名詞解釋

按國(guó)際貨幣基金組織的劃分口徑可以把貨幣供給劃分為：

M0(現(xiàn)鈔)：是指流通于銀行體系以外的現(xiàn)鈔，即居民手中的現(xiàn)鈔和企業(yè)單位的備用金，不包括商業(yè)銀行的庫(kù)存現(xiàn)金。

M1(狹義貨幣)：M0加上商業(yè)銀行活期存款構(gòu)成。

M2(廣義貨幣)：由M1加上準(zhǔn)貨幣構(gòu)成。準(zhǔn)貨幣由銀行的定期存款、儲(chǔ)蓄存款、外幣存款以及各種短期信用工具如銀行承兌匯票、短期國(guó)庫(kù)券等構(gòu)成。

我國(guó)參照國(guó)際貨幣基金組織的劃分口徑，把貨幣供給層次劃分如下：M0=現(xiàn)金，M1=M0+活期存款，M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+定期存款+其他存款，M3＝M2＋商業(yè)票據(jù)＋大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等

央行15日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2014年1月社會(huì)融資規(guī)模為2.58萬(wàn)億元，創(chuàng)出單月規(guī)模歷史新高；而1.32萬(wàn)億元的新增人民幣貸款也創(chuàng)出近4年來(lái)最高水平。1月末廣義貨幣(M2)余額112.35萬(wàn)億元，同比增13.2%；而1月份人民幣存款減少9402億元。

1月份人民幣存款減少9402億元

若存款搬家繼續(xù)或會(huì)沖擊銀行流動(dòng)性

在1月17日會(huì)議上，央行明確指出，1月份以來(lái)，貸款增長(zhǎng)較快。金融機(jī)構(gòu)要合理安排貸款投放節(jié)奏，防止資產(chǎn)過快擴(kuò)張。值得注意的是，1月末廣義貨幣(M2)余額112.35萬(wàn)億元，同比增13.2%；而。交行金融研究中心認(rèn)為，1月信貸激增一方面源于年初各行信貸計(jì)劃較為充裕，且第一季度多投有利于提高商業(yè)利潤(rùn)，一月信貸投放動(dòng)力較強(qiáng)；另一方面，2013年年末信貸約束較緊，部分貸款也順延至2014年1月發(fā)放。這些因素有利于1月份貸款多投。專家分析稱，存款的減少與理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域頻頻推出的吸金產(chǎn)品有關(guān)，如果存款搬家持續(xù)下去，或?qū)⒃谀承r(shí)點(diǎn)對(duì)銀行流動(dòng)性造成沖擊。另一方面，流動(dòng)性壓力源于經(jīng)濟(jì)中旺盛的貨幣需求、龐大的債務(wù)存量存續(xù)的嗷嗷待哺和新增擴(kuò)張的需求依舊。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝認(rèn)為，只有當(dāng)資金需求端受到有效壓制之后，利率中樞趨勢(shì)性下移才能發(fā)生。而需求端未來(lái)狀態(tài)的改變主要是看三件事是否允許發(fā)生：關(guān)廠（地方政府允許一部分“僵尸”企業(yè)、過剩產(chǎn)能企業(yè)退出）、下馬（地方政府緩建或砍掉部分項(xiàng)目）和違約（信用系統(tǒng)的剛性兌付被突破）。只有這三件事發(fā)生，才意味著減杠桿實(shí)質(zhì)性開始，否則無(wú)解。

1月份融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高

未來(lái)央行貨幣政策難言放松

2014年1月社會(huì)融資規(guī)模為2.58萬(wàn)億元，創(chuàng)出單月規(guī)模歷史新高；而1.32萬(wàn)億元的新增人民幣貸款也創(chuàng)出近4年來(lái)最高水平。

交通銀行、興業(yè)銀行分析人士認(rèn)為，根據(jù)規(guī)律年初信貸增勢(shì)都較為兇猛，融資的強(qiáng)勁表明目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求依然保持穩(wěn)健，未來(lái)央行放松貨幣政策的概率將因之大大降低。

“1月份表內(nèi)外資金投放均超預(yù)期，說明1季度經(jīng)濟(jì)不會(huì)過快下滑；而數(shù)據(jù)的高企也令央行騎虎難下，政策放松的可能性不高?！眹?guó)信證券研究員鐘正生認(rèn)為。

數(shù)據(jù)顯示，1月份官方和匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)均出現(xiàn)下滑，加之去年底銀行間市場(chǎng)再度上演“錢緊”現(xiàn)象，一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)放松貨幣政策、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期。

對(duì)于未來(lái)的貨幣政策走向，瑞瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光預(yù)計(jì)，未來(lái)只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚在目標(biāo)區(qū)間，央行就不會(huì)放松貨幣政策。他同時(shí)警告稱，當(dāng)前不斷推高的利率水平已經(jīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了負(fù)面影響，展望未來(lái)，伴隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，央行預(yù)計(jì)利率中樞或有進(jìn)一步抬升空間?？紤]到產(chǎn)能過剩企業(yè)、地方融資平臺(tái)以及房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)資金價(jià)格并不敏感，受資金價(jià)格上漲的影響較小，預(yù)計(jì)受到負(fù)面沖擊最大的將是中小企業(yè)。綜合騰訊、搜狐、新浪