松壑

截至2月26日，余額寶積累的客戶數(shù)是8100萬戶，較之2月18日的7300萬戶又增加了800萬戶，規(guī)?；虺^5000億元。

余額寶們的來襲驚擾了傳統(tǒng)的銀行存款和理財(cái)市場，不少實(shí)力銀行紛紛按捺不住，以自身控股或合作的基金公司為依托，推出自己的“類余額寶”理財(cái)產(chǎn)品。

據(jù)報(bào)道，日前問世的“銀行版余額寶”產(chǎn)品包括“工商銀行的‘工銀現(xiàn)金寶’”、“中國銀行的‘活期寶’”、“交通銀行的‘實(shí)時體現(xiàn)’”、“建設(shè)銀行‘建信貨基T+0’”等7類產(chǎn)品，值得一提的是，就產(chǎn)品屬性來說，該類產(chǎn)品仍屬貨幣型基金。

與余額寶存所不同的是渠道差異，該類產(chǎn)品直接通過銀行渠道實(shí)現(xiàn)推廣，而面對過往較高收益率，流動性卻近似于活期存款的類余額寶產(chǎn)品，銀行理財(cái)產(chǎn)品或?qū)⒚媾R激烈的“同渠道”競爭。

從需求層面看，類余額寶產(chǎn)品可能會對銀行兩方面業(yè)務(wù)帶來直接沖擊。一是傳統(tǒng)銀行賬戶中的資金沉淀，更高的過往收益無疑成為“存款搬家”的理由。

二是具有較強(qiáng)流動性偏好的短期理財(cái)產(chǎn)品(三個月以內(nèi))，類余額寶產(chǎn)品將提供優(yōu)于前者的流動性，同時，短期理財(cái)產(chǎn)品中保本理財(cái)規(guī)模的下降更將對銀行的貸存比指標(biāo)帶來威脅。

而對銀行來說，這種影響也將在一定程度上倒逼理財(cái)產(chǎn)品朝“基金化”的方向邁進(jìn)。

銀行理財(cái)或遭“反噬”

去年6月份以來，銀行理財(cái)就開始承受余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的沖擊。

“現(xiàn)在一些客戶都去轉(zhuǎn)賬買余額寶，許多時候能留住(客戶)都要靠私人關(guān)系維護(hù)?！?東北一家國有大行理財(cái)經(jīng)理表示，“如果銀行也推這種產(chǎn)品，情況或許還會好一些?！?/p>

而從理財(cái)需求層面看，對流動性的偏好或許是導(dǎo)致“理財(cái)搬家”的原因之一

“人們可能比較看重余額寶的隨用隨取，像過去短期高收益的理財(cái)產(chǎn)品就總出現(xiàn)搶購現(xiàn)象?！鼻笆隼碡?cái)經(jīng)理表示?！皩ο矚g買長期理財(cái)和定期存款的客戶影響不是特別大?！?/p>

然而，余額寶依賴于互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售，與銀行理財(cái)?shù)膶?shí)體網(wǎng)點(diǎn)銷售渠道存在差別，其對銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的實(shí)際影響或小于對存款賬戶的資金沉淀的改變；而銀行自身渠道所推廣的T+0產(chǎn)品卻與銀行理財(cái)產(chǎn)品存在較大范圍的渠道交叉。

同時，銀行版類余額寶與余額寶在推廣定位上存在差別，余額寶的目的更多是增量客戶的挖掘，而銀行推廣類余額寶產(chǎn)品更多或是出于對存量客戶的保留，這意味著銀行類余額寶產(chǎn)品將會對自身的傳統(tǒng)理財(cái)業(yè)務(wù)造成“反噬”效應(yīng)。

值得注意的是，前述類余額寶產(chǎn)品雖然由銀行渠道推廣銷售，但就產(chǎn)品屬性而言其仍屬貨幣型基金，在客戶認(rèn)購過程中，必然會出現(xiàn)資金從銀行體系中流出的現(xiàn)象，而這也意味著，傳統(tǒng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品將在同渠道上和類余額寶產(chǎn)品形成“正面交鋒”。

