美聯(lián)儲(FED)將于北京時(shí)間周四凌晨02:00發(fā)布最新的貨幣政策決議，同時(shí)發(fā)布經(jīng)濟(jì)預(yù)期，而在半個(gè)小時(shí)后，耶倫將首次以美聯(lián)儲主席身份召開新聞發(fā)布會。

聯(lián)儲決議，耶倫首秀！今晚全球金融市場無疑又將面臨一個(gè)“不眠之夜”。盡管投資者此前或多或少已掌握了不少有關(guān)此次美聯(lián)儲利率決議的信息，不過在離決議僅剩幾小時(shí)的時(shí)候，我們?nèi)詫⒃诖擞冒藗€(gè)熱點(diǎn)話題的解答，更為清晰地為投資者梳理一遍今晚需要注意的方方面面。

問題一：相比于1月決議，此次美聯(lián)儲3月決議背景有何不同？

答：此次決議的背景中，有三個(gè)信息最為值得投資者留意。

1、耶倫首秀。此次決議最為鮮明的特點(diǎn)無疑是——耶倫掌舵美聯(lián)儲后的首度“演出”。美聯(lián)儲百年歷史上的首位女主席耶倫將首次主持FOMC會議。其相關(guān)的政策走向不用懷疑：已成為了全球投資者關(guān)注的焦點(diǎn)所在。因此，今晚行情顯然將是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。

2、美聯(lián)儲高層更替真空期。日內(nèi)另一個(gè)極為重要的信息是，由于美國參議院目前還沒有確認(rèn)總統(tǒng)奧巴馬對FOMC儲備委員會人選的提名費(fèi)舍爾(副主席)、布雷納德和鮑威爾(再獲提名)，因此今晚決議的投票人數(shù)將相比以往有所減少。

3、近期美國數(shù)據(jù)現(xiàn)起色。自1月以來，美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出了一個(gè)先抑后揚(yáng)的局面，受暴風(fēng)雪天氣影響，美國方面在2月公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多呈現(xiàn)出極為低迷的狀況。不過好在進(jìn)入3月后，相關(guān)情況有所好轉(zhuǎn)，尤其是3月初公布的2月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，令市場擔(dān)憂情緒得以消散。

問題二：進(jìn)一步縮減QE是否已無懸念，相關(guān)影響如何？

答：縮減QE目前看來已無懸念。美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)幾乎注定將繼續(xù)削減每月購債金額100億美元(將每月QE力度縮減至550億美元，其中300億美元美債和250億美元的抵押支持證券)。

近期，美聯(lián)儲發(fā)表講話的官員中，無論是此前立場更為鴿派的委員，還是本就偏向鷹派的官員，都對美聯(lián)儲保持現(xiàn)有縮減QE步伐表示支持。

而就市場反應(yīng)而言，由于已經(jīng)有了此前兩輪美聯(lián)儲決議縮減QE的前車之鑒，日內(nèi)再度縮減QE的結(jié)果，對市場行情的影響程度，可能也將打上一定折扣。

FXStreet.com首席外匯策略師Valeria Bednarik在匯市展望的專欄評述中就寫道，由于這一預(yù)期早已被匯市所消化，市場相信量化寬松力度的降低不會產(chǎn)生實(shí)際沖擊。至少繼續(xù)削減100億美元購債金額不會引發(fā)市場的腥風(fēng)血雨，尤其是耶倫的會后聲明延續(xù)近期一貫立場的情況下。

問題三：除縮減QE外，此次決議哪些信息還需掌握？

答：除了縮減QE外，日內(nèi)市場行情的走向也許還有不少其他“已經(jīng)注定”將發(fā)生的引導(dǎo)因素。其中一大焦點(diǎn)就是美聯(lián)儲如何描繪經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告。

由于此次決議是美聯(lián)儲每個(gè)季度一次的“大決議”，美聯(lián)儲將在發(fā)布利率聲明的同時(shí)發(fā)布最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測。不少分析師認(rèn)為，F(xiàn)OMC聲明對經(jīng)濟(jì)的描述可能只是略微調(diào)整，除了可能的天氣相關(guān)造成的扭曲之外，最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相比前一次會議的數(shù)據(jù)或?qū)]有實(shí)質(zhì)性變化。

