2014年初，備受期待的IPO終于重啟。監(jiān)管層希望通過本次新股發(fā)行制度的改革，解決新股發(fā)行的“三高”問題，并打擊和抑制二級(jí)市場(chǎng)的“炒新”現(xiàn)象。但是從IPO重啟半個(gè)多月的運(yùn)行情況看，新股發(fā)行不少環(huán)節(jié)都出現(xiàn)了問題，導(dǎo)致新股市場(chǎng)一片混亂。

筆者認(rèn)為：本次新股發(fā)行制度改革的核心問題在于違背了證券市場(chǎng)的“三公”原則，這是導(dǎo)致新股亂象的根本原因。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1，向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)（包括所謂個(gè)人投資者）配售60%以上股份，而向網(wǎng)上投資者配售40%以下股份。2，網(wǎng)上投資者必須持有一定數(shù)量非限售股份才能參與申購，而網(wǎng)下機(jī)構(gòu)可以不持有任何非限售股份就可以參與申購。3，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)（包括所謂個(gè)人投資者）一旦得到配售，就是幾十萬股（幾百萬股），而網(wǎng)上投資者即使中簽，只能配售500股，或者1000股。4，現(xiàn)在取消了網(wǎng)下配售股份3個(gè)月的鎖定期，機(jī)構(gòu)投資者在新股上市之初可以輕松操縱股價(jià)，進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利。

請(qǐng)問上述規(guī)則公平嗎？筆者認(rèn)為：正是因?yàn)檫@次新股發(fā)行制度改革違背了證券市場(chǎng)的“三公”原則，導(dǎo)致其存在巨大漏洞，使之成為了主承銷商、上市公司大股東、機(jī)構(gòu)投資者和少數(shù)戰(zhàn)略投資者“合法”套取暴利的工具。

從一些新股上市的表現(xiàn)看，存在明顯的機(jī)構(gòu)操縱行為。他們利用自己手中的雄厚資金，通過對(duì)敲方式，直接讓新股的集合競(jìng)價(jià)達(dá)到上限，然后連拉漲停板，營造出新股很受歡迎的氛圍，引誘中小投資者在開板后以更高的價(jià)格買入，然后，這些機(jī)構(gòu)則可以乘機(jī)拋出他們手中配售的大量原始籌碼，謀取暴利。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，正是這些所謂的機(jī)構(gòu)投資者才是二級(jí)市場(chǎng)瘋狂“炒新”的始作俑者。因此，監(jiān)管層抑制“炒新”的當(dāng)務(wù)之急是要從機(jī)構(gòu)投資者抓起。

一，原來的網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期是遏制網(wǎng)下投資者參與新股炒作的最佳措施。網(wǎng)下投資者本來就已經(jīng)通過不公平的網(wǎng)下配售得到大量的原始籌碼，如果再讓他們?cè)谛鹿缮鲜泻罄媒灰滓?guī)則來操縱市場(chǎng)，迅速套取暴利，這是中國股市的悲哀。

二，本次新股發(fā)行制度改革引入了主承銷商自主配售機(jī)制，主承銷商可以“不公開”地自主選擇個(gè)人投資者，參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。正是這種所謂自主配售，導(dǎo)致了在某些新股的網(wǎng)下申購中，出現(xiàn)了個(gè)人投資者申購200萬股，中簽100萬股的奇特現(xiàn)象，引起市場(chǎng)各方一片嘩然。設(shè)想一下：讓主承銷商“不公開”地自主選擇參與配售的個(gè)人投資者，他們會(huì)選擇和他們沒有任何關(guān)系的人嗎？他們會(huì)采用抽簽等公平方式來確定參與配售的個(gè)人投資者嗎？

三，改變“發(fā)行價(jià)越高，承銷費(fèi)越高”的承銷費(fèi)計(jì)算方法。在當(dāng)前這種情況下，讓承銷商主動(dòng)降低發(fā)行價(jià)，來抑制新股“三高”現(xiàn)象幾乎是不可能的，他們一定會(huì)想各種方法來證明他們承銷的新股是因?yàn)橘|(zhì)地好，所以發(fā)行價(jià)要高。

綜上所述，我對(duì)新股發(fā)行制度改革提出一些具體建議：

一，關(guān)于新股發(fā)行方法：（1）恢復(fù)向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)配售20%股份，向網(wǎng)上投資者配售80%股份的做法。（2）恢復(fù)網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期。（3）取消主承銷商自主配售機(jī)制，取消個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。（4）在進(jìn)行網(wǎng)下配售時(shí)，所有機(jī)構(gòu)平等參與，采用抽簽方式確定配售比例。（5）在進(jìn)行存量發(fā)行時(shí)，要嚴(yán)格控制比例。（6）取消滬深市場(chǎng)各自為政的做法，投資者只要持有非限售股份，就應(yīng)該可以同時(shí)參與兩個(gè)市場(chǎng)的新股申購。

二，關(guān)于新股上市首日的交易規(guī)則（沒有鎖定期時(shí)）：（1）在新股上市首日，網(wǎng)下獲得配售的機(jī)構(gòu)不得進(jìn)行T+0操作。（2）在新股集合競(jìng)價(jià)時(shí)，任何機(jī)構(gòu)不得以上限（20%）掛單，買入新股，開盤后，連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)，也不得以上限掛單，買入新股。（3）機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售的股票應(yīng)在新股上市首日全部賣出，沒有賣出的股票鎖定三個(gè)月。（4）對(duì)于存在新股異常交易行為的賬戶應(yīng)由系統(tǒng)進(jìn)行識(shí)別，并且自動(dòng)暫停該賬戶當(dāng)日的任何交易（不進(jìn)行通知）。