新“國九條”在發(fā)展多層次資本市場的框架中，將構(gòu)建符合我國實際并有利于投資者保護的退市制度放到突出的位置，要求建立健全市場化、多元化退市指標體系并嚴格執(zhí)行。再度強調(diào)對欺詐發(fā)行的上市公司實行強制退市，明確退市公司重新上市的標準和程序。無疑，資本市場領(lǐng)域的系列改革將同步深化。

經(jīng)過20多年的發(fā)展，滬深證券市場基本上呈現(xiàn)上市公司“只進不出”的狀態(tài)，迄今真正退市的公司僅屈指可數(shù)的寥寥幾家。也正因此，盡管管理層一再表態(tài)預(yù)披露企業(yè)發(fā)布速度不能等同于IPO速度，但新股發(fā)行依然帶給投資者和市場龐大的心理壓力。國際市場的IPO現(xiàn)象也存在壓力，但因為這些市場的退市公司數(shù)量同樣巨大，IPO帶來的壓力顯然要小得多。所以，并非滬深股市投資者懼怕新股上市，而是因為擔心公司進退有序、市場轉(zhuǎn)板順暢的良性循環(huán)機制始終沒能建立起來。證監(jiān)會6日發(fā)布了新一批32家IPO預(yù)披露企業(yè)名單，截至目前已有273家企業(yè)披露了招股說明書(申報稿)，IPO預(yù)披露逐漸進入常態(tài)化。可以說新股上市常態(tài)化已經(jīng)實現(xiàn)，但績劣公司的退市常態(tài)化還有很長的路要走。

由于退市制度遲遲難以真正落實，爆炒劣質(zhì)上市公司的殼資源的各類“大戲”因此在滬深股市久演不衰。一些投資者因看中了一些劣質(zhì)上市公司的殼資源的大炒，使其價值被高估，不僅降低了上市公司的質(zhì)量，干擾了證券市場功能的發(fā)揮，更影響了證券市場的健康發(fā)展。與此同時，這類層出不窮的爆炒還誘發(fā)了上市公司如欺詐上市、虛假披露等一系列問題，嚴重破壞了我國證券市場的調(diào)節(jié)功能。

不妨看一下“退市長油”（600087）的最新例子。這家在上海交易所進入退市程序的*ST上市公司，在連續(xù)多日跌停之后于4月29日打開跌停，成交2.42億，30日成交也不小，可見仍有資金在關(guān)注、欲火中取栗，圖的是什么？作為央企退市的第一股，其積極意義原本在于能引發(fā)“戴帽”央企退市的連鎖反應(yīng)，開啟滬深市場的新局面，但根據(jù)滬深交易所《股票上市規(guī)則》及《退市公司重新上市實施辦法》，“退市長油”退市后，仍可著手重大資產(chǎn)重組，然后再申請重新上市。這就意味著“退市長油”未來在退出A股市場之后還可能返回市場。這種為績劣公司預(yù)留重新上市后門的制度難道不值得細細反思么？為了對這類公司形成震懾力，建議大大提高退市公司重新上市的門檻。

在滬深股市，不少上市公司大股東手中握有公司大部分股份，他們利用已知的內(nèi)部信息左右資源配置，使很多上市公司看上去風光無限，實則亂象叢生，嚴重干擾了證券市場職能的發(fā)揮，擾亂了市場秩序，也使得退市機制遲遲難以順利推行。我國證券市場是賣方市場,供給小于需求，而且上市門檻過高，無論是與上市公司密切相關(guān)的股東、債權(quán)人，還是地方政府,出于各自利益的考量，都不希望上市公司退市，遂形成了一種特有的鐘情上市公司“殼”資源的現(xiàn)象。隨著一次次保“殼”大戰(zhàn)與一幕幕資產(chǎn)重組“大戲”的輪番上場，退市機制被褪化成一種擺設(shè)，造成了證券市場資源的濫用和浪費，證券市場籌資功能被大大異化。

和眾多投資者一樣，筆者熱切期待新“國九條”能使滬深證券市場績劣公司退市難的局面有個根本性的改觀，讓績劣公司的退市常態(tài)化。上市公司退市后，持有這些公司股票的投資者是直接的利益受害者，所以上市公司退市還得有相應(yīng)的配套制度。要讓退市制度發(fā)揮最大的效用，還是要輔以相應(yīng)的配套措施，其中就包括退市責任追究制。如果上市公司退市給投資者造成的損失是由公司違規(guī)操作造成的，那么投資者應(yīng)有權(quán)要求退市的上市公司予以相應(yīng)的賠償。為了更好地維護投資者利益，上市公司在退市中應(yīng)引入保險公司作為第三方，專門經(jīng)營退市保險，建立嚴格的退市保險制度，為上市公司的退市提供保障，提高證券市場的穩(wěn)定性，增強投資者的信心，避免退市后中小投資者的巨大損失。

對此，香港聯(lián)交所的解決措施是重罰，對違規(guī)的上市公司做出嚴厲的懲罰，甚至罰得這些公司破產(chǎn)，從而凈化證券市場。這樣的辦法，滬深股市大可借鑒。