耶倫首秀：按計劃行事

仍將堅持美聯(lián)儲縮減量化寬松的政策

本報記者葉青北京報道

長久以來，金融市場都以“快節(jié)奏”著稱，市場關(guān)注的焦點總是在不停地轉(zhuǎn)移。正當(dāng)沒有尋求連任的美聯(lián)儲主席伯南克掛靴而去之際，市場關(guān)注的焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲新主席耶倫身上。

耶倫此次除了2月11日參與美國眾議院金融服務(wù)委員會的聽證會外，2月13日將出席參議院銀行業(yè)委員會的聽證會，可以說這是她第一次以美聯(lián)儲主席的身份就貨幣政策和經(jīng)濟(jì)問題發(fā)表公開評論。同時，由于接替伯南克出任美聯(lián)儲主席的耶倫被認(rèn)為是美聯(lián)儲當(dāng)前異常寬松貨幣政策的總設(shè)計師，因此，作為美聯(lián)儲主席出席國會聽證會時的每一個表態(tài)都備受市場關(guān)注。

耶倫鴿派氣息濃厚

雖然作為美聯(lián)儲主席身份的耶倫還是首次公開亮相，但她在美聯(lián)儲擔(dān)任副主席已經(jīng)3年多時間，此前還曾執(zhí)掌芝加哥聯(lián)儲銀行6年，所以其風(fēng)格已經(jīng)為人熟知。2013年11月，耶倫曾明確表示，為了推動增長和就業(yè)，采取激進(jìn)政策仍然十分重要。

在2月11日的美國眾議院金融服務(wù)委員會聽證會上，耶倫強調(diào)了政策的連貫性，表示仍將堅持美聯(lián)儲縮減QE(量化寬松)的政策。

我們也可以從耶倫發(fā)布的鴿派證詞上看出，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，美聯(lián)儲可能審慎地削減購債規(guī)模，縮減QE的速度取決于就業(yè)、通脹前景。另外，美聯(lián)儲也將考慮購債的成本和效益。不過，現(xiàn)在看來美國就業(yè)市場復(fù)蘇還遠(yuǎn)未完成，失業(yè)率遠(yuǎn)高于實現(xiàn)完全就業(yè)時的水平。

同時，耶倫還表示，美聯(lián)儲密切關(guān)注近期全球市場動蕩，近期市場動蕩并沒有給美國經(jīng)濟(jì)前景帶來實質(zhì)性風(fēng)險。失業(yè)率降至6.5%門檻下方不會自動觸發(fā)加息，政策利率仍將維持在低位相當(dāng)長時間。美聯(lián)儲致力于重返完全就業(yè)和2%的通脹目標(biāo)。

另外，2014年3月18-19日，耶倫將作為美聯(lián)儲主席首次召開政策會議。對此，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計耶倫不會暗示暫停縮減QE。

金頂集團(tuán)研究中心經(jīng)理聶鼎也認(rèn)為，結(jié)合剛剛公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)分析看，耶倫很可能傾向于保持量化寬松的節(jié)奏，并以穩(wěn)定市場為重心。他指出，上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加11.3萬人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，這受到了節(jié)假日后零售業(yè)以及政府部門就業(yè)崗位削減的影響；1月失業(yè)率進(jìn)一步滑落至6.6%，創(chuàng)5年新低，逼近美聯(lián)儲近6.5%的失業(yè)率門檻。美聯(lián)儲曾說過，失業(yè)率降至該水準(zhǔn)將觸發(fā)何時將指標(biāo)利率從零水準(zhǔn)上調(diào)的討論。

不過，從此次耶倫發(fā)布的鴿派證詞可以看出，即便達(dá)到失業(yè)率門檻，也不會很快加息，美聯(lián)儲似乎要重新討論其政策指引。美國失業(yè)率的迅速下降，將促使耶倫把調(diào)整寬松政策承諾作為首要任務(wù)，她很可能會避免將貨幣政策與就業(yè)市場的特定目標(biāo)相掛鉤。

