阿里巴巴上市后的N道坎

阿里巴巴上市，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)最后一家仍處于神秘地帶的巨頭企業(yè)，今后將定期向外界公開(kāi)自己的各項(xiàng)指標(biāo)。資本市場(chǎng)與其要求的公開(kāi)、透明、誠(chéng)信，對(duì)于阿里巴巴這個(gè)起步于草根、活躍著幾億消費(fèi)者、各式買(mǎi)賣(mài)形態(tài)兼具的交易平臺(tái)而言，既意味著更廣泛的融資空間，也同樣意味著困難和挑戰(zhàn)。

假貨或成做空機(jī)構(gòu)目標(biāo)

淘寶，阿里巴巴的起步所在，也是阿里巴巴主要的組成部分。假貨，則像是一把懸在淘寶頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

互聯(lián)網(wǎng)觀(guān)察者卞海峰日前撰文稱(chēng)，假貨問(wèn)題不解決則阿里即便上市了也會(huì)飽受詬病。門(mén)檻低、低價(jià)、暴利等，都是吸引假貨交易達(dá)成的因素。記者在淘寶網(wǎng)頁(yè)上看到，關(guān)于“買(mǎi)到的是假貨”的評(píng)論仍比比皆是。

今年4月，美國(guó)媒體報(bào)道稱(chēng)，淘寶網(wǎng)的售假問(wèn)題亟待解決，跟蹤假冒產(chǎn)品公司NetNames估計(jì)，淘寶商品中，有20%至80%為假貨。

2013年10月，瑞士奢侈品集團(tuán)歷峰曾打贏一場(chǎng)具有標(biāo)志性意義的打假官司，敗訴的電商企業(yè)永久被禁止銷(xiāo)售歷峰集團(tuán)的產(chǎn)品。2011年，廣州市芳奈服飾有限公司起訴淘寶網(wǎng)4000家網(wǎng)店。分析認(rèn)為，如果阿里巴巴選擇赴美上市，售假訴訟對(duì)淘寶來(lái)說(shuō)無(wú)疑是沉重打擊。

卞海峰在文中說(shuō)道，“不要忘了美國(guó)還有專(zhuān)門(mén)獵殺中概股的渾水與香櫞等做空機(jī)構(gòu)，如果阿里巴巴上市成功的話(huà)，相信阿里的假貨問(wèn)題將會(huì)是這些機(jī)構(gòu)或者是訴訟律師的下一個(gè)目標(biāo)。”

馬云曾在第七屆網(wǎng)商大會(huì)上說(shuō)，淘寶不是假貨的制造者，而是假貨的最大受害者。淘寶為打假也付出了心血，早在2009年，淘寶打假338萬(wàn)件，2010年簽署《網(wǎng)絡(luò)打假杭州宣言》等等。

電子商務(wù)觀(guān)察者、萬(wàn)擎咨詢(xún)CEO魯振旺對(duì)新京報(bào)記者表示，對(duì)于淘寶來(lái)說(shuō)，監(jiān)測(cè)假貨或疑似假貨難度并不大，應(yīng)該出臺(tái)打假辦法，上市之后，也必須加大打假力度。

繳稅壓力或打擊中小賣(mài)家

中小賣(mài)家是淘寶成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ?。IPO之后，透明的監(jiān)管，公開(kāi)的業(yè)績(jī)等，需要企業(yè)健康的經(jīng)營(yíng)。有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，魚(yú)龍混雜的中小賣(mài)家，可能是阿里在上市之后，需要重點(diǎn)治理的對(duì)象。

在多位大佬不斷呼吁監(jiān)管之后，中小賣(mài)家還可能面臨繳稅壓力。據(jù)了解，目前，我國(guó)還沒(méi)有出臺(tái)針對(duì)淘寶店主這樣的在線(xiàn)賣(mài)家的征稅辦法。北京市潮陽(yáng)律師事務(wù)所律師胡鋼表示，我國(guó)征稅體系高度依賴(lài)發(fā)票，無(wú)法跟上網(wǎng)店銷(xiāo)售行為的發(fā)展，且對(duì)于仍在起步階段的網(wǎng)絡(luò)交易采取寬容和扶持，因此實(shí)質(zhì)上仍免稅。

有文章曾簡(jiǎn)單計(jì)算，一個(gè)網(wǎng)店年?duì)I收100萬(wàn)元，扣除各項(xiàng)成本剩10萬(wàn)利潤(rùn)，按照傳統(tǒng)線(xiàn)下企業(yè)的繳稅要求，在扣除增值稅、教育費(fèi)附加、城建稅、企業(yè)所得稅等稅費(fèi)之后，可能只能剩下幾千塊錢(qián)的真正收入。如果真是如此，中小賣(mài)家的積極性和活躍度，將受到巨大打擊。

