⊙申萬(wàn)研究所 桂浩明 ○編輯 楊曉坤

近兩周來(lái)，股市頻頻出現(xiàn)異動(dòng)。前一次是有關(guān)部門宣布開放滬港通，當(dāng)天股市大漲，其中相對(duì)于H股存在折價(jià)的A股紛紛大漲，并將股指推高至2150點(diǎn)附近。而時(shí)下則是由于一批IPO企業(yè)的預(yù)披露，結(jié)果大盤出現(xiàn)了明顯下跌，股指幾乎退到了4月初時(shí)的水平?；仡^來(lái)看，無(wú)論是上漲還是下跌，都是市場(chǎng)沒有能夠?qū)ο嚓P(guān)問題與事件形成準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)的結(jié)果。

對(duì)于滬港通消息出臺(tái)后的市場(chǎng)走勢(shì)，現(xiàn)在看來(lái)是十分投機(jī)的。當(dāng)時(shí)很多人就抱定一種看法，就是以后AH股會(huì)接軌，那么價(jià)格低于H股的A股就應(yīng)該上漲。其實(shí)，仔細(xì)想想這是很荒唐的，既然說(shuō)講接軌，那么為什么不能是高的跌下來(lái)與低的靠攏，而只能是低的漲上去與高的接軌呢？同樣的邏輯，客觀上是支持出現(xiàn)這樣兩種結(jié)果的。所以，在市場(chǎng)開始冷靜下來(lái)后，大盤就必然要調(diào)整。以后的走勢(shì)也表明，這波上漲不過(guò)是一次異動(dòng)，它的發(fā)生表明人心思漲，但同時(shí)也說(shuō)明就整個(gè)市場(chǎng)而言，并沒有推動(dòng)大盤強(qiáng)勢(shì)上行、特別是由藍(lán)籌股領(lǐng)漲的基本條件。因此，這種行情根本就不具備持久性，只能曇花一現(xiàn)。

而近日出現(xiàn)的大盤下跌行情，也與之有相似之處。本來(lái)到上周末，股市已經(jīng)基本消化了滬港通所帶來(lái)的沖擊，開始平穩(wěn)下來(lái)。但突然刊登的一批企業(yè)的IPO的預(yù)披露材料，給市場(chǎng)一個(gè)強(qiáng)烈的印象是新股發(fā)行在即，而且規(guī)模還不小。按理來(lái)說(shuō)，今年3月份就可以進(jìn)行IPO，這是在去年年底時(shí)就已經(jīng)明確了的。因?yàn)槟承┰?，?shí)際工作較原先預(yù)期的稍晚，但投資者對(duì)于重啟新股發(fā)行應(yīng)該是沒有任何懷疑的。既然早有思想準(zhǔn)備，那么何至于因?yàn)閹资夜綢PO預(yù)披露而大驚失色呢？如果說(shuō)這只是部分短線資金所為，屬于技術(shù)性操作，那么還是可以理解的。但客觀上此時(shí)看淡市場(chǎng)的并非少數(shù)人，盤面上也出現(xiàn)了對(duì)權(quán)重股的集中打壓，看得出有大資金在退場(chǎng)。顯然，這只能表明市場(chǎng)還是對(duì)于資金供求問題存在疑慮，擔(dān)心擴(kuò)容的心理根深蒂固，同時(shí)，看空情緒得以放大，導(dǎo)致了大盤明顯下跌。然而，如果大家冷靜下來(lái)想想，因?yàn)榘l(fā)行新股而改變對(duì)股市的看法，顯然不是成熟的投資邏輯。對(duì)于一個(gè)有著2000多家上市公司，近20萬(wàn)億元流通市值的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，發(fā)行幾十個(gè)股票，籌資幾百億元，實(shí)在也不是什么大事。今年年初進(jìn)行過(guò)擴(kuò)容，一批股票集中上市，但也并沒有壓垮大盤，相反春季行情還是如期展開。難道現(xiàn)在預(yù)料中的新股發(fā)行，就會(huì)那么可怕嗎？

這里的問題，其實(shí)都是投資者眼光太短，只顧及事件對(duì)當(dāng)前的影響而忽視了其本質(zhì)以及由此產(chǎn)生的中長(zhǎng)期作用。搞滬港通的目的是為了進(jìn)一步開放資本市場(chǎng)，以開放來(lái)促進(jìn)改革，其意義并非刺激股市立刻上漲，而是加快境內(nèi)市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。同樣的，發(fā)行新股作為資本市場(chǎng)的基本職能，現(xiàn)在加緊實(shí)施是為了完善市場(chǎng)功能，同時(shí)也為人們提供更多投資選擇。這顯然無(wú)關(guān)股指高低，更不是要干預(yù)市場(chǎng)運(yùn)行。但如果人們只是看到可能的表面影響，對(duì)其內(nèi)在本質(zhì)因素沒有真正搞清楚，就難免陷入認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，進(jìn)而搞錯(cuò)了操作方向。

都說(shuō)投資股市要有大局觀，而具有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光、認(rèn)清楚問題與事件本質(zhì)是其中重要的一環(huán)。這樣，不僅可以總體提高投資水平，也能夠讓市場(chǎng)減少無(wú)謂的異動(dòng)，實(shí)現(xiàn)真正的平穩(wěn)運(yùn)行。