招商證券--投資策略周報(bào):面對現(xiàn)實(shí)

政策意圖方面,銀行發(fā)行優(yōu)先股或?yàn)镮PO重啟做對沖,但效果如何?截止19日,證監(jiān)會發(fā)布了28家擬上市公司預(yù)披露名單,其中,主板16家,占總數(shù)的一半以上,中小板和創(chuàng)業(yè)板分別為4家和8家。證監(jiān)會此舉表明新股發(fā)行的市場化改革不會受市場表現(xiàn)的影響,第四輪新股發(fā)行體制改革定下的“申報(bào)即披露”的預(yù)披露革命正式啟動。如果已過會和已披露企業(yè)的審核進(jìn)度快于預(yù)期,則很可能對市場造成結(jié)構(gòu)性沖擊,表現(xiàn)為:

大盤藍(lán)籌可能在優(yōu)先股等利好襯底下有抵抗性,但也不能看高一線,雖然銀行優(yōu)先股利好可能帶來脈沖性機(jī)會,但不良貸款增加、資產(chǎn)配置去杠桿、存款利率市場化等沖擊下銀行“最好的時光已經(jīng)過去”;

對創(chuàng)業(yè)板可能仍是最后一擊,創(chuàng)業(yè)板自2月份以來跟隨納斯達(dá)克指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整,估值過高的壓力逐漸消化,IPO進(jìn)程可能加劇板塊的調(diào)整步伐,而靴子落地之后,業(yè)績穩(wěn)定、符合轉(zhuǎn)型方向的“真”成長股可能迎來配置機(jī)會。

結(jié)論:市場出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會的條件仍不具備,建議持有估值不高、增長確定性強(qiáng)的行業(yè)如電力設(shè)備、醫(yī)藥食品飲料等大眾消費(fèi)品的一線白馬。

華融證券--策略周刊:藍(lán)籌搭臺,新興唱戲

策略思考與展望

對于市場后市的展望,我們認(rèn)為需要重點(diǎn)關(guān)注以下幾個方面的驅(qū)動因素:第一,經(jīng)濟(jì)方面,一季度經(jīng)濟(jì)放緩符合預(yù)期,經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力,二季度穩(wěn)增長政策措施逐漸見效,經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn),預(yù)測二季度GDP增長7.4%,前景展望偏正面。第二,政策方面,銀監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級資本的指導(dǎo)意見》?！吨笇?dǎo)意見》的發(fā)布,進(jìn)一步明確了商業(yè)銀行補(bǔ)充發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級資本的監(jiān)管要求和路線圖,預(yù)計(jì)商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股將進(jìn)入實(shí)施階段。另外,證監(jiān)會公布28家擬上市公司預(yù)披露名單,同時40家公司中止審查,IPO總名單目前在審企業(yè)合計(jì)606家,IPO重啟就如同高懸的“達(dá)摩克利斯之劍”,不斷刺激投資者“腦神經(jīng)”,對市場形成壓制。第三,資金方面:中國金融機(jī)構(gòu)3月份外匯占款增加1891.97億元人民幣,為連續(xù)第8個月呈正增長。周行長2010年提出應(yīng)對熱錢的“池子論”后將存款準(zhǔn)備金提高至歷史最高水平。目前來看,外款占款持續(xù)增加,也就意味著市場上近期熱議的“降準(zhǔn)”可能性再次降低。第四,國際方面:美國3月消費(fèi)者物價指數(shù)(CPI)上升,且升幅高于預(yù)期,但通脹壓力依然溫和,這應(yīng)當(dāng)會讓美聯(lián)儲(Fed)有充足空間將利率維持在低位。美聯(lián)儲主席耶倫也表示,市場仍需美聯(lián)儲刺激政策,將在一段時間內(nèi)繼續(xù)維持低利率。

操作上,我們認(rèn)為依然堅(jiān)持“上行空間大于下行空間,結(jié)構(gòu)性機(jī)會大于系統(tǒng)性機(jī)會”的觀點(diǎn),持續(xù)加倉優(yōu)先股的受益銀行板塊,另外,已經(jīng)沉寂許久的核電、特高壓、光伏等新興產(chǎn)業(yè)有望迎來拐點(diǎn),市場有望上演“藍(lán)籌搭臺,新興唱戲”的局面。

