孫建波 秦曉斌

2014年5月9日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》公布，共計(jì)九條三十三項(xiàng)(簡(jiǎn)稱“新國(guó)九條”)，點(diǎn)評(píng)如下：

1、 “新國(guó)九條”在我國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)上具有里程碑意義，可比肩2004年第一次“國(guó)九條”，明顯高于2013年的第二次“國(guó)九條”。關(guān)于資本市場(chǎng)的制度建設(shè)，由國(guó)務(wù)院發(fā)文的“國(guó)九條”，此前已有兩次。第一次是2004年1月31日國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，開啟了股權(quán)分置改革大幕；第二次是2013年12月27日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》。本次新國(guó)九條延續(xù)了“九條”傳統(tǒng)，一脈相承。從內(nèi)容的廣度、深度以及對(duì)資本市場(chǎng)建設(shè)的推動(dòng)作用看，將比肩2004年第一次“國(guó)九條”，明顯高于2013年的第二次“國(guó)九條”。

2、 這是落實(shí)十八屆三中全會(huì)關(guān)于資本市場(chǎng)改革方略的重大舉措，標(biāo)志著資本市場(chǎng)完成了十八屆三中全會(huì)改革任務(wù)的戰(zhàn)略部署，也是對(duì)今年3月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的“國(guó)六條”的細(xì)化。

3、 內(nèi)容豐富，可操作性強(qiáng)；任務(wù)明確，時(shí)限清晰。到2020年，基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場(chǎng)體系。完成時(shí)間定在2020年，與十八屆三中全會(huì)確定的“到2020年在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革上取得決定性成果”的時(shí)限要求一致。具體目標(biāo)包括加快建設(shè)多渠道、廣覆蓋、嚴(yán)監(jiān)管、高效率的股權(quán)市場(chǎng)，規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)，拓展期貨市場(chǎng)，著力優(yōu)化市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)、運(yùn)行機(jī)制、基礎(chǔ)設(shè)施和外部環(huán)境，實(shí)現(xiàn)發(fā)行交易方式多樣、投融資工具豐富、風(fēng)險(xiǎn)管理功能完備、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外和公募私募協(xié)調(diào)發(fā)展。

4、 核心內(nèi)容有六條，包括：發(fā)展多層次股票市場(chǎng)、規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)、培育私募市場(chǎng)、推進(jìn)期貨市場(chǎng)建設(shè)、提高證券期貨服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大資本市場(chǎng)開放。

5、 在發(fā)展多層次股票市場(chǎng)方面，包括：積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革、加快多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)、提高上市公司質(zhì)量、鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組、完善退市制度等五項(xiàng)。亮點(diǎn)包括：注冊(cè)制改革快速推進(jìn)，允許上市公司按規(guī)定通過多種形式開展員工持股計(jì)劃是亮點(diǎn)之一，并購(gòu)重組將極大地活躍，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度等。

6、 在規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)方面，包括積極發(fā)展債券市場(chǎng)、強(qiáng)化債券市場(chǎng)信用約束、深化債券市場(chǎng)互聯(lián)互通、加強(qiáng)債券市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)等。預(yù)計(jì)將快速推進(jìn)債券品種的豐富，地方政府債券、中小企業(yè)債券、資產(chǎn)證券化將是主要的創(chuàng)新方向。打破債券市場(chǎng)分割，快速推進(jìn)建立統(tǒng)一的債券市場(chǎng)。

7、 在培育私募市場(chǎng)方面，包括建立健全私募發(fā)行制度、發(fā)展私募投資基金兩項(xiàng)。私募市場(chǎng)的大發(fā)展有助于中小型企業(yè)的發(fā)展，有助于創(chuàng)新型國(guó)家的建立，私募市場(chǎng)被提高到相當(dāng)?shù)母叨取?/p>

8、 在推進(jìn)期貨市場(chǎng)建設(shè)方面，包括發(fā)展商品期貨市場(chǎng)、建設(shè)金融期貨市場(chǎng)兩項(xiàng)。金融衍生品種類將極大豐富，機(jī)構(gòu)投資者投資衍生品的限制將大幅減少。

9、 在提高證券期貨服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，包括放寬業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展、壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、引導(dǎo)證券期貨互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有序發(fā)展等四項(xiàng)。證券行業(yè)的業(yè)務(wù)種類將增加，業(yè)務(wù)限制將松綁，綜合經(jīng)營(yíng)是大勢(shì)所趨。海闊憑魚躍，天高任鳥飛，八仙過海，各顯神通，就看自家的本事了！

10、 在擴(kuò)大資本市場(chǎng)開放方面，包括：便利境內(nèi)外主體跨境投融資、逐步提高證券期貨行業(yè)對(duì)外開放水平、加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作等三項(xiàng)。以開放促改革得到了充分體現(xiàn)，資本市場(chǎng)雙向開放將快速推進(jìn)。

11、 在防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面，包括完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警和評(píng)估處置機(jī)制、健全市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制、從嚴(yán)查處證券期貨違法違規(guī)行為、推進(jìn)證券期貨監(jiān)管轉(zhuǎn)型等四項(xiàng)。高度重視風(fēng)險(xiǎn)防范，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

12、 在營(yíng)造資本市場(chǎng)良好發(fā)展環(huán)境方面，包括健全法規(guī)制度、堅(jiān)決保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益、完善資本市場(chǎng)稅收政策、完善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合、規(guī)范資本市場(chǎng)信息傳播秩序等六項(xiàng)。“統(tǒng)籌研究有利于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的稅收政策”值得期待。

13、 對(duì)市場(chǎng)影響：反彈在即，反轉(zhuǎn)不易，見底不遠(yuǎn)。資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新是主導(dǎo)2014年A股市場(chǎng)運(yùn)行的重要因素之一，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的背景下，出臺(tái)如此有力度的“新國(guó)九條”，有助于增強(qiáng)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心。資本市場(chǎng)的完善、發(fā)展與壯大有助于促進(jìn)直接投資，化解間接融資比重過高的風(fēng)險(xiǎn)，為銀行分憂，反過來有助于宏觀經(jīng)濟(jì)的“托底”。就短期而言，“新國(guó)九條”不會(huì)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)本身的頹勢(shì)，但給市場(chǎng)交了一個(gè)“政策底”。由于經(jīng)濟(jì)本身仍舊低迷，如果穩(wěn)增長(zhǎng)政策沒有更大的動(dòng)作，在經(jīng)濟(jì)沒有見底預(yù)期之前，股市可能難言反轉(zhuǎn)，但政策底意味著股市底部或?yàn)槠诓贿h(yuǎn)。

14、 投資機(jī)會(huì)：主要有利于券商、保險(xiǎn)等金融股。“新國(guó)九條”給下周的券商創(chuàng)新大會(huì)帶來了新的憧憬，券商股可能會(huì)有一波較大的行情。關(guān)注三類券商股：綜合實(shí)力強(qiáng)、有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的龍頭公司、經(jīng)營(yíng)靈活管理規(guī)范的民營(yíng)券商、股東實(shí)力雄厚具有綜合經(jīng)營(yíng)潛質(zhì)的公司。