與類余額寶產(chǎn)品相比，傳統(tǒng)的銀行理財(cái)受制于期限封閉、流動性較差、信息披露不充分等缺陷較為明顯。

其實(shí)，銀行理財(cái)亦曾在改善流動性方面有所嘗試，早在2011年，銀行曾一度發(fā)行超短期理財(cái)產(chǎn)品(7天以內(nèi))備受市場青睞，但而后卻因相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)顧慮被監(jiān)管部門叫停；而部分銀行曾開展的理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)既有資金操作門檻，也存在一定合規(guī)性爭議。

出于應(yīng)對新的變化，銀行理財(cái)在結(jié)構(gòu)上或出現(xiàn)新的調(diào)整，其中，委托期限更短的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量或?qū)⒊霈F(xiàn)增長，而其預(yù)期收益率也可能隨之提高。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前短期理財(cái)發(fā)行數(shù)量正在呈增長態(tài)勢。按照收益起始日統(tǒng)計(jì)，今年1月份委托期限在一個月以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量僅為2只，而2月份的一月內(nèi)期限理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量卻多達(dá)151只。

而在1-3月委托期理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量也由1月份的2197只增長至2月份的2247只，若考慮到春節(jié)假期及月份天數(shù)因素，2月份的實(shí)際增長或更多。

“基金化”的自我革命？

全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈曾指出，按份額發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品，其本質(zhì)是投資基金，其發(fā)售份額的持有人超過200人應(yīng)為公募基金。然而，目前的銀行理財(cái)無論在信息披露還是在運(yùn)作模式上與公募基金尚有距離。

與此相反的是，去年券商類公募的大集合已隨新《基金法》的實(shí)施而退出歷史舞臺，公募基金牌照也已向券商放開，而在當(dāng)前的泛資管行業(yè)中，銀行理財(cái)卻成為持有人份額超過200人卻未被以公募基金形式認(rèn)定，并實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的特例。

“這背后的原因還是監(jiān)管博弈，國內(nèi)是分業(yè)經(jīng)營起步，基金和理財(cái)分屬不同的監(jiān)管部門。”東北某銀監(jiān)人士分析稱，“就體量而言，理財(cái)?shù)囊?guī)模也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公募，這和銀行業(yè)起步早也有關(guān)?！?/p>

基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2014年1月底，國內(nèi)公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模為4.26億元；而此前銀監(jiān)會業(yè)務(wù)創(chuàng)新部主任王巖岫曾表示，截止去年9月末，銀行理財(cái)存量規(guī)模9.9萬億元，后者為前者兩倍以上。

政策面雖無定論，市場卻已然胎動。

在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)貨幣型基金以T+0的方式在銀行渠道爭相亮相登陸后，將會對現(xiàn)有的銀行理財(cái)產(chǎn)品形成倒逼趨勢，而銀行理財(cái)在已有的監(jiān)管范圍內(nèi)會更加趨于基金化。

“銀行的優(yōu)勢是渠道，理財(cái)一直就在充當(dāng)著存款的替代品?！鼻笆隼碡?cái)經(jīng)理稱，“如果市場都相信了余額寶這類產(chǎn)品，銀行理財(cái)?shù)匿N售就可能出現(xiàn)困難?！?/p>

而亦有人士認(rèn)為，貨幣型基金與理財(cái)產(chǎn)品也存在著一定的互補(bǔ)關(guān)系，理財(cái)產(chǎn)品并沒有“基金化”的必要。

“去年鬧錢荒，余額寶等基金趁這個時候維持了比較高的業(yè)績，一旦資金面寬松，這種業(yè)績就很難維持了?！蹦硣写笮袀€人金融產(chǎn)品創(chuàng)新負(fù)責(zé)人表示，“但銀行理財(cái)在定價(jià)方面比較靈活，而且提前確定了預(yù)期收益率，所以更穩(wěn)定。”

在該負(fù)責(zé)人看來，銀行理財(cái)產(chǎn)品更像是一種創(chuàng)新債權(quán)，和貨幣型基金的定位尚存差別。

“就個人投資者來說，債權(quán)是最適合的，國內(nèi)債市發(fā)展晚，個人可買的債權(quán)比較有限，理財(cái)才充當(dāng)了這個角色?！?該負(fù)責(zé)人坦言，“該不該這樣不好下結(jié)論，但債權(quán)對于保守型個人投資來說好于權(quán)益型投資?！?span id="rprrwajqw8q" class="ifengLogo">