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九鼎設(shè)立國企對接部 PE“淘金”國企改革


來源:中國經(jīng)營報

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隨著新一輪國資國企改革提出,PE機構(gòu)參與國企改制,或?qū)默F(xiàn)在跨入新紀元。

近日,昆吾九鼎投資管理有限公司(下稱“九鼎投資”)專門設(shè)立了國企投資部來開展國企改制方面的業(yè)務?!捌鋵嵕哦ν顿Y以前也一直有做國企類型的項目,只不過是從最近才正式設(shè)立了專人專崗?!本哦ν顿Y一位內(nèi)部人士表示。

在國資改革深化的大趨勢之下,PE重新燃起了對國企投資的熱情。事實上,不少PE機構(gòu)都與九鼎投資一樣,一直關(guān)注于投資國企項目,但在這一輪改革浪潮中,PE機構(gòu)紛紛成立國資對接小組,將投資國企重新作為投資重點之一,希望能夠在這一輪國企改革中搶先拔得頭籌。

PE聯(lián)手國企設(shè)基金籌謀

“目前我們確實已經(jīng)設(shè)立了國企投資部,這個部門主要的職能就是負責從標的尋找、價值判斷、投資實施、投后管理一條龍開展國企股權(quán)投資方面的業(yè)務?!本哦ν顿Y國企投資部負責人劉詣對《中國經(jīng)營報》記者表示。

資本永遠是最敏感的,對于市場上的風向一直有著快速響應?!皬馁Y本角度來看,相對個人投資者和民營企業(yè),專業(yè)PE投資機構(gòu)在投資運作方面更具備優(yōu)勢。具體操作層面,未來還需要根據(jù)各地的不同政策來做具體的部署。”劉詣說。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,不少大型PE機構(gòu)都對國企改革中的機會非常感興趣。除了弘毅投資、鼎暉投資等曾經(jīng)參與過國企改制投資的機構(gòu)之外,德同資本、復星投資、亞商資本等積極關(guān)注國企對接資本模式,并早已著手開展和參與其中。

目前PE參與國企改革主要有兩個方面,一方面是PE通過直接投資、并購重組等方式參與國企改革,另一方面則是與國企聯(lián)手發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金來拓展國企自身的募資能力。

“目前亞商資本參與國企改革也主要是通過這兩種方式。直接投資方式我們是最近才開始的,目前已經(jīng)跟蹤了一些項目,不過尚不方便透露具體細節(jié)?!眮喩藤Y本投資總監(jiān)張新朋對本報記者表示。

據(jù)張新朋介紹,亞商資本從2000年時就已經(jīng)開始實施,目前已經(jīng)共同發(fā)起設(shè)立了多只基金,其中與四川成都高新區(qū)設(shè)立的基金已經(jīng)成功實現(xiàn)了全部投資項目的投資和退出,收益率高于行業(yè)平均投資收益率。

相比于直接投資國企,與國企共同設(shè)立股權(quán)投資基金的方式更受PE機構(gòu)的歡迎。以德同資本為例,就與益民集團共同發(fā)起設(shè)立了“德益消費升級產(chǎn)業(yè)基金”。根據(jù)益民集團公告顯示,該基金專注于投資消費連鎖行業(yè)和電子商務及其他新興渠道的消費類企業(yè),以及收購海外知名或有特色的消費連鎖品牌整合后發(fā)展國內(nèi)業(yè)務。此外,東方創(chuàng)業(yè)與海通開元投資有限公司也共同發(fā)起設(shè)立了“海通并購資本管理有限公司”,旨在提高國企并購整合的效率。

不過,市場上也有機構(gòu)存在不同做法?!熬哦ν顿Y目前參與國企改革的方式在這兩種方面都有案例,并無偏向性,具體采用什么方式還需要依據(jù)具體項目而定,”劉詣說,“但在企業(yè)類型上,九鼎投資會從我們長期關(guān)注的行業(yè)領(lǐng)域入手,比如消費、服務、醫(yī)藥醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、裝備、材料、礦業(yè)、節(jié)能環(huán)保等?!?/p>

定價風險逐漸消弭

大部分PE機構(gòu)之所以傾向于通過聯(lián)手國企共同設(shè)立基金,而不采用直接參股國企的方式,重要原因之一就是控股權(quán)和定價問題。在2008年前后,PE參與國企改制曾引發(fā)一些爭議,特別是一些外資PE在參與國企改革的道路上出現(xiàn)了很多失敗的案例。

徐工事件就讓凱雷集團在參與國企改制的投資機會中選擇了觀望,歷時三年一再退讓卻無功而返的結(jié)果令很多市場參與者都對參與國企改革心有余悸。有業(yè)內(nèi)人士表示:“價格定高了,PE機構(gòu)肯定不投資;價格定低了,企業(yè)則會背負賤賣國有資產(chǎn)的罵名。”

隨著新一輪國企改革進程的推進,國有資產(chǎn)的定價問題正在逐漸消弭?!艾F(xiàn)在市場化的程度比以前高多了,而且大部分央企都成為了上市公司,因此其二級市場估值都有一個比較合理的定價,定價問題不再是一個大問題?!倍焺?chuàng)投合伙人晏小平對記者說。但同時,晏小平也表示,由于涉及到央企的審批流程,PE投資國企的時間線會比較長。機構(gòu)應當做好相應的準備,打好提前量。

深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會常務副會長兼秘書長王守仁表示:“在PE參與國企改革的過程中,最重要的是要處理好政府和國有企業(yè)的關(guān)系,政府不應該作為行政單位干預國有企業(yè)的市場化運作。”

“在我們看來,一些國企資產(chǎn)具有一定的行業(yè)壟斷性,同時所處的行業(yè)也有發(fā)展空間?!睆埿屡蟊硎?,“如果這部分資產(chǎn)現(xiàn)在準備進行整合,同時想引入市場化機制,那么作為一家PE機構(gòu),如果能夠在資本層面上有所參與,企業(yè)的經(jīng)營效率一定會更高,會有一個更好的市場前景?!?span id="rprrwajqw8q" class="ifengLogo">

[責任編輯:wanggq]

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