素有“美聯(lián)儲(FED)通訊社”美譽的知名記者希爾森拉特(John Hilsenrath)周一(3月17日)撰文稱，全球各大銀行最近都在討論經(jīng)濟所面臨的“痼疾”，他們正在討論的一個中心話題就是，哪怕在開始上調(diào)目前接近零的利率水平的情況下，利率仍然應(yīng)當維持在非同尋常的低位水平。

美國紐約聯(lián)儲主席杜德利(William Dudley)此前不久曾表示，美國經(jīng)濟增長仍然面臨“持續(xù)的阻礙”，這解釋了美國經(jīng)濟為何難以在未來數(shù)年承受更高利率。值得一提的是，在美聯(lián)儲(FED)貨幣政策制定機制中，杜德利的威望位居第三。

無獨有偶，英國央行(BOE)行長卡尼(Mark Carney)也曾在2月份的一場新聞發(fā)布會上指出，頑固的頂頭風意味著，甚至有必要在中期內(nèi)維持在明顯低于危機前的水平，以便持續(xù)地降低失業(yè)率并維持物價穩(wěn)定。

與此同時，美聯(lián)儲前主席伯南克(Ben S. Bernanke)曾在2013年9月份的一次新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲擔心，包括住房市場復蘇放緩、財政拖累持續(xù)存在和金融危機的影響延續(xù)等在內(nèi)的一系列因素可能仍然會對經(jīng)濟復蘇構(gòu)成逆風。

希爾森拉特認為，“持續(xù)的頂頭風”所帶來的影響非常重要。其原因在于，全球各國央行都預計經(jīng)濟表面看似即將在未來數(shù)年重拾常態(tài)水平，比如美聯(lián)儲就預計美國失業(yè)率會在2016年年底之前降至5.2-5.8%的長期性平均水平，而通脹率也會接近美聯(lián)儲2.0%的通脹目標。然而，美聯(lián)儲大多數(shù)官員目前卻認為，短期利率目標恐怕達不到2.0%的水平——遠低于美聯(lián)儲正常情況下4.0%的預估。

當美聯(lián)儲衡量經(jīng)濟活力的主要指標看似正接近正常水平的時候，美聯(lián)儲官員們又怎能讓短期利率維持在如此低的水平呢？

在這個問題上，美聯(lián)儲部分官員已經(jīng)嘮叨不已。此前公布的會議紀要顯示，在2014年1月份貨幣政策會議上，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)數(shù)名對通脹問題感到憂心忡忡的鷹派(傾向于收緊貨幣政策)官員指出，美聯(lián)儲將正常時期的經(jīng)濟表現(xiàn)作為衡量指標的政策表明，美聯(lián)儲應(yīng)當開始加息了。

但這部分官員的看法站不住腳，因為美聯(lián)儲其他成員成功地將美國經(jīng)濟當前所面臨的各種障礙作為擋箭牌。當時的會議紀要指出，包括金融危機的影響揮之不去等方方面面的因素意味著，美國經(jīng)濟恐怕還不能承受正常時期的利率水平。

當新任主席耶倫(Janet Yellen)在周二至周三(3月18-19日)主持任期內(nèi)首次貨幣政策會議時，美聯(lián)儲官員們還將延續(xù)上述會議紀要所提及的問題。

以杜德利為首的美聯(lián)儲鴿派(傾向于放寬貨幣政策)官員們實際上擔心，美國經(jīng)濟仍然沒有重拾正常水平。所謂的正常經(jīng)濟狀態(tài)，遠非波動性降低那么簡單。就這方面而言，美聯(lián)儲本周(3月22日當周)議息會議和耶倫新聞發(fā)布會上有關(guān)經(jīng)濟逆風的討論將顯得尤為關(guān)鍵。這是美聯(lián)儲確保不會在未來數(shù)年加息的關(guān)鍵，也將成為美聯(lián)儲未來的辯論焦點。