但經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要報(bào)告以及隨后由耶倫召開的新聞發(fā)布會將受到密切地關(guān)注。素有“美聯(lián)儲(Fed)通訊社”之稱的記者希爾森拉特(John Hilsenrath)周二曾撰文稱，美聯(lián)儲的政策一向是由預(yù)期推動的。美聯(lián)儲官員對通脹、失業(yè)和增長的預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，他們就會相應(yīng)調(diào)整政策。當(dāng)美聯(lián)儲在今晚修改預(yù)期時(shí)，主要的就是對失業(yè)預(yù)期的調(diào)整，失業(yè)情況似乎要比數(shù)月前有所好轉(zhuǎn)。

而有機(jī)構(gòu)更為詳細(xì)的預(yù)測顯示，美聯(lián)儲2014年核心趨勢預(yù)測相比12月預(yù)測可能有如下變化：

GDP實(shí)際值的變化：自2.8%-3.2%下修至2.6%-3.0%

失業(yè)率：自6.3%-6.6%下修至6.1%-6.4%

PCE通脹：保持在1.4%-1.6%

核心PCE通脹：保持在1.4%-1.6%

問題四：經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告如何影響市場？

答：如果上述業(yè)內(nèi)人士的預(yù)測準(zhǔn)確，美聯(lián)儲在經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告中采取下調(diào)GDP預(yù)期、下調(diào)失業(yè)率預(yù)期，同時(shí)維持通脹預(yù)期的局面，可能仍會相對利多美元，利空非美貨幣和貴金屬，因?yàn)槊缆?lián)儲相關(guān)決策的衡量指標(biāo)仍是就業(yè)，而非GDP。

當(dāng)然，機(jī)構(gòu)預(yù)期也未必完全準(zhǔn)確。此外，經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告中的數(shù)據(jù)是否就足以對今晚行情產(chǎn)生主導(dǎo)性影響，也面臨不少考驗(yàn)。如果美聯(lián)儲在“其他一些政策”中作出修改，那么經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告的影響可能退居二線。

問題五：圍繞前瞻指引修改的話題會否成為今晚重頭戲？

答：所謂的“其他一些政策”，也許就是目前市場最為熱門的圍繞前瞻指引修改的相關(guān)話題。目前，不少市場人士認(rèn)為，圍繞前瞻指引修改的話題將成為今晚行情重頭戲。

而之所以這一話題目前被廣泛討論，顯然也并非無的放矢。在美聯(lián)儲1月決議中，曾釋放出以下三點(diǎn)可能修改前瞻指引的信號：

1、成員們認(rèn)同，考慮到失業(yè)率逼近6.5%，“很快將可以”調(diào)整利率前瞻性指引

2、一些成員青睞定量指引(數(shù)字化閾值)，但另一些成員更喜歡定性方法

3、部分成員建議，如果通脹持續(xù)低于FOMC設(shè)定的2%目標(biāo)，前瞻性指引“應(yīng)更加關(guān)注”保持利率在低點(diǎn)

現(xiàn)今，美聯(lián)儲面臨的主要困難或許是FOMC內(nèi)部有關(guān)如何將目前的定量閾值轉(zhuǎn)為更加定性的意見分歧很大。當(dāng)前定量閾值為：只要失業(yè)率高于6.5%、1-2年期通脹預(yù)期值繼續(xù)低于2.5%，則保持利率在超低水平。

紐約聯(lián)儲主席杜德利幾周前在接受華爾街日報(bào)訪問中強(qiáng)調(diào)了這種定性方法的轉(zhuǎn)變，他說：“我個(gè)人的意見是，目前設(shè)定6.5%閾值的溝通價(jià)值不大……6.5%閾值并沒有太大的價(jià)值，很可能是時(shí)候修改聲明并予以去除了。我會選擇在到達(dá)此閾值之前就去除，而不是之后?！?/p>

問題六：前瞻指引修改如何影響投資者交投？

答：這一問題也許將成為今晚行情走向最為關(guān)鍵的一部分。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前曾表示，他預(yù)期FOMC會朝著修改前瞻指引的方向前進(jìn)，并提出了兩個(gè)選擇。

