場反應就真的靠譜嗎？答案似乎并不那么肯定。

創(chuàng)業(yè)板大漲迎紅包

藍籌股下跌路漫漫

本周二，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一改前一個交易日的調(diào)整走勢，出現(xiàn)強勁拉升。當日晚間謎底揭曉，保監(jiān)會發(fā)布《關于保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關問題的通知》，為保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司解禁。該消息將創(chuàng)業(yè)板市場的投資熱情推向了新的高潮，周三，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅跳空高開后繼續(xù)強勢上揚，全天大漲3.90%，突破1400點整數(shù)關口，逼近去年10月9日創(chuàng)下的1423.96點歷史高點。當日，創(chuàng)業(yè)板市場總成交金額高達420.9億元，為該市場有史以來的最高紀錄。

正所謂好事成雙，周三晚間保監(jiān)會再傳利好：保險公司歷史存量保單投資藍籌股獲放行。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，目前險資存量保單的規(guī)模高達5000億元左右。不過，如此龐大的增量資金的獲準入市的消息，卻并未在二級市場激起多大的漣漪。周四，兩市總市值超過500億元的51只個股中，僅有15只飄紅，代表大盤藍籌股的滬深300指數(shù)也大跌0.88%。

創(chuàng)業(yè)板利好幾何

保險資金投資創(chuàng)業(yè)板的解禁，最終會帶來多少增量資金，并對創(chuàng)業(yè)板市場產(chǎn)生怎樣的影響？對此，業(yè)內(nèi)人士有不同的測算結果。

據(jù)廣發(fā)證券研究員陳杰認為，保險公司投資創(chuàng)業(yè)板的資金量可參照社保基金的情況——截至2013年三季報，社保基金的A股投資中，有7%是投資于創(chuàng)業(yè)板；而三季報中，保險公司持有的A股市值為4665億元，假設未來保險公司投資于創(chuàng)業(yè)板的比重也為7%，且投資創(chuàng)業(yè)板的資金來源中一半來自于賣出主板股票，一半來自于出售其他資產(chǎn)或閑置資金，那么將給創(chuàng)業(yè)板帶來約350億元增量資金，占目前創(chuàng)業(yè)板流通市值的4%。同時，該事件的示范效應會吸引更多的非保險資金流向創(chuàng)業(yè)板，因此對創(chuàng)業(yè)板股票構成直接利好。

東方證券首席策略分析師邵宇計算的結果是：截至2013年三季度保險資金運用余額為7.4萬億元，其中直接股票投資約占6%，若有10%的股票投資轉(zhuǎn)移至創(chuàng)業(yè)板，將帶來約450億元新增資金，約占創(chuàng)業(yè)板流通市值的5%，對于創(chuàng)業(yè)板的影響較大。而保險資金的特點也決定了其資產(chǎn)配置更傾向于確定性較高的創(chuàng)業(yè)板新藍籌，從而進一步促進創(chuàng)業(yè)板的結構分化。

打新意圖更明確

值得注意的是，保險資金創(chuàng)業(yè)板解禁令的發(fā)布時間點恰逢首批新股網(wǎng)上申購的前一天，這不禁讓人對該政策的出臺意圖產(chǎn)生聯(lián)想，即是否為了參與新股的網(wǎng)下申購。實際上，本周三深市多家創(chuàng)業(yè)板新股的上市公告書中，就已經(jīng)出現(xiàn)了保險資金的身影。

對此，上海某基金公司投資副總監(jiān)表示，前期保監(jiān)會對保險機構投資創(chuàng)業(yè)板持保守態(tài)度，主要因為擔心創(chuàng)業(yè)板估值過高，風險過大。而在目前的微妙時點允許保險公司投資創(chuàng)業(yè)板，預計還是和新股發(fā)行有關，畢竟從過往歷史來看，在A股打新的回報相對還是比較正面和穩(wěn)定的。如果保險資金能夠參與到創(chuàng)業(yè)板新股申購，首先有利于緩解接下來大量新股發(fā)行對市場情緒和資金面的沖擊。其次對保險公司來說，風險也小于直接在二級市場投資創(chuàng)業(yè)板。

陳杰也預計，保險資金投資創(chuàng)業(yè)板的初始資金將主要用于打新股，但考慮到目前的新股發(fā)行規(guī)定，網(wǎng)下申購更偏向于社保和公募基金，并未偏向保險資金，在目前如此高的超額認購倍數(shù)下，預計保險打新的中簽率并不會太高。再退一步看，即使中簽率很高，考慮到目前保險公司總資產(chǎn)約8萬億元，而投資于股票比重只有約6%至7%，如果在股票資產(chǎn)中投資于創(chuàng)業(yè)板的比重只有7%的話，那么即使保險公司打新的收益顯著，對其總的投資收益率影響也并不會太大。