平安證券--策略數(shù)據(jù)周報(bào):IPO供給壓力來襲,關(guān)注定向刺激的結(jié)構(gòu)機(jī)會

策略每周觀點(diǎn):IPO 供給或打破市場原有弱平衡格局。

(1)寬松政策奢望之心不可有。一季度GDP 略超預(yù)期,但趨勢仍是疲態(tài),最近一個月來的穩(wěn)增長顯示了政策只是修補(bǔ)式的定向?qū)捤膳c結(jié)構(gòu)性刺激,而非全面轉(zhuǎn)向,在去債務(wù)防范風(fēng)險的約束下,加杠桿時的寬松刺激政策只是奢望,我們對于政策刺激應(yīng)該保持冷靜,“維穩(wěn)之意仍可猜,但奢望之心不可有”,政策對市場整體的支撐效應(yīng)邊際減弱。

(2)IPO 供給或打破原有存量博弈平衡格局。證監(jiān)會發(fā)布了28家預(yù)披露公司,顯示IPO 供給沖擊即將襲來,這或?qū)σ源媪抠Y金博弈為主的市場帶來負(fù)面沖擊,弱平衡格局被破。

(3)短期市場或有調(diào)整。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒有給出見底的跡象,后續(xù)仍有下行可能;宏觀流動性總量寬松與結(jié)構(gòu)偏緊格局不變;寬松刺激政策多是奢望,定向的積少成多效應(yīng)仍需觀察;而IPO供給沖擊即將襲來,市場風(fēng)險溢價的回落進(jìn)入尾聲,短期市場或有調(diào)整壓力。

(4)配置上仍是中性倉位,關(guān)注定向刺激下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會:1)繼續(xù)推薦受益于基本面改善且政策支出增長的電氣設(shè)備與鐵路設(shè)備,以及農(nóng)業(yè)水利;2)IPO 供給總體對成長股影響負(fù)面,但同樣會帶來新熱點(diǎn),新股投資機(jī)會值得關(guān)注,而環(huán)保、計(jì)算機(jī)軟件等領(lǐng)域業(yè)績支撐強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)成長龍頭仍可擇機(jī)配置;3)可以適度關(guān)注“中民投”的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并購重組進(jìn)展情況,這或帶來一些屌絲逆襲的機(jī)會。

宏觀點(diǎn)評與政策跟蹤:(1)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析:從宏觀總量的角度看經(jīng)濟(jì)短期仍維持疲軟,通縮壓力持續(xù);從當(dāng)前中微觀的行業(yè)庫存與價格看,基本不存在周期旺季的可能;政策維穩(wěn)的邊際效應(yīng)降低,關(guān)注電氣設(shè)備和鐵路設(shè)備;從大類資產(chǎn)的角度看,我們認(rèn)為當(dāng)前仍然不是適宜超配股票的時點(diǎn),資產(chǎn)排序是債券、股票和商品。

(2)當(dāng)前的政府調(diào)控存在多目標(biāo)約束的困境,政策的獨(dú)立性大幅消弱;上周國務(wù)院會議透漏出的維穩(wěn)政策方針是定向?qū)捤膳c結(jié)構(gòu)微刺激,全面寬松的可能性微乎其微。

(3)證監(jiān)會發(fā)布了28家預(yù)披露公司,其中主板16家,中小板4家,創(chuàng)業(yè)板8家。28家擬IPO 公司總計(jì)募集127.02億元,供給沖擊將打破原先資本市場資金面的存量博弈格局,對市場影響負(fù)面。

銀河證券策略周報(bào)：關(guān)注主題甄別成長

展望本周，28家公司突然預(yù)披露，市場對IPO開閘的預(yù)期提前，短期可能壓制市場情緒。但過去歷次IPO重啟均僅影響市場短期進(jìn)程，不改變中期趨勢。我們認(rèn)為本次也不例外，IPO開閘預(yù)期提前，本周市場可能受到壓制，但中期看，區(qū)域規(guī)劃穩(wěn)增長的預(yù)期將帶領(lǐng)市場在二季度企穩(wěn)回升。另外，銀行優(yōu)先股發(fā)行進(jìn)程加速，短期利好銀行股，對二級市場資金分流影響有限。主題方面，根據(jù)國家能源委員會全體會議，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大情況下，一批特高壓輸電、沿海核電、風(fēng)電、水電等重大能源項(xiàng)目將開工，建議關(guān)注特高壓、核電相關(guān)主題。