其一為美聯(lián)儲將目前的前瞻指引一分為二：一個(gè)是重申失業(yè)率高于6.5%時(shí)的政策意圖，另一個(gè)是以定性的方式描繪出低于6.5%時(shí)的政策走向。一旦失業(yè)率降至6.5%以下，他們就可以只需要保留后者。這種方法類似于英國央行(BOE)此前的指引政策。

其二為美聯(lián)儲可能在本周的會議上可以完全轉(zhuǎn)向定性指引，摒棄掉6.5%的失業(yè)率門檻。然后，美聯(lián)儲可以給出委員會的經(jīng)濟(jì)展望，目前的經(jīng)濟(jì)距充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定還有多遠(yuǎn)。英國央行此前也在前瞻指引政策中加入了對經(jīng)濟(jì)的看法。美聯(lián)儲官員可以在耶倫的講話稿中加入這方面的信息。

對于投資者而言，要理清前瞻指引的修改如何影響今晚走勢，看似是一個(gè)比較復(fù)雜的問題，但其實(shí)本質(zhì)上，這并不難。

最簡單的方法就是對比，就如同你分析非農(nóng)數(shù)據(jù)對市場的影響一樣。目前，市場對美聯(lián)儲首度加息的預(yù)期大體在2015年三季度。下圖為美國30天聯(lián)邦基金期貨曲線，截至3月18日，市場相信美聯(lián)儲首次加息時(shí)間在2015年10月。

如果今晚美聯(lián)儲對前瞻指引的相關(guān)門檻，通過采納更多指標(biāo)為標(biāo)桿，或用言語明確地令市場預(yù)期美聯(lián)儲首度加息的節(jié)點(diǎn)可能更為延后，則將利空美元，利好非美貨幣和貴金屬。反之，若美聯(lián)儲未對前瞻指引作出改變，或相關(guān)修改未令加息預(yù)期推后，將利好美元，利空非美貨幣和貴金屬。

問題七：耶倫發(fā)布會有哪些注意事項(xiàng)？

答：對于今晚行情，市場顯然將面臨兩波考驗(yàn)，最初的一波無疑是美聯(lián)儲發(fā)布政策聲明和經(jīng)濟(jì)預(yù)測的2點(diǎn)，上文提到的縮減QE規(guī)模、調(diào)整經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及修改前瞻指引門檻，都將在2點(diǎn)發(fā)布，這波行情也可能最為來勢洶洶。不過，在這半小時(shí)后的耶倫講話，顯然也不容投資者忽視。

今晚市場的主角毫無疑問將是耶倫，無論美聯(lián)儲聲明中作出了怎樣的決定，市場都還將等待耶倫來給出第一時(shí)間的解釋和展望。尤其是在美聯(lián)儲未對前瞻指引作出修改，或作出修改的內(nèi)容令市場對加息前景感到困惑時(shí)，耶倫的講話將顯得更為關(guān)鍵。

在這里，由于決議結(jié)果未知，我們無法對耶倫作何講話作出猜測，但到2點(diǎn)半時(shí)，仍需提醒投資者時(shí)刻保持警惕。

問題八：此次決議對美元中長期前景有何影響？

答：無論是巧合還是必然，美元指數(shù)自耶倫正式上任的2月初至今，始終處在了一個(gè)明顯的下行趨勢之中，投資者對美聯(lián)儲政策的迷茫，以及對耶倫根深蒂固的鴿派背景縈繞腦海，令市場做多美元意愿大為消退。

在去年年底時(shí)，投行機(jī)構(gòu)曾預(yù)測2014年將是一個(gè)美元年，受縮減QE的大環(huán)境影響，機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)普遍認(rèn)為美元2014年的前景一片光明。然而，在時(shí)隔3個(gè)多月過去后，美元似乎更像是陷入了甲午夢魘之中。

而今晚的耶倫首秀，對于美元而言，既有可能是一次救贖，也可能是進(jìn)一步下跌的開始。此前市場對耶倫上任后如何點(diǎn)燃“新官上任三把火”的猜測，將在今晚大石落地。

這個(gè)市場顯然沒有絕對的真理，也沒有絕對的巧合，對于美元2月至今的下跌趨勢是否還將延續(xù)，今晚，也許就將是個(gè)重要節(jié)點(diǎn)！