耶倫的最新證詞表明，就算1月非農(nóng)數(shù)據(jù)不盡如人意，削減QE的進(jìn)程也不會受到太大的影響。

面對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，美聯(lián)儲推出三輪資產(chǎn)購買計劃，將資產(chǎn)負(fù)債表擴大至逾4萬億美元。如果就業(yè)市場不嚴(yán)重惡化，通脹不疲弱，那么美聯(lián)儲計劃到年底結(jié)束資產(chǎn)購買，明年的某個時候還可能加息，耶倫在電視直播的問答環(huán)節(jié)明確闡述了這些問題。

不過從耶倫講話的內(nèi)容上看，講話的范圍也包括華爾街監(jiān)管到財政政策和金本位等內(nèi)容。從目前來看，耶倫的講話，還是以鴿派的寬松為主。不過如果在隨后2月13日的會議中，耶倫強調(diào)資產(chǎn)購債計劃縮減及提速的可能性，那么這會成為一條勁爆新聞，而分析師們也會仔細(xì)聆聽耶倫對于1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)令人失望的解釋。

黃金尋求突破

近一段時間以來，外匯市場上各主要貨幣對波幅均較為有限，整體交投情緒較為謹(jǐn)慎，這是由于市場都在等待耶倫的講話。作為美聯(lián)儲極度寬松政策的堅定支持者，耶倫接下來的任務(wù)非常艱巨，她將領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲逐步收縮QE，在此后加息并逐步收縮龐大的資產(chǎn)負(fù)債表。

耶倫在美國眾議院金融服務(wù)委員會的貨幣政策聽證會上的證詞，是她上任之后的首秀，令市場為之矚目。耶倫上任之初，美國經(jīng)濟(jì)總體形勢表現(xiàn)尚可，但仍然存在諸多挑戰(zhàn)。另外，由于耶倫講話將會向市場傳達(dá)美聯(lián)儲下一步的政策方向，由此直接對外匯市場產(chǎn)生影響，并會影響到大宗商品市場，包括黃金白銀等貴金屬市場的走勢。

黃金白銀在近期的走勢打破了此前投行們的悲觀預(yù)期。交易員們深入解讀耶倫在眾議院金融委員會的貨幣政策聽證會上的表態(tài)，國際現(xiàn)貨黃金價格在耶倫表態(tài)完后，隔夜盤最高漲至1293.75美元/盎司，黃金期貨價格2月11日收盤大幅上漲1.3%，錄得連續(xù)第五個交易日收盤上漲，并錄得自2012年8月份以來最長反彈周期。

盡管美國失業(yè)率已經(jīng)降至6.6%，接近美聯(lián)儲所設(shè)定的6.5%的加息門檻，但是如果考慮到勞動力參與率的話，當(dāng)前失業(yè)率的真實程度令投資者感到質(zhì)疑。并且，美國非農(nóng)就業(yè)人口已經(jīng)連續(xù)兩個月低于預(yù)期水平，美國就業(yè)市場能否繼續(xù)改善也出現(xiàn)了較大的疑問。此外，美國通脹率依然處于較低水平，加息的迫切性也并不高。

另外，據(jù)美國財政部長雅各布·盧7日說，財政部延緩聯(lián)邦政府債務(wù)突破上限的非常規(guī)措施預(yù)計將于2月27日用盡，國會宜盡早提高債務(wù)上限以避免違約風(fēng)險。FX168財經(jīng)集團(tuán)高級金融分析師魏軍在接受記者采訪時表示，一旦政府再次因為觸及債務(wù)上限而停擺，其給經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響將難以確定，所以美國政府債務(wù)上限問題的威脅依然存在。

綜合各方面消息來看，魏軍認(rèn)為，耶倫本次講話會延續(xù)前任主席伯南克的基調(diào)，美聯(lián)儲將按照計劃繼續(xù)縮減量化寬松規(guī)模。但鑒于當(dāng)前就業(yè)等方面數(shù)據(jù)出現(xiàn)了較為明顯的反復(fù)，預(yù)計耶倫將在講話中重點強調(diào)加息門檻的問題，弱化市場對于美聯(lián)儲將快速收緊貨幣政策的預(yù)期，總體上維持偏寬松的措辭基調(diào)。