鈀金狂飆進行時

烏克蘭危機陰云籠罩 南非罷工持續(xù) ETF釜底抽薪

為了應對俄羅斯將克里米亞并入版圖，奧巴馬緊急召集七國集團（G7）在荷蘭海牙召開會議，討論如何制裁俄羅斯。3月25日G7國家更是發(fā)表聯(lián)合聲明，宣稱暫停俄羅斯在八國集團（G8）的地位。從G7發(fā)表的聲明可以看出，西方國家和俄羅斯在烏克蘭問題上的博弈已經衍生到地緣政治問題的博弈。

雖然西方與俄羅斯的“底牌”更多與全球能源結構相關，但美俄金融戰(zhàn)的爆發(fā)也會讓全球資本市場自由化的進程放緩很多年。隨著彼此爭斗的白熱化，必然會加劇更多相關衍生品價格的波動。近期，鈀金的價格走勢就引起市場投資者的關注。

近年來，隨著汽車尾氣污染日趨嚴重，全球對鈀金的需求持續(xù)超過礦石供應，鈀金市場也呈現(xiàn)出供不應求的局面。鈀金是汽車尾氣催化劑的主要組成部分，而汽車催化劑的作用就是降低汽車尾氣排放的污染。

供應緊張助漲鈀金價格

今年以來，鈀金價格已上漲近10%，為自2010年以來開局最好的一年。而近幾日，鈀金價格更是不斷上漲，3月24日倫敦現(xiàn)貨鈀金價格最高曾觸及每盎司802.3美元，是自2011年8月以來的新高。究其原因，市場分析人士認為，俄羅斯面臨制裁，南非罷工和ETF效應是鈀金上漲的三重推動力。

近日美國總統(tǒng)奧巴馬下令對俄羅斯實施第二輪制裁，歐盟也擴大了原有制裁人員名單。而俄羅斯總統(tǒng)普京簽署法令，完成克里米亞并入俄羅斯程序，應對強硬。市場擔憂，俄羅斯和西方國家在烏克蘭問題上的沖突或繼續(xù)升級，進而對鈀金供應造成打壓。

由于市場擔憂制裁措施可能令俄羅斯供應減少，而俄羅斯鈀金供應量占全球總供應量的42%，是全球最大的鈀金供應國。巴克萊預計，今年全球鈀金供應缺口預計將達78.3萬盎司；瑞銀集團也發(fā)布報告表示，市場對海綿鈀和鈀金塊的需求龐大，導致溢價上升。

“如果南非的罷工問題無法在未來數(shù)周解決，鈀金供應將會更加緊張。對鈀金來說，4月將是非常關鍵的月份，鉑金亦是如此?！苯痦敿瘓F研究中心聶鼎在接受《華夏時報》記者采訪時表示，南非礦工罷工持續(xù)，目前已進入第9周。南非鈀金供應量占全球總供應量的37%。

據了解，南非金屬制造工會3月19日發(fā)起全國聯(lián)合大罷工，動員50萬金屬制造行業(yè)的工人與其他工會的工人以及婦女、學生走上街頭，抗議南非促進就業(yè)的新法案以及居高不下的失業(yè)率。無論罷工什么時候結束，重新恢復生產都需要時間。

聶鼎認為，此前生產商們預計庫存能夠支撐大約8周時間，目前南非的鉑族金屬（包括鈀金）庫存可能接近耗盡，未來一段時間鉑族金屬供應將會減少，而收緊的市場供應或進一步推升鉑族金屬價格，供應擔憂更可能刺激投資需求上升。

與此同時，標準銀行上周三宣布，于本周一在南非約翰內斯堡證交所推出一個實物支持的鈀金ETF。而運營著全球最大鉑金ETF的Absa Capital也在隨后一天表示，其正在推出一個鈀金基金，該ETF將在約翰內斯堡證券交易所上市，只購買產地為南非的鈀金，南非去年共出產了210萬盎司鈀金。如果有更多的ETF緊隨出現(xiàn)，它們將抽走市場上大量供給。

