證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）01月03日訊

聚光科技：收購(gòu)東深電子，智慧水利先著一招

研究機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券 日期：12月26日

12 月25 日晚間聚光科技發(fā)布公告稱，公司擬與郭華等18 名自然人簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定以1.62 億元作為基準(zhǔn)價(jià)格收購(gòu)其所持有的深圳東深電子股份有限公司所持有的90%股權(quán)。同時(shí)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓款將分四期支付，公司將根據(jù)東深電子在2013 年至2015 年累計(jì)考核凈利潤(rùn)的完成情況進(jìn)行調(diào)整，但交易總額不超過(guò)2.26 億元，若東深電子累計(jì)凈利潤(rùn)低于4500 萬(wàn)元，公司有權(quán)取消該次收購(gòu)事項(xiàng)。

2014：整體看多環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊。在2014 年度策略《立規(guī)矩，乃成方圓》中研報(bào)強(qiáng)調(diào)在環(huán)保板塊整體估值較高的情況下，環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)受益制度建設(shè)或存在超預(yù)期增長(zhǎng)，研報(bào)堅(jiān)信小市場(chǎng)或有大爆發(fā)，整體看多環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊。

研報(bào)強(qiáng)調(diào)環(huán)保制度的變革催生環(huán)境監(jiān)測(cè)巨大需求：1）環(huán)境保護(hù)作為硬性指標(biāo)納入地方政府考核目標(biāo)，要求政府必須在區(qū)域中實(shí)施連續(xù)定量監(jiān)測(cè)，以確保轄區(qū)內(nèi)的污染物排放達(dá)標(biāo)；2）排污費(fèi)改征環(huán)境稅，要求精確監(jiān)測(cè)排污企業(yè)的排污量，以按量征收環(huán)境稅，確保對(duì)于排污企業(yè)的環(huán)保監(jiān)管；3）排污權(quán)交易依賴于污染源總量的準(zhǔn)確監(jiān)測(cè)。環(huán)境監(jiān)測(cè)的系統(tǒng)化、規(guī)范化和定量化是未來(lái)的重頭戲。

水質(zhì)監(jiān)測(cè)標(biāo)的首推聚光科技。在2014 年度策略中，研報(bào)強(qiáng)調(diào)水質(zhì)監(jiān)測(cè)首推聚光科技。公司近幾年來(lái)水質(zhì)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，從2008 年的1460 萬(wàn)元上升至2010 年的1.02 億元，收入占比也從2008 年的4.1%上升至2010 的15.7%（2012 年年報(bào)中只披露了環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)收入3.31 億元，占公司業(yè)務(wù)收入的40%）。根據(jù)近幾年的發(fā)展趨勢(shì)，研報(bào)估計(jì)公司水質(zhì)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)收入占比已超20%。與同業(yè)上市公司（先河環(huán)保、雪迪龍和天瑞儀器）相比，公司不僅進(jìn)入水質(zhì)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)時(shí)間早，而且在規(guī)模上遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，產(chǎn)品系列也更加豐富，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。研報(bào)預(yù)計(jì)，隨著政府對(duì)水污染治理的加大投入，公司水質(zhì)監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的增長(zhǎng)勢(shì)頭將繼續(xù)保持下去。

明年看點(diǎn)：募投產(chǎn)能投產(chǎn)+繼續(xù)外延擴(kuò)張。根據(jù)公司公告，公司上市所披露的募投項(xiàng)目在2013年12月份將會(huì)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。其中最大的看點(diǎn)在于環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、特別是水質(zhì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目新增水質(zhì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)年產(chǎn)量800套，氣體檢測(cè)系統(tǒng)300套，年產(chǎn)值約1.3億元。此外，公司前期收購(gòu)6家相關(guān)公司（不包括此次收購(gòu)），大幅增強(qiáng)其在工業(yè)過(guò)程分析儀領(lǐng)域的實(shí)力，并拓寬了環(huán)境監(jiān)測(cè)儀領(lǐng)域的產(chǎn)品線。研報(bào)預(yù)計(jì)隨著整個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的加速，公司未來(lái)仍然可能通過(guò)并購(gòu)方式消除細(xì)分行業(yè)壁壘，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

投資建議：維持增持評(píng)級(jí)?？紤]到此次股權(quán)收購(gòu)采用現(xiàn)金方式進(jìn)行，因而進(jìn)行速度將大大提前于增發(fā)收購(gòu)，研報(bào)預(yù)計(jì)收購(gòu)事項(xiàng)在明年初可能完成。研報(bào)預(yù)計(jì)2013-2015 年聚光科技每股收益分別為0.46 元、0.62 元、0.74 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為35 倍、26 倍和22 倍。鑒于環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)向好、公司并購(gòu)路線明晰、明年募投產(chǎn)能放量，研報(bào)認(rèn)為公司明年看點(diǎn)多多。因此研報(bào)維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)增速低于預(yù)期等。