即使設(shè)置了優(yōu)先股轉(zhuǎn)換和回購(gòu)條款，廣匯能源的優(yōu)先股仍沒(méi)有太大的吸引力，因?yàn)榫退慊刭?gòu)的話，其未來(lái)的回購(gòu)能力仍值得懷疑

廣匯能源的首份優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案引來(lái)爭(zhēng)議無(wú)數(shù)。

4月29日，廣匯能源又披露了“修訂版”預(yù)案，與4月25日披露被指對(duì)優(yōu)先股股東“過(guò)于苛刻”的原預(yù)案公告相比，新預(yù)案設(shè)置了表決權(quán)恢復(fù)的條件、回購(gòu)條款等內(nèi)容，并對(duì)票面股息率及其確定原則進(jìn)行了修訂。

上述預(yù)案稱(chēng)，自中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起，公司將在6個(gè)月內(nèi)實(shí)施首次發(fā)行，且發(fā)行數(shù)量不少于總發(fā)行數(shù)量的50%，剩余數(shù)量在24個(gè)月內(nèi)發(fā)行完畢。

然而，某券商人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，即使設(shè)置了優(yōu)先股轉(zhuǎn)換和回購(gòu)條款，廣匯能源的優(yōu)先股仍沒(méi)有太大的吸引力，因?yàn)榫退慊刭?gòu)優(yōu)先股的話，未來(lái)的回購(gòu)能力仍值得懷疑；券商不會(huì)認(rèn)購(gòu)，股票型基金也不會(huì)認(rèn)購(gòu)，“時(shí)間有點(diǎn)太長(zhǎng)，社?；?、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期、追求穩(wěn)定回報(bào)的大額資金有可能會(huì)認(rèn)購(gòu)”。

當(dāng)被問(wèn)及廣匯能源優(yōu)先股能否如期成功發(fā)行時(shí)，上述人士認(rèn)為，如果是銀行股上市公司發(fā)行的優(yōu)先股，認(rèn)購(gòu)起來(lái)可能更容易些，畢竟銀行股不會(huì)大起大落，有穩(wěn)定的收益；從近年來(lái)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力來(lái)看，廣匯能源發(fā)行的優(yōu)先股，吸引力方面就嚴(yán)重不足了！但即使比較“雞肋”，“因?yàn)槭堑谝恢粌?yōu)先股，應(yīng)該能夠順利發(fā)出來(lái)，要不以后就沒(méi)法做了”。

記者試圖通過(guò)廣匯能源年報(bào)中披露的公開(kāi)電話聯(lián)系采訪，但這一電話一直無(wú)人接聽(tīng)。

資產(chǎn)負(fù)債率高企

凈資產(chǎn)收益率逐年下滑

廣匯能源2013年年報(bào)顯示，該公司營(yíng)業(yè)收入48.05億元，同比增長(zhǎng)29.34%，但歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)僅為7.51億元，同比下滑22.09%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額更是為-2.33億元，同比大幅下降了157.29%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8.95%，2012年這一數(shù)值為12.96%，2011年為18.43%，顯然，該公司的凈資產(chǎn)收益率在逐年下降。

對(duì)于去年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2.33億元的原因，廣匯能源方面解釋稱(chēng)，銷(xiāo)售回款大部分以銀行承兌匯票結(jié)算，大部分直接用于支付工程款所致。

此外，廣匯能源一季報(bào)顯示，該公司償債能力、現(xiàn)金流水平等遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)內(nèi)上市公司的平均值。截至3月31日，該公司的短期借款已從32.12億元飆升至60.74億元，應(yīng)付賬款高達(dá)25.26億元，刷新了上市以來(lái)的歷史新高。其它應(yīng)付款也高達(dá)11.87億元，不考慮長(zhǎng)期負(fù)債等因素，上述三項(xiàng)已高達(dá)97.87億元。同期，貨幣資金、應(yīng)收賬款和其它應(yīng)收款等合計(jì)僅為51.63億元。兩者比較，短期資金缺口高達(dá)46.24億元。

而廣匯能源優(yōu)先股募資總額最高為不超過(guò)50億元，已達(dá)到了其今年一季度末凈資產(chǎn)102.2億元的48.92%，幾乎是“頂著”50%的上限來(lái)募資；同時(shí)，募集資金中高達(dá)35億元竟然用來(lái)補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金，也飽受投資者的質(zhì)疑。

