專家建議，對(duì)上市公司股本結(jié)構(gòu)予以調(diào)整，降低國有大股東控股比例

■本報(bào)見習(xí)記者喬誌東

近日，在證監(jiān)會(huì)主席肖鋼表態(tài)要建立起市場(chǎng)化、多元化、常態(tài)化的退市機(jī)制后，有關(guān)退市制度的話題再次成為熱點(diǎn)，其中有對(duì)A股市場(chǎng)長期以來的“退市難”問題的討論。形成“退市難”的因素包括多個(gè)方面，但除市場(chǎng)機(jī)制和投資者保護(hù)不完善之外，與世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，中國資本市場(chǎng)的退市制度之所以被“束之高閣”，是因?yàn)槊媾R著鮮明的“地方特色”。

退市制度遭遇“地方特色”

“由于一些上市公司與地方政府有千絲萬縷的關(guān)系，所以上市公司退市，不僅對(duì)政績形象會(huì)有所損害，而且會(huì)產(chǎn)生很大的地方利益損失?！贬槍?duì)該問題，中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容在《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)說，“為了減少社會(huì)震蕩，地方政府一定會(huì)千方百計(jì)地阻礙退出機(jī)制的實(shí)施。”

由此可見，所謂的“地方特色”，其實(shí)就是地方政府阻撓正常的上市公司退市機(jī)制。上市公司的退市往往是“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，既是地方政府對(duì)自身利益“動(dòng)刀子”，也是讓相關(guān)部門和人員“有失顏面”的事。

地方政府補(bǔ)貼令退市“難產(chǎn)”

“上市公司退市不僅涉及到公司的職工和債權(quán)人，也涉及地方政府和相關(guān)部門，更涉及成千上萬投資者的切身利益，其間的各種關(guān)系很復(fù)雜。所以說，真正實(shí)現(xiàn)讓一家公司的退市，其實(shí)是形成了一種‘多輸’的局面。”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)指出。

知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員曹中銘表示，連年虧損公司或?yàn)l臨退市邊緣的公司，往往能夠得到地方政府的庇護(hù)，補(bǔ)貼、獎(jiǎng)勵(lì)等保殼措施五花八門，繼而導(dǎo)致該退市的公司在市場(chǎng)上“橫行”。

據(jù)記者了解，因財(cái)政補(bǔ)貼而扭虧的情形在眾多“帶帽”公司中屢見不鮮。此前，*ST株冶因獲得株洲市財(cái)政局8948萬元環(huán)保綜治補(bǔ)助，計(jì)入年度損益后，恰可沖抵去年前三季度虧損額。

此外，值得一提的是，土地使用權(quán)收回，也成為瀕臨退市公司曲線獲得資金的新方式。如此前*ST 黑豹與文登市國土資源局協(xié)議收回三宗建設(shè)用地，對(duì)收儲(chǔ)土地按1.217億元評(píng)估價(jià)補(bǔ)償。同樣上演“拿地?fù)Q錢”的還有*ST祥龍、*ST寶碩，分別獲得補(bǔ)償款12.7億元和4.5億元。

復(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長張暉明認(rèn)為，盡管產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)性補(bǔ)貼具有一定合理性，但單純?yōu)榱瞬弧按髅薄薄⒉煌耸械难a(bǔ)貼現(xiàn)象加劇，干擾了正常市場(chǎng)機(jī)制。

一位資深證券人士告訴記者，ST板塊中，大部分公司主營業(yè)務(wù)不濟(jì)，資不抵債，發(fā)展乏力，但是面對(duì)國內(nèi)當(dāng)前市場(chǎng)和政策環(huán)境，再加上地方政府的壓力，上市公司難以選擇主動(dòng)退市。上市公司對(duì)于當(dāng)?shù)卣闹匾圆谎远?，一方面上市公司總資產(chǎn)在當(dāng)?shù)嘏e足輕重；另一方面，上市公司的存在有助于提升地方知名度，從而吸引更多外界投資，帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。一些地方政府甚至扮演起了“保姆”角色，使上市公司陷入了進(jìn)退兩難的尷尬境地。

據(jù)悉，近些年來，一些面臨退市邊緣的ST公司總是在緊要關(guān)頭獲得了地方政府的關(guān)鍵“援助”，因而暫時(shí)脫離困境，這種名目繁多的援助方式成為ST公司的重要利潤來源，在這樣的情況下，ST公司產(chǎn)生了“輸血依賴”，主動(dòng)尋求盈利愿望不足，已成為這些公司無力改變退市邊緣處境的重要原因。

政府職能由參與者

變?yōu)楸O(jiān)管者是題中之義

易憲容指出，在地方政府看來，其轄區(qū)內(nèi)的每一家上市公司都有繼續(xù)存在下來的理由，這對(duì)證監(jiān)會(huì)執(zhí)行退市制度形成很大阻力。證監(jiān)會(huì)缺少司法權(quán)利，這就限制了證監(jiān)會(huì)對(duì)一些違規(guī)行為的調(diào)整與處理。正因?yàn)榈胤秸畬?duì)轄區(qū)內(nèi)的上市公司極力保護(hù)，退出機(jī)制的實(shí)施一定會(huì)遇到各種障礙。

招商證券一位分析人士表示，要解決因地方政府的作用而產(chǎn)生的“退市難”問題，地方政府職能需要徹底轉(zhuǎn)變，要由上市公司的“老板”角色轉(zhuǎn)變成監(jiān)管者。長期以來，地方政府盲目保護(hù)本地上市公司，不利于行使市場(chǎng)監(jiān)管者的責(zé)任。此外，政府“既當(dāng)運(yùn)動(dòng)員又當(dāng)裁判”，必然會(huì)產(chǎn)生矛盾，不利于有關(guān)政策的制定。為了改變政府職能錯(cuò)位造成的與上市公司利益依存和制衡的局面，避免政府與市場(chǎng)的雙重失靈，有必要對(duì)上市公司的股本結(jié)構(gòu)予以調(diào)整，減少國家股的比重，降低國有大股東控股比例。同時(shí)，通過組建國資運(yùn)營公司，將政府監(jiān)管職能與國資的所有者職能隔離開。

在“使市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”的大背景下，因“地方特色”而導(dǎo)致的“退市難”必將破局。據(jù)了解，今年全國兩會(huì)期間，證監(jiān)會(huì)上市一部主任歐陽澤華指出，證監(jiān)會(huì)將就退市問題做好與國務(wù)院有關(guān)部門以及地方政府的工作銜接。