聚焦IPO

商報記者李揚帆

主營為深冷技術設備研發(fā)生產的杭州中泰深冷技術股份有限公司近期進行了IPO招股書（申報稿）預披露，擬發(fā)行不超過2000萬股，募資約2.602億元投資兩項目。不過記者注意到，中泰深冷的財務狀況存在諸多隱患，同時公司第三大股東與保薦商之間還存在隱形關聯(lián)。

保薦商為利益攸關方

值得注意的是，中泰深冷此次IPO的保薦商——湘財證券因為股權關系成為中泰生冷的利益攸關方。

據(jù)中泰深冷招股說明書披露，公司變更設立時共有發(fā)起人17名，包括中泰鋼業(yè)集團、新湖創(chuàng)投和15名自然人。其中中泰鋼業(yè)集團持有公司72.81%的股份，而中泰鋼業(yè)集團80%的股權掌控在自然人章有春手中。

中泰深冷的第三大股東為新湖創(chuàng)投，持股量為389.8萬股，持股比例約6.5%。新湖創(chuàng)投系由新湖控股和黃偉共同出資設立的有限合伙企業(yè)，其中新湖控股的投資比例為99%。新湖集團和新湖中寶分別持有新湖控股52%和48%的股權，新湖集團又持有新湖中寶68.95%的股份，黃偉持有新湖集團67.22%的股權，為新湖創(chuàng)投實際控制人。值得注意的是，新湖控股和新湖中寶同時持有湘財證券74.59%的股權，黃偉也因此成為湘財證券的實際控制人。由此可見，中泰深冷此次IPO的保薦商湘財證券與公司目前第三大股東新湖創(chuàng)投同屬于黃偉控制下的關聯(lián)企業(yè)。

廣發(fā)證券投資顧問王立才指出，保薦商的意義在于為擬上市企業(yè)提供專業(yè)的上市輔導、保證擬上市企業(yè)的信息披露準確真實，而保薦商的實際控制人間接持有保薦公司的股權，使得保薦商與保薦對象成為利益攸關方，有可能導致保薦商在輔導相關企業(yè)的上市過程中因為顧及控制人的利益，無法在新股定價、信息披露等方面秉持公正、客觀的態(tài)度。

財務“地雷”令人憂

除了股權問題以外，中泰深冷招股說明書所披露的財務數(shù)據(jù)也令投資者對其今后的發(fā)展心存疑慮。

首先，2011年~2013年期間，中泰深冷應收賬款賬面余額分別為4179.70萬元、11230.71萬元和12693.24萬元，占當期資產總額的比例分別為10.94%、24.41%和25.44%，呈現(xiàn)出逐年攀升的趨勢，考慮到截至2013年年末中泰深冷的資產負債率仍高達52.42%，且有10余處地產因借款抵押于銀行，一旦相關應收賬款無法按期收回，中泰生冷的壞賬風險將迅速膨脹。

其次，2011年~2013年期間，中泰深冷綜合毛利率分別為40.13%、37.7%和35.22%，顯示公司的盈利能力逐年下滑。而在盈利能力下滑的同時，公司的業(yè)績增速也正逐步放緩，2012年中泰深冷的凈利潤增速為45.33%，但到2013年時，這一數(shù)據(jù)僅為25.14%。相較之下，中泰深冷的同業(yè)競爭對手隆華節(jié)能、富瑞特裝在2013年的業(yè)績增幅分別達到98.33%、42.09%。