廣匯能源在4月29日的公告中稱(chēng)，截至2013年12月31日、2014年3月31日，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.89%、66.68%，資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，公司需要補(bǔ)充權(quán)益資本以降低資產(chǎn)負(fù)債率，本次非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股有利于企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。按照50億元優(yōu)先股的發(fā)行規(guī)模，以2014年3月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基數(shù)，本次優(yōu)先股發(fā)行完畢后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將由66.68%降低至58.37%，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。

被指“過(guò)于苛刻”

被迫修改發(fā)行預(yù)案

原發(fā)行預(yù)案顯示，廣匯能源擬向不超過(guò)200名合格投資者發(fā)行不超過(guò)5000萬(wàn)股優(yōu)先股，募集資金總額不超過(guò)50億元，其中15億元用于紅淖鐵路項(xiàng)目，剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。優(yōu)先股種類(lèi)為浮動(dòng)股息率、非累積、非參與、不設(shè)置贖回和回售條款、不可轉(zhuǎn)換等。

對(duì)此，另有券商投行方面人士向《證券日?qǐng)?bào)》分析，一般來(lái)講，發(fā)行優(yōu)先股三年之后會(huì)設(shè)定回售條件，按照廣匯能源設(shè)定的條件，對(duì)于機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者而言，只能靠“浮動(dòng)股息”來(lái)獲得投資收益。

而廣匯能源稱(chēng)，若按照目前擬募資規(guī)模測(cè)算，優(yōu)先股發(fā)行當(dāng)年的年度股息總額不超過(guò)5.48億元，公司近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)為8.97億元，能夠支付優(yōu)先股一年的股息。

上述券商投行人士分析，即便按照第一年5.48億元的優(yōu)先股股息水平計(jì)算，要接近10年才能回本；沒(méi)有其他退出渠道，只能通過(guò)轉(zhuǎn)讓?zhuān)绻D(zhuǎn)讓的話，一般來(lái)講都會(huì)折價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)虼宿D(zhuǎn)讓的話很可能要虧本；而且，該公司未來(lái)10年的盈利狀況很難預(yù)期，“浮動(dòng)股息率、非累積、非參與、不設(shè)置贖回和回售條款、不可轉(zhuǎn)換”的條件設(shè)定實(shí)在過(guò)于苛刻。

或因投資者與業(yè)內(nèi)人士的多方質(zhì)疑，廣匯能源修改了優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案。優(yōu)先股修訂方案顯示，在表決權(quán)恢復(fù)方面，規(guī)定“公司累計(jì)三個(gè)會(huì)計(jì)年度或連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度未按約定支付優(yōu)先股股息的，自股東大會(huì)批準(zhǔn)不按約定分配利潤(rùn)的方案次日起，優(yōu)先股股東有權(quán)出席股東大會(huì)與普通股股東共同表決，即表決權(quán)恢復(fù)，直至公司全額支付當(dāng)年股息”。

在股息率確定方面，上述公告顯示，“股息率不高于公司最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，公司將根據(jù)詢價(jià)結(jié)果由公司與保薦人(主承銷(xiāo)商)按照有關(guān)規(guī)定協(xié)商確定優(yōu)先股的初始股息率，同時(shí)以優(yōu)先股發(fā)行時(shí)的初始股息率作為基準(zhǔn)股息率。”

上述公告稱(chēng)，公司股東大會(huì)有權(quán)決定每年優(yōu)先股是否支付股息；但如果在審議本次優(yōu)先股股息分配事項(xiàng)前12個(gè)月內(nèi)“向普通股股東進(jìn)行了分紅”或者“減少注冊(cè)資本”的話，則比須向優(yōu)先股股東進(jìn)行本期優(yōu)先股股息支付。

在優(yōu)先股的回購(gòu)條件方面，廣匯能源公告稱(chēng)，“公司可根據(jù)發(fā)行條款并在符合相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)范性文件的前提下回購(gòu)注銷(xiāo)本公司的優(yōu)先股股份；公司與持有本公司優(yōu)先股的其他公司合并時(shí)，應(yīng)回購(gòu)注銷(xiāo)相應(yīng)優(yōu)先股股份”。