28家公司預(yù)披露，IPO開閘預(yù)期提前。4月19日凌晨，證監(jiān)會IPO信息披露平臺掛出28家擬IPO公司招股書申報(bào)稿，共募集資金127.02億元。分版塊看，主板16家，募集資金87.47億元；中小板4家，募集資金9.78億元；創(chuàng)業(yè)板8家，募集資金29.77億元。其中有8家原來在深圳中小板上市的公司變更上市地為上海主板，其中創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)企業(yè)出現(xiàn)在預(yù)披露范圍中超出市場預(yù)期。預(yù)披露意味著IPO開閘為時不遠(yuǎn)，短期將對市場情緒造成壓制。但是回顧過去歷次IPO重啟，均僅影響短期市場進(jìn)程，不改變市場中期趨勢。我們認(rèn)為本次也不例外，IPO開閘預(yù)期提前后，本周市場可能受到壓制，但中期看，區(qū)域規(guī)劃穩(wěn)增長的預(yù)期將帶領(lǐng)市場在二季度企穩(wěn)回升。

銀行優(yōu)先股發(fā)行進(jìn)程加速，短期利好銀行股，對二級市場資金分流有限。

4月18日銀監(jiān)會、證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級資本的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步明確了優(yōu)先股作為商業(yè)銀行其他一級資本工具的合格標(biāo)準(zhǔn)。我們精簡了意見的主要內(nèi)容：第一、基本門檻。除了應(yīng)符合國務(wù)院、證監(jiān)會、銀監(jiān)會相關(guān)規(guī)定外，核心一級資本充足率不得低于銀監(jiān)會審慎監(jiān)管要求。第二、發(fā)行程序。應(yīng)向銀監(jiān)會提出發(fā)行申請，取得批準(zhǔn)后，向證監(jiān)會提出發(fā)行申請。第三，非上市商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股，應(yīng)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓股票，納入非上市公眾公司監(jiān)管。第四、商業(yè)銀行應(yīng)在發(fā)行合約中明確有權(quán)取消優(yōu)先股的股息支付且不構(gòu)成違約事件;未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)的股息不累積到下一計(jì)息年度。商業(yè)銀行不得發(fā)行附有回售條款的優(yōu)先股。第五、商業(yè)銀行應(yīng)設(shè)置將優(yōu)先股強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股的條款。發(fā)行包含強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股條款的優(yōu)先股，應(yīng)采取非公開方式發(fā)行。根據(jù)2013年數(shù)據(jù)，首批優(yōu)先股試點(diǎn)銀行四大行中，農(nóng)行核心以及資本充足率為9.25%，其他銀行均高于9.5%?？偟膩砜矗壳吧虡I(yè)銀行補(bǔ)充資本的需求較為強(qiáng)烈，標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步明確后，發(fā)行進(jìn)程將提速。對于銀行股而言短期利好，但中長期仍需通過多種手段結(jié)合補(bǔ)充資本。對市場而言，由于包含強(qiáng)制轉(zhuǎn)為普通股的條款，采取非公開方式發(fā)行，預(yù)計(jì)以中長期機(jī)構(gòu)投資者，如保險、社保為主，對二級市場資金分流影響有限。

方正證券策略周報(bào)：短線大盤難樂觀

19日凌晨，證監(jiān)會緊急開閘28家IPO預(yù)披露，這意味著新股發(fā)審重啟即將由此拉開序幕，IPO已箭在弦上，市場神經(jīng)將再度繃緊。從首批預(yù)披露名單中，我們注意到，擬在滬市主板上市的企業(yè)有16家，擬在深市中小板上市的有4家，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的有8家，IPO預(yù)披露滬多深少，顯示管理層在IPO政策上扶持滬市主板意圖，再結(jié)合之前管理層對藍(lán)籌股的各種表態(tài)看，激活代表中國經(jīng)濟(jì)主流的滬市主板市場是政策傾斜重點(diǎn)，這對大盤中長期穩(wěn)定運(yùn)行較為有利。