據彭博新聞社的數(shù)據，全球鈀金ETF持倉量總計210萬盎司，相當于全球4個月的產量。事實上Absa Capital Platinum ETF在上市僅4個月后，已經成為了全球最大的鈀金ETF，擁有945000盎司鈀金。未來，新的ETF可能將更依賴俄羅斯礦。

據德國商業(yè)銀行報告，鑒于所有鈀金ETF實物來源都來自南非，因此普通消費者們將“更多依賴于”俄羅斯供應。因此，俄羅斯的鈀金供應緊張會助漲鈀金價格。由于新的ETF鈀金持倉到了相當大的規(guī)模，容易操縱市場，ETF基金的囤積可能讓鈀金市場緊缺局面會進一步惡化。

鈀金ETF導致2014年需求增長5%以上，在供應面嚴峻挑戰(zhàn)下（俄羅斯面臨制裁、南非罷工），這將使整個市場更為緊張。假定在2015年年底之前鈀金ETF維持穩(wěn)定的倉位，市場短缺將迅速惡化，鈀金價格將迫近鉑金。目前鈀金價格相當于鉑金的53%，而2013年為43%，2012年為42%。

俄羅斯庫存或已耗盡

據了解，二戰(zhàn)結束后，美蘇兩國開始了長達45年的冷戰(zhàn)。美國和蘇聯(lián)展開了在核武器、遠程導彈等方面的軍備競賽和太空競賽。蘇聯(lián)急需擴張其持有的武器規(guī)模，在冷戰(zhàn)期間，尤其是1979年至1985年第二次冷戰(zhàn)，積累了大量的貴金屬，其中包括金、銀、鉑、鈀等。

不過，蘇聯(lián)在軍備競賽上的開支對蘇聯(lián)經濟體制造成嚴重的負擔。同時，沙特阿拉伯和其他國家增加石油生產，以石油輸出為主要收入來源的蘇聯(lián)貨幣收入大減。戈爾巴喬夫的改革和蘇聯(lián)解體使俄羅斯軍事開支大幅減少，蘇聯(lián)時期大量積累的貴金屬已經變得不那么重要了。

隨著汽車尾氣對空氣的污染受到更多重視，在1965年后的40多年內，各國相繼出臺了嚴格的汽車尾氣排放標準，汽車尾氣催化劑技術也得到了大幅提高。1996年加州尾氣排放標準要求冷啟動排放控制，鈀金被認為最適合此技術。

與此同時，鈀金被應用在汽車催化劑上，而汽車催化劑的作用就是降低汽車尾氣排放的污染。有研究顯示汽車工業(yè)預計在美國、中國和歐洲的汽車銷量都會增加，于是造成了鈀金的供應和需求之間的缺口增大，并且可能在2014年以后成為長期現(xiàn)象。

近年來，俄羅斯財政負債急劇擴大，俄羅斯全球最大的鎳和鈀生產商Norilsk Nickel去年開始出售其所有的海外資產并削減支出。Norilsk的鈀金產量去年下降3%至270萬盎司，公司預計2014年在俄羅斯的鈀金產量為250萬-260萬盎司。持續(xù)的供應壓力或表明，俄羅斯國家鈀庫存已經耗盡。

“鈀金的期權波動率在今年2月底就已經開始出現(xiàn)了大幅的走高，其COMEX期貨價格在3月初就開始破位上漲，并且接近了其在2013年4月的高點。種種跡象顯示，鈀金很可能迎來一波顯著的上漲?！敝袊y河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

付鵬認為，應對這波上漲，買鈀金賣空白銀是值得嘗試的投資策略組合。更重要的一點是鈀金抗跌，去年鈀金沒有跟隨黃金等貴金屬大跌，從中期看其趨勢更強。2013年鈀金ETF上漲了1%，黃金和白銀ETF分別暴跌了28%和36%。后市鈀金會有很強的上漲動能。