513家擠在中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO“獨木橋”上的企業(yè)突然發(fā)現(xiàn)，上海已經(jīng)敞開大門準備迎接他們的到來。

上周五，證監(jiān)會在其例行新聞發(fā)布會上宣布，首發(fā)企業(yè)可在滬深市場自主選擇上市地，不與企業(yè)公開發(fā)行股數(shù)多少掛鉤。這也意味著，始于本世紀初的“按股份數(shù)量劃分上市地”的行政安排正式告終。

“目前，滬市主板和深市中小板適應(yīng)的法規(guī)跟發(fā)行條件完全一樣，按照發(fā)行股數(shù)劃分上市地不盡合理，所以需要調(diào)整。證監(jiān)會尊重企業(yè)自主選擇上市地的原理，符合市場化、法治化的原則，也有利于滬深交易所提高服務(wù)效率和能力?！弊C監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示。

滬深兩市的“蹺蹺板”

眾所周知，我國證券市場設(shè)立初期，主要通過行政手段平均配置上市資源，當時的滬深兩市同質(zhì)化傾向明顯。2000年后，深交所重點發(fā)展中小板和創(chuàng)業(yè)板，逐步形成滬深兩市多個板塊差異化格局。

當時，IPO仍使用公開發(fā)行股份數(shù)量的多寡區(qū)分上市地，最初以5000萬股為劃分(5000萬股以下歸深交所)。然而，由于2001年到2003年的政策制度安排，深交所連續(xù)三年IPO融資“斷炊”，自2004年開始，“分割線”一下子上升至1億股。這可以算作深市首次獲得擴大市場份額的機會，而深交所近幾年的表現(xiàn)也證明，他們很好地把握住了此次機會。

此后，隨著大型、超大型國企改制上市高潮的終結(jié)，中小企業(yè)融資需求爆發(fā)，上交所明顯感到壓力，開始調(diào)整自身的服務(wù)和定位特色。該所今年提出設(shè)立的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板，其實在前任總經(jīng)理張育軍在任時的2012年便已有了規(guī)劃雛形，但遲遲未有進展。

上交所的上一次轉(zhuǎn)機出現(xiàn)在2010年11月，而它也與發(fā)行股數(shù)脫鉤有關(guān)。彼時，為協(xié)調(diào)上市資源的均衡發(fā)展，一個來自監(jiān)管層的內(nèi)部指導(dǎo)意見“空降”：IPO融資股本在1億股以上的，原則上在上交所上市；5000萬股以下的，原則上在深交所中小板、創(chuàng)業(yè)板上市，而融資股本在5000萬——8000萬股的擬上市公司，則由相關(guān)公司自主選擇。但金融類上市公司則按4億股為“分水嶺”。

3年多后，在深交所IPO新增企業(yè)數(shù)、交易量遙遙領(lǐng)先上交所之時，這一“捆綁”終于又由監(jiān)管層出面予以完全解脫。

服務(wù)定位亟待明確

以發(fā)行股份數(shù)量為標準的手段，一直出現(xiàn)在以往的資源均衡配置過程中，不斷調(diào)節(jié)滬深交易所的均衡發(fā)展。但無論如何調(diào)節(jié)使用，這一舉措本質(zhì)上仍是行政管制手段，也帶來了相應(yīng)的影響。

由于主板和中小板、創(chuàng)業(yè)板所轄企業(yè)成長階段的迥異，不同板塊之間的估值差異所帶來的“監(jiān)管套利安排”便是其中帶有極大負面影響的一例。據(jù)了解，在投行內(nèi)部一度有一種操作手段，即將原本較大市值的擬上市企業(yè)，通過壓縮股份改變上市地選擇(由上海轉(zhuǎn)向深圳)，從而獲取更高估值。

行政化區(qū)隔消解后，適度競爭的空間隨之打開，留給各個板塊的首要任務(wù)便是明確服務(wù)定位。

“滬深證交所必須清晰地界定各自不同的上市標準，并以此作為市場區(qū)分的標志，引導(dǎo)IPO企業(yè)各就各位、合理地選擇上市地，有利于投資者群體的進一步細分?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新指出。

對于處于報批階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板，上交所目前已經(jīng)有了其區(qū)別于主板的明確定位。

該所資本市場研究所負責人近日表示，正在積極醞釀推出的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板有三大特征：一是在擬上市公司產(chǎn)業(yè)屬性上，限定于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及依托它們的其他新業(yè)態(tài)企業(yè)，與主板形成差異化競爭；二是在企業(yè)發(fā)展階段上，注重處于快速增長、跨越式發(fā)展階段的企業(yè)，與主板市場形成錯位發(fā)展；三是在市場創(chuàng)新與包容性上，創(chuàng)新能力更強，市場化程度更高，可容納不同類型的新興企業(yè)。

不過，上述表態(tài)依然未能厘清其與中小板、創(chuàng)業(yè)板之間的重疊性。深交所方面近期也未對此類問題有過任何闡釋。

“干等”企業(yè)或另尋出路

新股發(fā)行體制改革啟動以來，證監(jiān)會不停地發(fā)布及修改配套規(guī)則，擬上市企業(yè)也因之而不斷地進行材料(行情 專區(qū))修改、補充和更新。

根據(jù)證監(jiān)會的最新要求，遞交材料被受理的企業(yè)需要按照相關(guān)規(guī)定進行披露，并不斷更新財務(wù)資料。除了程序上的要求之外，今年還有《證券法》修訂、注冊制改革等大的變化，企業(yè)也要相應(yīng)地進行重新制作申請文件乃至重新設(shè)計發(fā)行方案。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，主板排隊企業(yè)169家(包括2家過會企業(yè))；中小板排隊281家(8家已過會)；創(chuàng)業(yè)板排隊企業(yè)232家(17家已過會).

然而，自上月新股發(fā)行再次暫停后，過會企業(yè)數(shù)量已明顯大不如前。另有數(shù)據(jù)顯示，A股已整整17周沒有新公司進入初審大軍，中小板與主板的待審企業(yè)更是自去年11月29日就已暫停擴編。

證監(jiān)會表示，已申報的企業(yè)可本著自愿原則，重新確認上市地并更新申報文件?！斑@意味著，一些等不起的企業(yè)可能轉(zhuǎn)而選擇目前排隊企業(yè)較少的滬市主板。”某券商投行部人士表示。

“重新確認上市地”還有另一層更寬泛的含義。張曉軍在上周五的發(fā)布會上指出，證監(jiān)會同時鼓勵企業(yè)除在A股市場上市外，還可在充分權(quán)衡成本收益的情況下，選擇在新三板掛牌、到境外上市等多種方式融資發(fā)展。