醉翁之意是藍籌

實際上，在保險公司存量保單投資藍籌股消息公布前，已有多只藍籌交易性開放式指數(shù)基金（ETF）獲得了大額凈申購。

上交所網(wǎng)站顯示，1月7日，上證50ETF、上證180ETF、華夏滬深300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF和國泰上證180金融ETF均出現(xiàn)凈申購，其中，華夏滬深300ETF凈申購最為明顯，1月2日的份額只有79.81億份，1月3日和1月6日分別增加到了82.51億份和85.93億份，7日繼續(xù)出現(xiàn)小幅增長到了86.04億份，短短3個交易日激增了6.23億份，增加幅度接近8%，對應金額約為14.33億元。上證50ETF和國泰上證180金融ETF也同期出現(xiàn)了較大規(guī)模的凈申購，凈申購份額分別為2.15億份和2.12億份，對應的凈申購金額約為3.2億元和6.6億元。如果加上上證180ETF和華泰柏瑞滬深300ETF的凈申購，上述5只藍籌ETF短短3個交易日合計凈申購金額達到了27.8億元，其密集程度為最近幾個月所少見。

2013年6月下旬，當時藍籌股因資金面緊張而出現(xiàn)連續(xù)大跌時，匯金公司就曾果斷出手大舉增持了上證180ETF、上證50ETF等藍籌ETF，共計超過100億元。從市場操作手法和動用資金量來看，市場的普遍猜測是，本次增持行為依然為匯金公司所為。

上述背景也增強了保險資金意欲增持藍籌股的可能性。有基金經(jīng)理就表示，存量保單投資藍籌股的消息，發(fā)出了保險資金想要抄底藍籌股的信號，自己旗下基金已在第一時間增倉藍籌股。他認為，在如此明確的政策信號下，藍籌股有望迎來一輪幅度較大的估值修復行情。

數(shù)據(jù)顯示，2009年保險投資收益率達6.41%，此后則一直處于下降趨勢，這主要是受股票市場，特別是藍籌股走勢低迷的影響。隨著股價的持續(xù)下跌，眼下多數(shù)銀行股都已跌破凈資產(chǎn)，市盈率普遍在5倍以下。而且，2013年年報披露在即，2012年年報四大行派現(xiàn)率都在35%左右，以本周四收盤價以及三季報業(yè)績初步計算，分紅收益相當可觀。具體而言，建設銀行分紅收益可達8.34%；工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行分紅收益分別為7.73%、8.23%和8.03%。

藍籌股機會有多大

近期，A股市場的結構性行情愈演愈烈，以至于網(wǎng)絡上將“喜大普奔”一詞解釋為：喜歡大盤藍籌股的投資者普遍裸奔了。盡管藍籌股市場人氣在如此低迷，但仍有不少機構看好這一板塊。

本周，中金公司研究部負責人梁紅最新研究報告指出，當?shù)兔缘氖袌銮榫w使市凈率和市盈率跌至歷史低位后，投資良機往往隨之而來。比如，當前A股市場五大銀行的股息收益率均已超過7%，市盈率5倍，而且大多破凈。低迷的銀行股估值隱含著投資者對中國宏觀經(jīng)濟極度的悲觀預期，而即將公布的宏觀數(shù)據(jù)和盈利數(shù)據(jù)將證明這種預期是否正確。從先期公布的一些盈利數(shù)據(jù)來看，其答案很可能為否。梁紅還認為，許多幫助價值實現(xiàn)的制度性（包括周期性）催化劑正在悄然發(fā)生，它們使得很多藍籌國企成為價值投資，甚至成長投資的理想標的。

此外，裘國根在給投資者的一封公開信中也有明確觀點。2014年，基于對制度、利率、盈利和風險偏好的分析，我們預計：1）滬深300等指數(shù)存在中級上行機會；2）在此過程中，系統(tǒng)收斂有所弱化，而市場結構將更加發(fā)散，引領和受益于經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型的、有核心競爭力的優(yōu)勢企業(yè)將成為市場“寵兒”，而以銀行、地產(chǎn)為代表的大盤藍籌股也有望獲得估值修復。3）曾因供給不足導致高估值的企業(yè)將迎來沉重的調(diào)整壓力。文章最后還特別強調(diào)：2014年和2015年將是A股邁向成熟的彎道，我們堅信，理性只會來遲，永遠不會缺席。

值得注意的是，以銀行股為代表的藍籌股已有走強跡象。本周五，A股市場繼續(xù)探底，但這一次，創(chuàng)業(yè)板未能幸免，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌1.95%，高居各指數(shù)榜首。而兩市16只銀行股中，有7只上漲，4只持平，僅有5只下跌。其中，華夏銀行、招商銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、平安銀行等5只銀行股本周收出4連陽。