支付寶事件留下誠(chéng)信陰影

根據(jù)阿里招股書(shū)，支付寶并不在此次上市的范疇內(nèi)。

2011年，馬云曾在軟銀、雅虎等股東不知情的情況下，將支付寶悄然轉(zhuǎn)給自己及高管控股80%的公司，由此引發(fā)了馬云與軟銀、雅虎的摩擦，被稱(chēng)為“支付寶事件”。

最后達(dá)成的協(xié)議是，支付寶的控股公司承諾在上市時(shí)予以阿里巴巴集團(tuán)一次性的現(xiàn)金回報(bào)。回報(bào)額為支付寶在上市時(shí)總市值的37.5%，回報(bào)額將不低于20億美元且不超過(guò)60億美元。

據(jù)了解，這一事件自發(fā)生起，就在華爾街留下了陰影，直到阿里確定赴美上市時(shí)，華爾街對(duì)阿里和馬云本人“誠(chéng)信”的質(zhì)疑仍未消除。

競(jìng)天公誠(chéng)律師事務(wù)所合伙人郎元鵬曾對(duì)媒體表示，美國(guó)證券市場(chǎng)的投資者主要是以機(jī)構(gòu)投資人為主，他們很看重公司及其高管的誠(chéng)信度，特別是在薩班斯法案實(shí)施以來(lái)，如果公司或公司高管發(fā)生侵犯公司或公司股東利益等誠(chéng)信事件，他們會(huì)很難接受，通常會(huì)通過(guò)訴訟方式來(lái)解決，嚴(yán)重的會(huì)成為刑事案件。

阿里巴巴招股書(shū)顯示，阿里巴巴集團(tuán)就在提交IPO文件的幾天前，于5月3日與雅虎、軟銀等悄然修改了與支付寶關(guān)系的框架協(xié)議。據(jù)華爾街分析人士估算，如果參照對(duì)Facebook估值方式，支付寶可能價(jià)值440億-750億美元之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于60億美元上限。（記者趙嘉妮）

正式上市尚需兩三個(gè)月

繼樂(lè)居、微博先后赴美上市后，阿里巴巴正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了上市申請(qǐng)。投中集團(tuán)分析師李玲表示，從提交招股書(shū)到正式上市，大約需要2-3個(gè)月的時(shí)間。

公開(kāi)資料顯示，提交招股書(shū)后，仍需要經(jīng)過(guò)證交會(huì)的審查程序，證交會(huì)回復(fù)沒(méi)有其他問(wèn)題后，就可以進(jìn)行路演，路演要經(jīng)過(guò)香港、倫敦及美國(guó)的多個(gè)城市，最后一站為紐約，然后綜合機(jī)構(gòu)投資人的反饋進(jìn)行定價(jià)，最后完成上市。

李玲表示，阿里巴巴提交上市申請(qǐng)后，要等待SEC的批復(fù)，批復(fù)后可能需要根據(jù)SEC的一些要求對(duì)招股書(shū)進(jìn)行修改，之后接受相關(guān)機(jī)構(gòu)的詢(xún)問(wèn)，隨后開(kāi)啟在各地的路演，這個(gè)過(guò)程中，跟投資人溝通認(rèn)購(gòu)的股價(jià)和股票數(shù)量，然后確定發(fā)行價(jià)。在此期間，阿里巴巴要做的就是修改招股書(shū)、解答疑問(wèn)、在路演時(shí)與投資者溝通以及敲定最終發(fā)行價(jià)格。在比較順利的情況下，這個(gè)過(guò)程大概需要2-3個(gè)月的時(shí)間。

李玲稱(chēng)，如果招股書(shū)需要做修改，或者各方對(duì)估值和定價(jià)不滿(mǎn)意的話(huà)，也會(huì)存在延遲或者暫停上市發(fā)行的情況，但從阿里巴巴自身以及整個(gè)市場(chǎng)狀況來(lái)看，出現(xiàn)變數(shù)的可能性比較小。因?yàn)榘⒗锇桶驮诟懊郎鲜兄暗纳鲜惺走x地是香港，此前在溝通香港上市的過(guò)程中已經(jīng)折騰了很久，浪費(fèi)了很多時(shí)間，鑒于跟雅虎之前的約定，阿里巴巴現(xiàn)在還是比較著急上市的。（李蕾）