為對沖IPO消息對市場心理影響，周末管理層發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級資本的指導(dǎo)意見》，這意味著銀行發(fā)行優(yōu)先股已沒有政策上障礙，銀行優(yōu)先股發(fā)行也是一觸即發(fā)，但此“利好”能否對沖IPO利空，不確定性較大。受3月季節(jié)性因素影響，一季度國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長3.3%，較前兩個月增加0.5個百分點(diǎn)，但低于去年同期的7.7%水平，也低于歷史平均水平，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回落，使國有企業(yè)利潤增速繼續(xù)處于低位徘徊局面，企業(yè)業(yè)績預(yù)期的難提升，將制約A股市場估值空間。周末消息面整體偏空，短線大盤調(diào)整壓力依舊，關(guān)注2080點(diǎn)附近支撐力度，這決定大盤趨勢性調(diào)整是否形成。操作上，控制倉位，多看少動，重倉者繼續(xù)逢高減持近期連續(xù)漲幅過高股，輕倉者適當(dāng)逢低關(guān)注受益IPO重啟的券商、創(chuàng)投及底部形態(tài)較好低價股交易性機(jī)會。

申銀萬國策略周報(bào)：靴子落地

IPO 開閘將帶來短期沖擊，不過可能小于1 月。2 月份之后幾波小反彈，最有利的市場環(huán)境是IPO 空窗期；影響本周最重要的消息恐怕是28 家IPO 預(yù)披露，市場普遍認(rèn)為暫停一年半以來的IPO 預(yù)披露重新啟動，意味著新股發(fā)審即將重啟，我們認(rèn)為：1）盡管有優(yōu)先股、滬港通等對沖，IPO 重啟將帶來更為現(xiàn)實(shí)的擴(kuò)容壓力，對市場沖擊難免。2）新股重啟在上周已經(jīng)有所反映，目前已過會數(shù)量不多，開始發(fā)行節(jié)奏料不會如1 月般密集，5 月重啟已是此前最晚預(yù)期，預(yù)披露后有靴子落地作用，因此我們預(yù)計(jì)本次IPO 重啟帶來沖擊可能小于1 月。當(dāng)然后續(xù)影響還需觀察發(fā)行節(jié)奏、規(guī)模、規(guī)則微調(diào)后的市場反應(yīng)。

中信證券：中國股市短期關(guān)注IPO再啟預(yù)期與業(yè)績下行沖擊

中信證券周一發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，短期IPO(首次公開發(fā)行)重啟再臨對市場情緒有不利影響，對創(chuàng)業(yè)板影響更大；同時貨幣政策難以從定向?qū)捤赊D(zhuǎn)為全面寬松，未來股市風(fēng)險溢價還有上行空間。而基本面預(yù)期是決定市場中期走勢的核心因素之一。

報(bào)告指出，IPO重啟在即，投資者情緒將受負(fù)面影響。本周財(cái)報(bào)公布高峰來臨，盈利增速下滑趨勢與幅度將進(jìn)一步明確；同時房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險在逐步提升，并成為市場共識，而短期市場難以形成風(fēng)險迅速化解的預(yù)期。

“整體上，我們對后市判斷依然謹(jǐn)慎，本周建議關(guān)注IPO再啟預(yù)期與業(yè)績下行的沖擊。”報(bào)告稱。

報(bào)告預(yù)計(jì)，IPO重啟最快可能在5月，首批上市的已過會26家企業(yè)融資需求可能接近200億元人民幣，今年8-9月可能迎來IPO高潮。預(yù)計(jì)今年剩余七個月可能有224家企業(yè)進(jìn)行IPO，總資金需求大約在6,100億元。IPO重啟再臨對創(chuàng)業(yè)板有壓制作用。

在中國證監(jiān)會上周五修訂IPO審核流程后，多家擬上市企業(yè)連夜公布招股說明書申報(bào)稿。這是時隔一年半后首次有IPO排隊(duì)企業(yè)進(jìn)行預(yù)披露，意味著證監(jiān)會發(fā)審會重啟的臨近。

中信報(bào)告并稱，A股本周將有高達(dá)1,767份的2013年年報(bào)和2014年一季報(bào)公布，是2014年以來財(cái)報(bào)披露最密集的一周。本周密集公布的財(cái)報(bào)將進(jìn)一步確認(rèn)A股盈利增速下滑的趨勢與幅度，預(yù)計(jì)2013年三季度至2014年一季度同比增速分別是21.5%/13.1%/8.3%。

報(bào)告還認(rèn)為，二季度央行在公開市場會實(shí)現(xiàn)凈投放，貨幣政策會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但是全面的調(diào)降存款準(zhǔn)備金率可能性較小，總量層面的放松并非對癥下藥。除非貨幣政策出現(xiàn)全面的總量層面的轉(zhuǎn)向，否則風(fēng)險溢價未來仍有上行空間。